风险因素

投资我们的A类普通股涉及高度风险。在作出投资我们A类普通股的决定前，您应审慎考虑下文所述的风险和不确定性，以及本招股说明书中的所有其他信息，包括“管理层对财务状况及经营业绩的讨论与分析”一节以及我们的合并财务报表及相关附注。本节中的披露反映我们对未来可能对我们产生重大不利影响的事项的看法和意见，除另有披露外，并不构成关于该等事项过去是否已经发生的陈述。对过往事件的提及仅作举例之用，并非意在完整列举，亦不构成对其未来发生可能性的陈述。我们的业务、财务状况、经营业绩或前景也可能受到我们目前未知的风险和不确定性，或我们目前认为不重大的风险和不确定性的不利影响。如果任何风险实际发生，我们的业务、财务状况、经营业绩及前景可能受到不利影响。在此情况下，我们A类普通股的市场价格可能下跌，您可能损失部分或全部投资。

与我们的业务及行业相关的风险

我们的成功在很大程度上取决于我们能否持续开发最先进、能力最强的AI模型，任何未能做到这一点的情况均可能对我们的业务产生不利影响。

我们的成功在很大程度上取决于我们持续开发、改进和部署最先进、最强大和最有用的AI模型的能力。实现并保持这一地位取决于我们以下方面的能力：

• 通过突破性研究、创新架构和高效训练方法推进AI能力的前沿；

• 确保我们的模型安全、可靠且值得信赖，同时保持具有竞争力的性能；

• 获取为满足和支持我们日益增长的需求所必需的算力及基础设施；

• 通过算法和架构创新（包括算力乘数方面的进步）提升算力效率；

• 确保我们的联合创始人、高级管理团队和关键技术员工持续任职，并在竞争激烈且不断变化的市场中吸引、留住和激励顶尖的研究人员、工程师和技术人才；

• 持续实现收入增长，并保持获取充足资本的渠道（包括通过潜在的股权和债务融资），以进行我们认为支持我们增长轨迹所必需的投资；

• 与数据提供商、许可方和合作伙伴建立并维持关系，以获取实现世界一流模型性能所必需的多样化、高质量数据集；

• 与云、生态系统及其他合作伙伴建立并维持关系，以促进Claude的普及；

• 建设、运营和维护以具有成本效益的方式规模化地部署前沿模型所需的基础设施；

• 将模型能力转化为满足不断变化的客户需求并获得有意义采用的产品；

• 在研究、基础设施和运营之间高效分配大量财务资源；以及

• 应对不断变化、不确定且有时相互分歧的全球监管格局，并与立法者、监管机构及其他利益相关者沟通合作，推动制定我们认为有利于社会、我们的客户及全球经济长期健康发展的监管框架。

如果我们未能实现上述任何一项，可能导致我们无法保持竞争地位、落后于竞争对手、降低客户对我们的模型、平台及应用的采用或需求，并损害我们的收入增长。收入增长受限进而可能制约我们为前沿AI开发所需的大量且不断增加的支出提供资金的能力（包括在算力、模型训练、数据获取以及安全与安保系统方面的投资），以及我们在竞争激烈的市场中吸引、留住高技能技术和运营人员并向其提供适当薪酬的能力。任何此类制约都可能减缓我们的开发和创新速度，使我们的模型性能或可靠性相对于竞争对手下降，限制我们参与行业标准制定和监管程序，并降低我们对企业和专业消费者的吸引力。这些影响可能形成一种自我强化或不断叠加的循环：增长放缓限制了我们投资于保持竞争力所需资源的能力，进而可能进一步削弱我们维持或提高收入增长的能力，使我们重新取得技术领先地位并在AI前沿开展经营变得越来越困难且代价越来越高。上述任何情况都可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们保持在AI前沿地位的能力部分取决于我们利用AI系统加速我们的研究流程，这是一种我们称之为“闭环”的递归动态，即我们的每一版模型协助构建下一版模型，目标是使能力提升随时间不断叠加。我们的模型已经并正日益成为设计、训练、测试和优化下一代AI系统的关键工具。如果我们未能将足够的算力和研究力量投入AI辅助开发，或者我们的竞争对手更有效地利用AI来增强其自身的创新周期，由于竞争对手持续利用AI进一步增强其自身的开发能力，从而能够以不断加快的速度打造日益先进的系统，我们将面临逐步落后的风险。随着我们在编写生产代码、开展研究和构建后续模型版本方面对自身AI系统的依赖加深，我们当前模型中的任何系统性缺陷、偏差或错误都可能传导至利用这些系统构建的下一版本模型和产品中，并在Claude模型的后续各版本中以可能难以发现或纠正的方式不断叠加。如果我们无法管理上述风险，我们部署最先进、最强大和最有用的AI模型的能力可能受到不利影响。

此外，我们日益利用AI系统加速自身研发，可能导致我们模型能力的提升速度快于我们开发、验证和实施相应安全、对齐和安保措施的能力。我们关于此类AI驱动加速步伐的证据大多来自滞后指标，而我们预测或衡量自身能力提升速度（包括可归因于我们最新或尚未发布模型的任何加速）的能力有限。因此，我们可能直到开发速度显著加快之后才能识别出这种加速。如果我们的能力提升超过了我们的安全、对齐和安保措施，或者我们无法预见此类提升的步伐，我们可能无法充分评估或缓解由此产生的风险，这可能增加安全事件、监管干预或声誉损害发生的可能性，并可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。鉴于这些不确定性（包括我们观察自身能力提升步伐的能力受到限制），我们已经采取并可能继续采取预防性的安全、对齐和安保措施，以使我们的安全工作与模型能力同步推进。过去，这些措施包括推迟模型发布并限制其初始可用范围，例如通过Project Glasswing推出Mythos时所采取的措施；未来，随着我们对模型能力和行为了解的加深，这些措施可能包括影响我们是否、如何以及何时开发或部署新模型或新能力的其他措施。我们无法准确预测我们何时会认定需要采取此类措施、需要采取哪些措施或此类措施将持续多长时间，并且随着我们模型能力的提升，此类措施可能变得更加频繁且成本更高。相对于未采取类似限制的竞争对手，这些措施可能减缓我们的能力提升，并可能对我们的竞争地位、收入增长及经营业绩产生不利影响。

开发前沿AI模型需要大量投入算力资源、资本和人力资本，以开展可能持续数周或数月、耗资数以百万美元计的大规模训练运行。无法保证任何特定训练运行都会成功——训练运行可能因多种原因而失败，例如未能达到目标能力或安全门槛、产生无法充分纠正的意外或不良行为，或产出最终无法与市场上现有替代产品竞争的模型。我们还将会面临启动新的训练运行以尝试实现预期模型改进所带来的额外成本和延误。我们过去曾经历、且未来可能再次经历此类失败或表现欠佳的训练运行，导致所投入的资源蒙受损失，而对我们的业务仅带来有限的相应收益或毫无收益。鉴于前沿模型训练所需的算力及其他资源规模以及所涉及的漫长时间周期，失败或表现欠佳的训练运行还可能推迟我们的产品路线图，影响我们的竞争地位，并对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

此外，新模型、新功能或新能力可能无法按计划推出、可能无法按预期运行、可能在发布后需要大量迭代、可能无法获得有意义的采用，或者可能需要比预期更长的时间才能获得有意义的采用，其中任何一种情况都可能降低客户需求或使我们处于竞争劣势。此外，与模型安全、可解释性、对齐及福祉相关的考量可能导致我们限制或推迟旧模型的弃用，或在推出新版本的同时继续支持旧版本，从而在产品开发和算力分配方面形成取舍，可能对创新速度、基础设施利用率和收入产生不利影响。此外，已将旧模型整合到其工作流中的客户可能抵制迁移到新版本，而任何加速或强制弃用都可能导致客户流失、合同纠纷或声誉损害。我们过去也曾更改、且未来可能更改使用限额、速率限制或模型及产品能力，这可能对我们的声誉以及我们产品与服务的感知价值产生不利影响。其中部分更改已经引发、且未来可能引发索赔，声称我们有关模型访问或能力的披露不充分或具有误导性。

此外，通常用于测试AI模型的行业基准测试可能无法准确反映真实世界中的性能或效用，即使在此类基准测试中表现良好的模型，在部署于生产环境时也可能无法满足客户期望，这可能导致客户不满、使用量减少或声誉损害。如果我们无法在应对这些挑战的同时有效地创新和改进我们的模型、平台及应用，或者竞争对手能够提供被认为能力更强、更安全或更可靠的AI解决方案，或能以更低成本提供足够性能的AI解决方案，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

此外，AI领域的创新涉及应对与数据质量、数据完整性、训练方法、偏差、安全、准确性及模型输出行为相关的复杂且不断变化的挑战。AI算法可能存在缺陷，AI系统可能包含漏洞、错误或缺陷，或者未能遵循指令，或者产生不准确、误导性、冒犯性、不当或其他有害的输出；反映或放大训练数据中存在的不良或未知偏差；或者引发与知识产权、隐私或其他法律和伦理考量相关的担忧。我们必须持续投入资源以识别、缓解、纠正此类问题并减少其发生，包括通过管理和改进数据集、训练技术、评估方法、安全保障措施及人类监督。然而，我们可能无法获得我们所需的数据集，包括通过许可或战略数据合作获得。此外，我们或我们的数据提供商可能在训练过程中使用合成数据或AI生成的数据，这可能引入质量问题、放大偏差或错误、促使模型退化，或者引发有关所有权、许可或知识产权的新型法律问题，而法院或监管机构可能无法及时或明确地解决这些问题。我们模型的此类意外后果、故障或滥用可能损害客户信任、减缓采用、使我们面临法律或监管审查，或者对我们的品牌和声誉产生不利影响。

如果我们无法获得充足的算力，或未能在各项工作负载之间有效调配算力，我们可能无法训练出与竞争对手保持竞争力的模型，或无法充分服务我们的客户。

我们开发、训练、改进和部署前沿模型的能力取决于我们获取数量庞大且不断增加的专用算力。Claude模型的训练已经需要、且我们预计将继续需要大量算力。行业参与者、学术研究人员以及我们自身的经验表明，在某些情况下，在模型训练期间投入更多算力与模型能力的提升相关。这些观察结果与模型性能、模型规模、训练数据和算力规模之间更广泛的经验关系的若干方面相一致，这些关系通常被称为“规模定律”（“Scaling Laws”），但此类提升的程度、效率和持久性尚不确定，并且这些关系在更大规模或不同条件下可能趋于平稳、减弱或无法实现。因此，我们保持在AI能力前沿的能力在很大程度上取决于我们获取足以支撑我们所有工作负载（包括训练下一代模型）所需规模的算力的能力，并且我们无法保证增加对算力的投资将带来相应的模型性能提升。

算力市场竞争激烈。我们与全球一些规模最大、资本最雄厚的科技公司竞争算力资源，其中许多公司开发自己的具有竞争性的AI模型，并拥有远超我们的财务资源。许多公司拥有并运营云计算数据中心基础设施，具备自有的芯片制造或设计能力，与关键硬件供应商建立了长期战略关系，或拥有来自此类供应商的大量股权投资或与其存在其他财务安排。这些竞争对手可以出价高于我们以获取稀缺算力，从芯片制造商和云服务提供商（CSP）处获得优先分配，并作出我们无法匹敌的长期资本承诺。我们预计对先进算力的需求将持续增长，算力成本可能大幅上升，特别是在AI驱动的需求加速增长，或打造高能力模型的能力变得更加普及并使竞争转向先进算力获取的情况下。此外，众多资金雄厚的AI公司正在开展大规模AI模型开发，进一步增加了对有限算力的需求。我们从中获取大量算力的某些CSP也开发和提供其自有的AI模型及相关服务。因此，我们与这些提供商的商业关系可能并不总是与我们的长期利益完全一致，如果我们从第三方获得的算力被削减、重新定价或终止，无论是出于竞争原因还是其他原因，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

除来自第三方的竞争外，我们获取算力的能力还受制于我们CSP的分配决策。尽管我们的CSP通常在算力供应方面对我们负有合同承诺，但我们获得此类容量的能力仍取决于这些提供商的运营执行、对该等合同条款的遵守以及更广泛的商业考量，例如容量限制、支持其自身AI和计算业务的内部算力需求、与第三方（可能包括其他AI公司）的关系或对其负有的合同义务，以及风险管理考量。因此，即使已有合同安排，我们也可能无法获得所寻求的全部算力，或此类算力可能无法按我们要求的时间表交付。此外，我们过去曾向CSP寻求超出这些合作伙伴愿意提供数量的算力。如果我们的CSP因任何原因减少、限制我们的分配，或未能增加分配以跟上我们不断增长的需求，我们可能需要以较为不利的条款或时间表寻求替代算力来源，并且我们可能无法获得足够的替代算力，甚至完全无法获得任何替代算力。任何此类短缺都可能制约我们训练模型、服务客户或保持竞争地位的能力。

即使我们能够获得算力，我们仍须在我们业务所涵盖的全部工作负载（包括研究、模型开发、服务客户及内部使用Claude）之间高效地调配算力。尽管我们将算力作为单一的可互换资源池进行管理，并根据在任一给定时间边际单位预计在何处最具生产力而在各工作负载之间调配可用算力，但无法保证这种算力策略将是最高效的，或能够支持我们每项工作负载的需求。由于算力需求历来超过可用容量，对我们采购、维持或扩大该容量的能力的任何制约，都可能同时对我们业务的多个方面产生不利影响，包括我们以客户期望的质量和规模为其提供服务、训练和改进我们的模型以及开发新产品和新能力的能力。尽管我们通过容量管理系统在这些工作负载之间积极管理和平衡此类算力容量，但如果该系统未能按预期运行，或者我们在各工作负载之间动态重新平衡容量的能力受到干扰，面向客户的服务质量或模型及产品开发时间表可能受到不利影响。无法保证我们将作出最优的资源配置决策，任何重大的低效（包括与部署和重新平衡相关的低效）都可能对我们的近期经营业绩和长期战略地位产生不利影响。我们智能体产品与服务的增长加剧了这些算力资源配置挑战，此类产品与服务涉及多步骤推理链、迭代式工具调用、扩展的上下文窗口以及持续的推理会话，每次用户交互所消耗的算力显著多于单轮API调用或基于聊天的交互。随着智能体工作负载在我们算力总需求中所占比例的增长，服务客户所需的总算力相对于相关收入可能不成比例地增加，从而对我们的算力工作负载管理决策造成额外压力。

我们的大部分算力是根据多年期承诺采购的，这些承诺通常在相关算力部署期间之前很早就已订立。由于不同的AI加速器在不同工作负载类型上具有不同的性能特征，我们已承诺算力组合的构成（包括从合作伙伴处采购的加速器架构组合）反映了我们在作出该等承诺时的需求预测和开发路线图假设。如果我们需要支持的工作负载的规模或组合与该等预测存在重大差异，无论是由于模型架构、客户需求、内部运营还是研究优先事项的变化，我们可用算力的构成在特定期间内可能无法最优地匹配我们的需求。这可能影响我们服务客户、开发模型和支持内部运营的能力。

如果我们未能获得充足的算力，或者未能在各工作负载之间有效调配我们有限的算力，以开发和部署能力至少与竞争对手相当的模型，我们将面临落后于技术前沿的风险。AI发展的速度极其迅猛，新一代模型在极短的时间内相继问世，其间隔通常以月而非以年计算。因此，即使在短期内无法获得充足的算力，也可能导致我们迅速落后。在AI发展中，前沿模型与落后一到两个版本的模型之间在能力、性能及商业适用性方面的差距可能十分显著。客户、合作伙伴及软件开发者可能转向其模型具有更优能力的竞争对手；如果我们的研究人员无法获得足够的算力，或者我们不被视为处于模型开发的最前沿，我们可能无法吸引或留住前沿研究所需的技术人才。任何无法保持我们前沿地位的情况均可能导致客户和收入流失、品牌和声誉受损以及竞争地位下降，而上述每一项均可能难以挽回。如果我们无法管理上述风险，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

如果我们的实际算力需求与预测存在重大差异，我们可能无法获得满足需求的充足算力，或可能承诺采购超额且未被充分利用的算力。

算力市场的竞争与结构性态势要求我们在日常交付和使用之前数月甚至数年就算力作出具有约束力的财务承诺。芯片制造商、CSP及数据中心开发商要求获得预先承诺，以便分配产能、规划基础设施投资及管理其自身的供应链。因此，我们必须在部署之前很早就预测我们的算力需求并相应投入资本，而在我们的需求发生变化时，调整承诺的能力通常十分有限。

该等对未来算力使用量的预测本身具有不确定性。我们的实际算力需求取决于众多难以预测的因素，包括我们研究进展的速度、我们开发或采用的训练技术的算力强度、可能要求我们加快或调整开发计划的竞争格局变化、客户对推理算力的需求，以及硬件或其他技术效率与变革的演进。如果我们低估了算力需求，我们可能无法获得足以支持预测的客户需求及模型开发路线图的算力。过去，我们曾大幅低估我们的算力需求，导致我们产能受限，并对产品开发和部署均造成影响。此外，算力上线的时间可能与需求增长的时间不一致，这可能导致出现算力过剩或未被充分利用的时期，以及无法立即产生收入的承诺现金流出。

我们正在从仅依赖云端、固定期限安排的算力模式，向混合模式过渡，该混合模式包括直接租赁的芯片，这些芯片托管于按照我们的规格、代表我们租赁和运营的专用数据中心设施中，这一过渡进一步加大了我们预测和获取所需算力的难度。该过渡为我们的采购规划引入了更多变量，包括设施竣工的时间、新投产设施达到满负荷运营的速度、我们运营、维护本地部署的产能并将其与云端基础设施整合的能力、我们供应商的运营执行情况，以及硬件在新设施环境中的性能表现。为该等设施获取能源、水及其他关键服务的延误，可能进一步减缓新投产算力可供使用的速度。对任何该等过渡相关变量的预测失误均可能加剧我们在获取充足算力方面的风险，并导致在过渡期内出现产能短缺或产能未被充分利用。

我们已经并预计将继续就算力及其他算力资源订立长期协议，该等协议涉及最低采购承诺、照付不议条款以及其他条款，要求我们无论实际使用情况如何均须为相关资源付款。该等承诺构成重大的固定义务。截至2026年9月30日及其后，我们已订立采购承诺和租赁协议（包括短期承诺）以及尚未开始的租赁，承诺支出总额超过____美元，其中几乎全部与算力及基础设施相关。该等承诺包括预计于2030年12月31日之前发生的约____美元，其余部分几乎全部预计于2031年至2045年期间发生。该等承诺中约____美元将于未来12个月内到期。更多信息请参见“管理层对财务状况及经营业绩的讨论与分析——流动性及资本资源——合同义务”一节。

我们履行为获取算力而承担的大额且不断增长的财务义务的能力，取决于我们实现显著收入增长的能力。我们必须扩大客户群并快速增加收入，以产生履行该等承诺所需的现金流。然而，我们的收入主要按用量计费，其中大部分不受长期合同承诺的约束，而我们的算力及基础设施承诺通常跨越多年。因此，我们可能会基于可能无法实现的收入预期而承担该等义务。如果我们的收入增长跟不上与算力相关的付款义务，如果我们无法成功将算力投资转化为可产生收入的客户工作负载，如果我们未能以可接受的条款筹集额外资本，或者如果我们遇到影响流动性的其他不利情况，我们可能无法履行该等义务。任何此类未能履行的情况还可能导致我们在相关协议项下违约、丧失获取关键资源的渠道以及遭受声誉损害。特别是，若干商业协议项下的违约可能触发A&R信贷协议（定义见下文）以及我们若干发行在外的可转换本票项下的交叉违约条款，从而可能导致我们几乎全部现有及任何未来债务加速到期。该等交叉违约可能引发一系列连锁不利后果，包括多个债权人行使救济措施、关键商业安排终止、针对我们资产的执法行动以及严重的流动性紧张。债务加速到期，加之（除其他外）丧失获取关键数据中心基础设施的渠道，可能损害我们训练和部署模型、服务客户以及为持续经营提供资金的能力，从而可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。更多信息请参见“——我们为经营和发展业务（包括为大额算力承诺提供资金）已承担大量债务，而我们偿付该等债务的能力可能受到现金流和流动性的限制”及“——在我们发行在外的可转换本票或A&R信贷协议的条款（如适用）要求时或其到期时，我们可能无法筹集以现金偿还其本金及应计利息所需的资金”各节。

此外，AI基础设施、硬件、软件、系统架构及模型开发技术领域技术变革的快速步伐意味着，我们当前获取的算力相较于未来的替代方案可能效率降低或经济吸引力下降。我们可能发现自己受承诺约束而须使用旧一代硬件和基础设施，而竞争对手却能获得更先进的系统，或者我们可能正在为市场价值已经下降的资源支付溢价。该等态势可能对我们的成本结构和竞争地位产生不利影响。我们的若干融资安排要求我们就根据该等安排融资的算力与特定芯片供应商订立排他性或优先性供应承诺。如果我们的需求或技术格局发生变化，该等承诺可能限制我们将采购转向替代供应商或较新芯片架构的能力，可能使我们受限于对我们实际工作负载需求而言并非最优的平台，并削弱我们根据情况变化调整算力组合的能力。如果我们无法管理上述风险，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

支撑算力的关键投入要素受到的约束可能限制我们获得充足算力的能力。

训练和部署前沿模型所需的算力依赖于一条存在多个潜在制约点或故障点的供应链。算力的可获得性、价格及交付周期受到先进芯片及其他IT设备的供应、充足电力以及发电和输电所需基础设施的可获得性，以及数据中心基础设施容量的影响。上述每一项投入均面临重大制约，可能限制我们获取所需算力的能力。此外，算力需求的不断增长已经并可能继续促使该等资源的成本上升，这可能限制我们按预期速度投资、开发或部署我们的模型、平台及应用的能力。

芯片、内存及数据中心设备的供应与集中度

AI工作负载所需的专用芯片，特别是高性能AI加速器和内存，由数量有限的制造商生产。先进芯片的生产极其复杂，需要处于技术能力最前沿的制造工艺。

全球最先进芯片制造产能的大部分集中于台湾，主要集中于Taiwan Semiconductor Manufacturing Company（“TSMC”）。这种地域集中带来了重大风险，包括面临地震和台风等自然灾害、台湾与中国大陆之间地缘政治紧张局势可能造成的中断、台湾电网、供水或其他关键基础设施发生任何中断时的脆弱性，以及易受不断发展的贸易法规和限制的影响。任何影响台湾的军事冲突、关税及贸易限制、经济胁迫、封锁、自然灾害或其他事件，均可能严重扰乱先进芯片的全球供应，而鉴于建设替代晶圆制造设施并使其通过认证所需的时间，相关影响可能持续数年。在台湾以外（包括在美国）建立充足的先进芯片制造产能的努力仍处于早期阶段，可能无法在可预见的未来提供足够的算力以实质性降低该等集中度风险。此外，由于对先进芯片制造的需求，TSMC有时无法完全满足市场对芯片制造产能的需求，因而我们并非始终能够及时获得足量的芯片。因此，对来自台湾或TSMC的先进芯片供应的任何限制或延误，将会对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

此外，高带宽内存（高性能AI加速器的关键组件）以及算力基础设施中使用的其他高性能内存产品，主要由SK hynix Inc.、Samsung Electronics Co.及Micron Technology, Inc.制造。上述每家制造商均正在扩大其产能以满足需求。然而，无法保证该等努力能够足够快地带来充足供应以满足需求，尤其是在大客户或竞争对手获得排他性供应承诺或以其他方式预留某一制造商几乎全部可用产能的情况下。

制造供应的集中与制约使我们面临以下风险：制造商可能作出对我们获取业务所需先进芯片产生不利影响的分配决策或战略调整。我们还面临以下风险：专用芯片可能存在缺陷，或其生产或交付可能延误或中断，而鉴于更换的交付周期较长，这可能制约可用算力，并对我们的运营及扩展规模的能力产生不利影响。我们及我们的合作伙伴所依赖的组件中，相当一部分来源于美国境外或在美国境外制造，新增或提高的关税、进口限制或贸易争端可能延误交付、迫使供应链发生变化或增加我们的成本，其中部分成本由我们根据成本转嫁安排直接承担。更多信息请参见“——政府贸易管制（包括进出口管制、制裁、海关要求及相关制度）可能使我们承担责任或丧失订约资格，或限制我们在若干市场的竞争能力”一节。

我们还依赖第三方芯片设计和服务公司进行若干定制加速器平台的设计、制造和支持，以及提供相关的基础设施融资安排。该等关系的中断，或该等各方未能按预期时间表和规格交付硬件或服务，可能对我们所依赖的加速器平台的可获得性、性能或成本产生不利影响。

数据中心还需要电气、发电及输电设备、冷却系统、备用发电机及网络硬件，其中部分仅由少数制造商生产，必须提前数年订购，并且需要支付大额的交付前款项，而如果我们的计划发生变化，我们可能无法收回该等款项。此外，随着数据中心运营商和其他大型电力用户需求的增长，若干设备（例如高压变压器、开关设备、涡轮机、发电机、变电站及输电组件）一直面临交付周期延长、价格上涨、关税及国家安全要求以及分配限制。如果该等设备延迟交付或无法获得，我们可能只能以更高的价格或在较不利的长期承诺条件下进行替换。为在近期获得算力，我们还可能选择或被要求以高于现行市场价格的价格采购交付周期较长的发电及电气设备，期望其能够加速部署以在近期释放产能。支付该等价格能否带来收益，取决于相关设施能否及时、成功地完成设计、采购和施工，而这需要目前供应短缺的专业知识，并涉及重大的执行风险。延误、成本超支或未能按预期时间表获得能源，可能意味着我们无法获得已为之支付该等价格的能源和产能。在某些情况下，该等安排还取决于开发商或其他交易对手同意以该等价格购买设备、为该等购买提供融资，并随时间推移向我们收回该等成本及相关融资成本，而即使相关产能延迟实现或从未实现，我们也可能须承担该等成本。我们的设备供应框架协议及类似安排可能使我们面临进一步的风险，包括最低采购或照付不议承诺、价格上调，以及我们无法使之与实际部署需求相匹配的义务。

此外，美国政府已经实施并可能继续实施出口管制，限制向包括中国在内的若干国家销售先进芯片及芯片制造设备。该等限制已影响全球芯片及相关设备的供应分配，而出口管制政策的未来变化可能影响我们所依赖的算力资源的可获得性或价格。未来的出口管制可能更具限制性，例如对可安装先进芯片或可存储模型权重的国家施加限制，这可能限制我们或我们的合作伙伴能够建设数据中心的地点、制约我们的国际扩张或增加我们的成本。

电力与燃料约束

以前沿AI开发和部署所需规模运营数据中心会消耗大量电力。充足电力的可获得性已成为包括美国在内的许多地区数据中心开发和扩张的重大制约因素。美国及其他国家的电网基础设施在设计时并未考虑容纳与AI发展相关的需求快速增长，而建设新的发电容量、输电基础设施及电网互联所需的交付周期可能长达数年。由于住宅、车辆及工业电气化程度的提高，电网基础设施所承受的需求也在增加，而这一需求增长发生之际，新增发电容量、输电扩建及电网现代化工作均未能跟上步伐，且若干现有发电资源正在退役，上述所有因素已促使若干地区电价上涨及并网时间延长。我们已公开承诺承担因我们的数据中心而导致的消费者电价上涨成本，包括电力本身的成本以及输送电力所需基础设施的成本。

我们获取电力的能力还取决于我们以及我们在数据中心设施建设、管理和运营方面所依赖的第三方与公用事业提供商及电网运营商协商并维持合同、以及获得公用事业委员会和其他监管机构批准的能力。该等各方可能无法或不愿批准支持数据中心增长所需的接入、容量扩展、特殊或协商电价安排及基础设施投资，或可能为其附加条件或予以推迟，或可能仅在会限制若干设施的经济效率和可行性的成本条件下予以批准，例如要求我们承担超出为我们设施提供服务所应分摊部分的电网升级或互联成本，即承担的成本份额高于现行或以往监管框架下所要求的份额。许多地区大型新增电力负荷的并网排队时间也已大幅延长，这可能延误或限制我们获取电网电力。公用事业提供商和监管机构还可能重新分配我们的数据中心设施可能需要的、此前已承诺的容量。在许多司法管辖区，单一公用事业提供商对为我们的数据中心设施供电所需服务和基础设施的条款、时间和成本拥有重大控制权。公用事业提供商的商业和监管优先事项可能与我们的不同，包括在进行哪些基础设施投资、其成本如何分摊，以及是否允许替代或自供电发电安排及在何种条件下允许等方面。公用事业提供商及其他利益相关者还可能寻求推动影响大型电力负荷、自供电或替代发电安排的监管或立法措施。我们与公用事业公司的谈判以及涉及公用事业公司的监管程序的结果具有不确定性，不利结果可能增加我们的成本、延误我们的项目或限制我们可选择的替代方案。更广泛而言，众多司法管辖区正在进行与成本分摊、电价设计及大型电力负荷处理相关的监管程序，而不利结果、政策变化或对数据中心施加新的电价、附加费或限电义务，可能增加我们的成本或限制我们获取电力。

此外，我们所依赖的发电和输电基础设施的建设本身属于资本密集型，且面临劳动力短缺、供应链中断、许可审批延误、利率变化、关税、其他成本超支及融资限制等风险。为该等发电、输电及相关基础设施投资提供资金所需的大量且不断增加的资本，无论是由我们、我们的公用事业和能源供应商还是我们的数据中心开发合作伙伴承担，均对现行利率以及能否以可接受的条款获得债务或股权融资较为敏感。我们的合作伙伴在需要时无法获得资本，以及该等资本的限制、成本和竞争，均可能增加我们所依赖电力的成本、延误或中止项目，或使若干设施在商业上不可行，而根据我们的若干安排，我们直接或以成本转嫁方式承担该等融资和资本成本。此外，太阳能、风能、电池储能、核能及地热能等较新的发电来源可能无法按我们所需的数量或时间表提供，或可能仅能以更高成本提供。我们的设施另外还依赖获取可靠的冷却用水，而在某些地区，水资源稀缺、受到使用限制或成本日益高昂。上述任何情况均可能对我们所需电力或水的可获得性产生不利影响、增加我们的成本，或限制我们开发、扩展或运营数据中心设施的能力，从而可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

对电力供应及具备充足电力的数据中心选址的争夺十分激烈，我们在此方面的竞争对手包括资本雄厚的CSP（其中部分自行生产和开发具有竞争性的AI模型）、加密货币挖矿业务及其他大规模电力用户。除电网供电之外（有时是替代电网供电），越来越多的数据中心在开发时配备专用的现场发电能力，独立于任何由公用事业公司运营的电网，直接向设施供电。该等离网发电解决方案的可靠性因所采用的基础技术、所用设备和运营商而异，并将反映各站点的运营和环境状况。开发该等新增容量反过来又需要发电和电气基础设施，而该等基础设施本身亦面临供应挑战和运营复杂性。例如，我们若干计划中的数据中心设施依赖专用的现场燃气发电，这使我们面临我们无法控制的燃料价格波动和供应中断，且相关成本由我们以成本转嫁方式承担。该等设施还受制于输送天然气所需的管道容量和稳定燃料运输。随着数据中心运营商日益依赖燃气发电，且由于适用的监管框架，表后（自供电）及现场安排仅在部分司法管辖区可行，我们预计在该等地区，用户之间对相同天然气供应和管道容量的竞争将加剧。该等竞争可能推高该等地区的天然气价格，并可能对我们签订稳定燃料供应及运输合同以及确保我们设施所需的管道接入和支线的能力产生不利影响。

该等态势带来若干相关风险。我们可能无法在设施开发期间获得稳定的天然气供应及运输，导致计划中的站点延期或被放弃；在设施投入运营后，我们可能面临燃料供应或交付中断；并且，由于我们的安排通常规定燃料及相关成本由我们以成本转嫁方式承担且不设成本上限，我们仍面临天然气及其运输成本上升的风险。更广泛而言，电力成本存在很大的波动性，且在很大程度上不受我们控制，因为批发电价会随供需变化、天气、燃料价格、电价或附加费以及电网压力而波动，并可能在需求高峰或供应受限期间急剧上涨，而该等能源成本的上涨可能对我们的经营业绩产生不利影响。

在部分地区，包括我们已签订算力承诺的若干地区，数据中心开发已引发有关环境影响、土地和水资源使用以及有限电力资源分配的公众争议和监管审查。例如，如果我们获取电力的努力被认为影响了其他公用事业客户及更广泛的电网，监管机构可能施加旨在应对该等影响的条件、备用费用或其他要求。更广泛而言，我们获取电力受制于一个不断演变的监管框架，该框架具有复杂性和管辖权重叠的特点，其规则主要围绕现有公用事业提供商的服务和现有发电安排而设计，可能难以适应新进入者或替代方式，这可能导致重大延误或阻止我们所需发电设施的开发。例如，并网电力供应受联邦和州能源监管机构、区域电网运营商及公用事业委员会的管辖，而表后及现场发电则须遵守另一套独立的排他性供电特许经营保护、许可、环境、空气质量、互联及选址要求。此外，适用于发电的环境标准仍在不断演变，包括由于政府优先事项的变化以及公众和政界对气候变化及对各类发电来源适当处理方式的看法转变所致。任何未能获得充足电力的情况、任何限制电力供应的法律、监管或其他行政行为或变化，或能源或合规成本的任何大幅增加，均可能对我们的成本结构产生不利影响，并限制我们扩展算力基础设施、开发和部署我们的模型以及服务客户的能力。我们亦已作出并可能在未来作出自愿承诺，以抵消我们数据中心能源消耗对当地社区和电力用户的影响，包括承担电网基础设施升级成本、采购新的发电能力以满足我们的能源需求、投资限电系统以在用电高峰期减轻电网压力以及应对环境影响的承诺。该等承诺已增加我们的运营成本，且我们预计将继续增加我们的运营成本。再者，我们认为这是AI行业更广泛的新兴趋势的一部分，该等承诺或类似义务可能日益成为标准或强制要求，这可能进一步增加我们的成本。此外，气候变化的物理影响可能随时间推移增加我们的运营成本，因为较高的平均气温可能增加我们所依赖设施中冷却设备所需的电力消耗和用水量。

数据中心基础设施

即使芯片和电力可以获得，数据中心设施的开发仍需要大量时间、资本和专业知识。数据中心建设涉及漫长的许可审批程序、专用设备的复杂供应链，以及冷却系统、电力基础设施和网络设备的安装与调试所需的较长交付周期。劳动力短缺（包括电工、设施技术人员及其他熟练技工的短缺以及对该等人员的争夺）、供应链中断、许可审批延误及其他因素可能延长建设周期并增加成本。此外，鉴于数据中心开发项目需要与专属最终用户之间作出预先且大量的资本承诺，我们在某些情况下已依赖并预计将继续依赖融资安排，或依赖由合作伙伴为租赁义务提供担保的安排，以支持预计将承载该等合作伙伴芯片或计算基础设施的数据中心容量的开发。此外，具备我们所需专业知识并能支持我们拟实施的特定基础设施的合格第三方供应商数量有限。因此，我们依赖这些数量有限的第三方建设、管理和运营我们的若干数据中心设施，其中部分第三方的经营历史有限，或在按照我们运营所需的规模和复杂程度运营数据中心基础设施方面经验可能较少。在某些情况下，这些第三方运营商由我们的芯片合作伙伴培训或监督，代表我们管理设施，但并非该等合作伙伴的关联方，且可能不具备同等深度的专业知识、运营韧性或资源。这些第三方运营商未能按预期履约的任何情况，均可能扰乱我们对算力的获取。此外，为我们建设或运营的设施发生的安全或环境事故，无论其原因为何，均可能使我们面临索赔、罚款或建设或运营暂停，而相关成本可能由我们承担。我们还依赖由供应商、建设方和设施运营商组成的广泛网络。如果其中任何一方采取不安全、违法或违背我们或我们的合作伙伴所要求的劳工、人权、环境或其他标准的做法，即使我们并未指使或知悉该等行为，我们也可能面临法律责任、丧失使用受影响供应商或设施的能力，并使我们的声誉受损。

我们的整体数据中心基础设施目前主要集中于美国，这使我们面临与以下事项相关的风险：区域性监管变化、电网限制或故障、设施之间网络连接中断、自然灾害、物理攻击（包括出于地缘政治事件、反对AI以及反对数据中心开发等动机的攻击），以及其他可能影响多个设施的中断事件。美国的若干州、地方及市级司法管辖区亦正在考虑或已批准对新建数据中心实施暂停令，理由是公共健康、安全和环境方面的担忧。该等司法管辖区以及其他监管机构、电网运营商或公用事业公司亦可能采取其他措施，在电网紧张期间使大型电力负荷用户（包括数据中心）受到限电、供电中断、强制削减、断电或其他限制，无论是通过修改法律或政策、基于市场或可靠性约束、输配电基础设施的限制，还是出于保护其他公用事业客户及更广泛电网的优先考虑。在并网发电量不足以可靠地满足现有及新增电力负荷的地区，电网上新增的大型负荷可能日益受到强制限电的约束。例如，纽约州和得克萨斯州等州近期已着手对大型数据中心进行监管，或如纽约州那样暂停州层面对新建大型设施的许可审批，或如得克萨斯州那样规定大型电力负荷在电网紧急状态期间须接受限电或断电。该等暂停令或类似行动可能延迟或阻止我们赖以获取算力的设施的建设或扩建。反对数据中心开发的行动亦已在各司法管辖区之间变得更有组织、更加协调，而我们的公众知名度可能使与我们相关的项目受到特别关注。任何主要设施的丧失或重大中断，可能无法被我们剩余的或未来的基础设施迅速吸收。我们正在国际范围内扩大数据中心容量，作为我们努力使基础设施布局多元化、降低因在美国运营我们很大一部分算力基础设施而产生的集中风险，以及支持我们国际增长战略的一部分，包括就多个美国境外司法管辖区的数据中心设施签订意向书并协商租赁及相关协议，这使我们面临与以下事项相关的额外风险：外国监管要求和审批、数据主权和本地化法律、政府访问或协助要求、跨境数据传输限制、外国税收制度以及运营复杂性的增加。我们能否就美国境外司法管辖区的数据中心容量和运营订立最终协议，取决于能否及时设立、注册当地子公司并就其取得政府批准，以及能否建立当地银行安排；完成这些步骤的任何延误或失败，均可能延迟或阻碍我们降低基础设施集中风险、执行国际增长战略、确保计划中的算力容量，或可能导致大量额外税款、罚款或其他负债。此外，许多司法管辖区的监管、法律及其他限制可能限制我们实际可选址或可签约获取数据中心容量的地点，这可能制约我们按目前预期的速度或广度使基础设施布局多元化的能力。

我们与我们的主要竞争对手依赖基本相似的投入要素来开发和部署前沿模型，包括从少数供应商采购的先进芯片，以及从CSP和其他第三方获取的数据中心容量和算力。随着我们和我们的竞争对手日益寻求垂直整合，竞争的基础可能随着时间推移而转变，不仅涵盖哪家公司能够开发出能力最强的模型，还涵盖哪家公司能够开发出最佳的底层组件。我们未来的竞争力可能部分取决于我们能否以具有竞争力的条款和时间表成功开发垂直整合的算力基础设施，而我们无法保证能够做到这一点。我们的竞争对手可能处于更有利的地位，或可能投入更大的努力，在整个算力供应链上实现垂直整合，包括通过专有芯片设计、制造、拥有或长期控制数据中心基础设施、获取专用发电资产、与硬件制造商订立独家供应安排，或抢先于我们获得适合大规模数据中心开发的有限场址。成功控制该等供应链环节中更大份额的竞争对手，可能能够以比我们更大的规模、更低的成本或更高的可靠性获取算力，尤其是在需求旺盛或供应受限期间，届时自有供应关系相较于依赖第三方提供商的参与者可能带来某些优势。该等竞争对手还可能开发专有的软硬件协同设计，针对其特定模型架构优化算力效率，这可能在后续各代模型中加剧任何能力差距。尽管我们正在推进开发专用数据中心基础设施的举措，但无法保证这些努力将按我们预期的时间表或成本完成，也无法保证其足以抵消垂直整合的竞争对手可能取得的任何结构性优势。在这些努力中取得成功的竞争对手，可能更有条件在不论更广泛市场约束如何的情况下保持在AI前沿。

影响这些投入要素生产地区或我们设施所在地区的自然灾害、极端天气或其他中断事件，可能进一步限制我们所依赖的芯片、电力、水资源或数据中心容量的可获得性。如果我们无法管理上述风险，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们高度依赖联合创始人、高级管理团队及关键技术员工的持续服务，失去其中任何人员均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们高度依赖我们的首席执行官、总裁、联合创始人、高级管理团队及关键技术团队的持续服务。尤其是，我们的首席执行官和总裁对于确定我们的战略方向、推进我们的研究议程、塑造我们的安全与治理框架以及全面推进我们的使命至关重要，我们认为其领导作用难以替代。如果其中任何一人因任何原因无法履职，或其中任何一人的声誉受到重大损害（无论是否有理据），则可能对我们的运营和竞争地位、员工士气、员工留任、创新步伐、客户和合作伙伴对本公司的信心、我们的品牌和声誉以及我们的长期战略目标产生不利影响。此外，关键人员（包括我们创始团队和高级管理团队的成员，以及关键工程、研究、产品开发、营销和销售人员）的流失，亦可能扰乱我们的运营并对我们的业务产生不利影响。我们的许多关键人员，尤其是我们技术和研究团队中的人员，深受我们的使命以及致力于解决AI领域内特定问题的机会所激励。如果他们的兴趣发生变化、他们寻求从事不同的技术挑战或关注领域，或他们被其认为与其个人信念或职业目标更为契合的其他组织或计划所吸引，我们在留住该等人员方面可能面临更大困难。随着我们作为一个组织持续扩大规模并走向成熟，这一风险可能加剧，因为这可能改变某些人员的工作环境性质、优先事项或所感知的使命契合度，包括可能认为当初吸引其加入我们的目标已基本实现的人员。此外，根据我们与供应商订立的若干协议，若干关键人员的流失可能导致我们在该等协议项下的义务加速履行，或以其他方式触发不利后果。

如果我们无法留住关键人员，或者如果我们未能开展有效的继任规划，未能针对该等关键人员的任何流失及时并以具有竞争力的条款找到合适的接替人选，我们可能会遭遇销售下滑、研发延误以及业务和运营受损。如果我们无法管理上述风险，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们可能需要额外资本以履行大量持续性义务并支持业务增长，而我们能否产生足够收入并以可接受的条款获得额外资本，对我们的持续经营和竞争地位至关重要。

我们的业务模式需要大量且不断增加的资本，以支持我们保持竞争力并保持在AI前沿的能力。我们拟继续进行大量财务投资以支持业务增长，并可能需要额外资金以获取足够的算力并应对业务挑战，包括用于创建、维护、升级和增强我们的模型、平台及应用的支出，其中包括与基础设施、人力资本、办公场所扩张和数据资产投资相关的成本。此外，我们可能使用部分现金来履行与尚未归属的RSU以及我们未来授予的股权奖励相关的预扣及代缴税款义务。

此外，迄今为止，我们主要通过与CSP订立的安排为我们的算力提供资金，相关成本在算力可供我们使用时确认。未来，我们可能以预付方式为更大比例的算力提供资金，包括通过融资租赁、预付款、以债务融资购买设备或类似安排。如果我们这样做，我们可能在算力可用或产生相关收入之前发生大量现金流出，这可能增加对我们现金流和流动性的需求，以及我们筹集额外资本的需要。该等安排还可能提高我们的资本密集度并改变我们的现金流状况。

因此，至关重要的是，我们须保持强劲的收入增长，相对于我们已承诺的算力、基础设施和人员成本实现高效的收入增长，并有效管理我们的现金流。如果该等努力不足以满足我们的资本需求，我们可能需要通过股权或债务融资获得额外资本。如果我们通过未来发行股权、股权挂钩证券或可转换债务证券筹集额外资金，我们的现有股东可能遭受摊薄，且我们发行的任何新证券可能拥有优于我们普通股持有人的权利、优先权及特权。此外，我们发行在外的可转换证券的转换将对我们的现有股东造成额外摊薄。我们未来可能获得的任何债务融资可能涉及与我们的融资活动及其他财务和经营事项相关的限制性契诺，从而可能使我们更难以获得额外资本和把握商业机会。

此外，我们在若干票据购买协议（“NPA”）项下提取款项的能力并无保证，且须以满足特定条件为前提。尤其是，我们能否在其中若干融资安排项下获得额外款项，取决于我们能否实现若干收入业绩目标和/或第三方能否向我们交付额外算力。尽管我们历来均已超越所有该等收入业绩目标，但无法保证未来收入将始终持续超过该等门槛。如果该等条件未获满足，我们可能无法在适用的NPA项下提取额外款项，这可能对我们的现金流和流动性产生不利影响。有关我们可转换本票条款的更多信息，参见“管理层对财务状况及经营业绩的讨论与分析—流动性及资本资源—可转换票据”一节。

我们可能无法以对我们有利的条款获得额外融资（如能获得的话）。我们不时评估融资机会，而我们获得融资的能力将取决于（除其他外）我们的开发工作、业务计划和经营业绩，以及我们寻求融资时资本市场的状况。股票和债务市场可能不时出现极端波动和混乱，这可能导致该等市场的信用利差扩大以及我们的融资成本上升。如果我们无法实现足够的收入增长，或无法在需要时获得充足融资或以令我们满意的条款获得融资，我们继续支持业务增长、扩展基础设施、开发新的模型、平台及应用、增强我们现有的模型、平台及应用以及应对业务挑战的能力可能受损，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们的公司文化促成了我们的成功；如果我们在发展过程中无法保持这一文化，我们的业务可能受到不利影响。

我们认为，我们的公司文化是我们取得成功的关键组成部分。我们是一家以使命为驱动的公司，我们的文化体现了对公司宗旨的高度重视。我们能否继续培育和维护这种文化，对我们的增长和持续成功至关重要。我们在坚持公司文化方面面临若干挑战，包括：

• 需要识别、吸引、奖励和留住在我们组织中担任领导职务、认同并弘扬我们的文化、价值观和使命的人员；

• 我们员工队伍规模的不断扩大和地域的日益多元化，以及我们在所有办公室和全体员工中推广统一一致文化的能力；

• 内部和外部对我们的使命、价值观、对安全的承诺以及我们的模型、平台及应用的用途的看法；

• 就我们员工队伍中反应不一的议题与政府政策制定者进行接触；

• 促使我们朝可能偏离我们使命和价值观的方向发展的竞争压力；

• 我们在招聘和决策中所采用的严格的、以价值观为导向的标准，相对于竞争对手而言，这可能放慢我们扩大员工队伍或扩展业务的步伐；

• 快速发展的行业所带来的持续挑战；

• 作为上市公司运营所伴随的更严格审查和更高期望；以及

• 需要在我们长期的、以使命为驱动的目标与较短期的财务业绩预期之间取得平衡，这可能造成内部紧张，并对我们在各团队和领导层中持续强化我们的文化价值观和使命的能力构成挑战。

我们以使命为驱动的文化是我们的核心特征之一，有助于我们吸引和留住关键人员并在市场中形成差异化。如果我们无法维持我们的文化，以及无法在维持文化的承诺与快速增长、竞争及作为上市公司运营的要求之间取得平衡，我们的员工士气、敬业度和留任率可能受到影响，进而要求我们承担额外成本或采用替代性招聘策略，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们面临激烈竞争，如果我们无法有效竞争，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

AI模型、平台及应用市场发展迅速、竞争激烈，并受到技术频繁且重大的变化、不断变化的客户需求和期望、不断转变的行业标准、监管发展、新的市场进入者以及新的模型、平台及应用的影响。我们面临来自多个类别的众多公司的竞争。

我们与为第三方软件开发者和企业开发前沿模型的公司直接竞争。我们在这一类别中的主要竞争对手包括Alphabet Inc.（连同其关联方，“Google”）和OpenAI Group PBC（“OpenAI”）。这些竞争对手正在开发能力日益增强的AI系统，并在客户、人才、算力和战略合作伙伴关系方面与我们竞争。其中许多竞争对手拥有远比我们雄厚的财务、技术和营销资源，拥有自有的或更多的算力来源、更长的经营历史、更高的品牌知名度，以及与现有和潜在客户及合作伙伴之间的既有关系，这便于其将其模型整合至直接向企业销售的第一方应用中。

我们还与处于前沿或前沿以下水平的更广泛的模型提供商竞争，包括大型公司、专业AI实验室，以及由国际和国内组织发布的日益增多的其他开放权重或开源（共享权重、训练数据和代码）模型。该等提供商争夺日益增多的、重视成本效益甚于智能水平的企业工作负载。尤其是，某些大型公司通过专有AI模型、在现有产品中集成AI能力以及控制云基础设施和分销渠道进行竞争。其中部分公司同样拥有远比我们雄厚的财务、技术和营销资源，拥有自有的或更多的算力来源、更长的经营历史、更高的品牌知名度，以及与现有和潜在客户及合作伙伴之间的既有关系。此外，部分公司拥有范围广得多、更加多元的产品与服务，并可能能够利用与分销合作伙伴和客户的既有关系来获取业务，而其方式会使客户不愿购买我们的模型、平台及应用。例如，竞争对手可能将AI能力与其他产品捆绑销售、将AI功能整合至客户已在使用的产品中、提供将客户锁定于其生态系统的封闭技术平台、以零利润率或负利润率销售产品以抢占市场份额，或利用其雄厚的财务资源补贴AI模型、平台及应用的成本。即使我们的模型、平台及应用具备更优越的功能或性能，客户仍可能倾向于向与其已建立关系的现有供应商购买。此外，目前是我们客户的大型公司可能选择在内部开发自己的AI能力，而不是购买我们的模型、平台及应用。

另一方面，专业AI实验室凭借其提供特定AI应用和差异化商业模式的能力而具有竞争力。这些公司能够快速行动、吸引顶尖人才、开发颠覆现有竞争格局的新颖方法、平台或商业模式，并推出具有更高性能或更强功能、更低成本、更易实施或其他优势的技术或产品。某些竞争对手或客户可能拥有我们所不具备的专有数据集、分销渠道或特定领域专业知识，或者可能出现比我们的模型、平台及应用更有效地服务于特定行业或用例的新竞争对手，这可能使其能够开发出更专业化或性能更高的AI系统。此外，竞争对手、客户或其他第三方过去曾试图并很可能将继续试图通过允许或不允许的方式（包括通过我们的研究预览版）复制、蒸馏、提取或以其他方式获取我们模型的功能或能力。这些行为可能削弱我们产品与服务的技术差异化；使他人能够以更低的成本、更少的研发投入开发竞争产品，或开发出复制我们模型但不具备我们版本中所含安全控制或安全保障措施的产品；引发国家安全方面的担忧或加剧地缘政治紧张局势；并加剧竞争压力。此外，为防止或减轻模型复制、蒸馏或其他形式的提取而作出的努力，可能要求我们修改我们的模型、平台及应用、限制功能或用例，或实施可能降低我们产品与服务的可用性或吸引力的技术安全保障措施，从而减缓采用速度，并对客户需求和收入产生不利影响。更广泛而言，随着AI模型越来越多地被用于开发其他AI模型，构建前沿模型所需的知识和技术可能随着时间推移而更广泛地普及，包括通过蒸馏、未经授权访问或窃取模型权重，或AI辅助研发能力在整个行业中的扩散。如果开发高能力模型的能力变得更加普遍，我们的技术差异化可能被削弱，竞争可能日益取决于获取大规模算力的能力，而非模型开发能力。在这种环境下，以经济的条款获取足够算力可能成为制约我们训练和提供具有竞争力的模型的主要因素，而如果我们无法按我们所需的规模、成本或时间表获取算力，我们的业务、竞争地位及经营业绩可能受到不利影响。

此外，开放权重或开源AI模型可能在某些用例中占据一部分市场，这可能对我们的产品与服务造成定价压力，或导致某些客户在这些用例中采用开源替代方案。

我们客户群中很大一部分由初创企业和技术导向型企业构成，这些企业可能对不利的宏观经济状况更为敏感，并可能在经济下行期间减少或推迟支出。由于我们的成本结构限制了我们迅速调整支出的能力，持续的经济下行可能使我们相对于规模更大、资本更雄厚的竞争对手处于不成比例的劣势。由于该等竞争对手拥有更雄厚的财务资源、多元化的产品组合和客户群以及更稳定的收入来源，其可能更有能力消化或抵御不利的经济状况或客户技术支出的削减。经济下行亦可能使我们相对于成本结构更精简、固定间接费用更低、长期合同承诺更少的小型初创企业处于劣势，这些因素可能有助于其比我们更迅速地调整支出。因此，我们业务面临的竞争压力可能加剧，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

如果我们无法通过增强的功能、更优越的性能、更好的安全特性和可靠性、更低的成本或其他因素，使我们的模型、平台及应用区别于竞争产品，则对我们的模型、平台及应用的需求可能下降。AI领域技术变革的迅速步伐意味着模型、平台及应用可能很快过时。我们必须持续投资于研发以保持我们的竞争地位，但无法保证我们的投资将带来比竞争替代方案更受客户青睐的模型、平台及应用。此外，我们首先是一家研究实验室，我们的战略优先考虑前沿研究和模型能力。我们认为，我们模型不断提升的智能和能力是推动其被采用的主要驱动因素，且我们历来优先考虑研究和模型开发，而非新产品和应用或销售及营销。这一做法的前提是，模型能力将继续成为竞争差异化的重要来源。然而，随着AI行业走向成熟，先进AI模型之间的差异化程度可能缩小。这种趋同可能源于以下因素：训练数据重叠或来源相似、可比的模型架构、训练技术和优化方法的广泛采用、对计算基础设施的共享访问，以及研究进展在整个行业中的迅速传播。如果竞争对手能够以更低的开发或部署成本实现可比的模型能力，我们在性能、功能或成本基础上使我们的模型、平台及应用实现差异化的能力可能被削弱。如果先进模型之间的差异化缩小，或者如果客户越来越多地基于应用功能、用户体验、分销、与其已在使用的产品的集成或销售组织的实力而非模型能力来选择AI提供商，则在这些领域投入比我们更多的竞争对手可能处于比我们更有利的地位。应对这种转变可能要求我们大幅增加在产品开发以及销售及营销方面的投资，超出我们目前的计划，这可能比我们预期耗时更长或成本更高，并可能减少可用于前沿研究的算力和其他资源，而且我们可能无法迅速或有效地实现这种转变。另请参见“—我们在当前市场推广战略下的经营历史有限，而我们扩展和改进客户获取、互动及留存模式的努力可能不会成功”一节。

如果我们无法成功竞争，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

如果我们未能吸引新客户、留住现有客户或扩大我们的模型、平台及应用的使用量，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们未来的增长取决于我们吸引新客户、留住现有客户以及扩大在现有客户群中的销售的能力。我们在上述每一方面均面临重大挑战，未能执行我们的客户获取和留存战略可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们必须继续以具有成本效益的方式吸引新客户。潜在客户可能不了解我们的模型、平台及应用的益处，或可能无法证明投资于我们的模型、平台及应用的合理性，尤其是在现有竞争对手持续增强其产品与服务、提升性能、扩展功能或降低成本的情况下。随着这种竞争加剧，或随着大型科技公司将AI能力捆绑到现有产品中，我们向潜在客户展示差异化价值可能变得更加困难。如果我们继续专注于企业客户，我们可能面临更长的销售周期，需要在企业销售团队和客户服务方面进行大量前期投资。这些销售工作成本高昂，且可能无法实现客户转化。

即使我们成功吸引了新客户，我们在留住这些客户方面仍面临重大挑战。我们的许多客户合同允许客户在有限通知或无需通知的情况下减少使用量或终止合同。客户没有义务续订其与我们的订阅或合同。客户留存和使用水平可能因多种因素而下降，包括：

• 对我们AI模型的性能、可靠性、安全性或准确性不满意；

• 存在具有竞争力的替代方案；

• 客户在内部开发自己的AI能力；

• 我们的模型、平台及应用减少了对我们客户产品与服务的需求或对其业务造成干扰，这可能导致使用量减少或客户流失；

• 客户在AI投资方面的预算或战略优先事项发生变化；

• 对数据隐私、安全或我们的数据处理做法的担忧；

• 有关AI整体或我们业务的负面宣传；

• 围绕AI，尤其是围绕我们的模型、平台及应用的监管和法律环境的变化；

• 定价变动，或认为我们的定价不具竞争力的看法；以及

• 影响我们客户的整体经济状况或特定行业的低迷。

我们留住客户和推动扩展的能力还取决于我们对产品开发的持续投入。开发产品和整合新技术的过程复杂且充满不确定性，如果我们未能准确预测客户不断变化的需求以及新兴的技术趋势和机遇，我们可能无法有效竞争，我们的业务和创收能力可能受到不利影响。随着AI技术的快速演进，客户可能认为我们的模型、平台及应用正在过时，或可能期望模型性能和能力持续提升。即使模型性能出现轻微下降或响应延迟有所增加，也可能导致客户减少使用量或转向竞争对手。如果我们无法留住现有客户，或者我们的客户未能维持其使用水平，我们的收入和增长可能受到不利影响。有关产品开发的更多讨论，参见“—我们的成功在很大程度上取决于我们能否持续开发最先进、能力最强的AI模型，任何未能做到这一点的情况均可能对我们的业务产生不利影响。”一节。

我们的部分企业客户可能拥有开发和部署专有AI模型所需的财务资源、技术能力以及人才和算力，并且随着其内部AI能力的成熟，可能减少或停止使用我们的模型、平台及应用，即使其最初采用我们的产品与服务作为其AI战略的基础。如果这些客户减少或停止使用我们的模型、平台及应用，我们的收入和增长可能受到不利影响。

除留住客户外，我们的增长战略在一定程度上还取决于通过提高使用量、销售更多功能以及扩大在客户组织内各部门和用例中的采用，来扩大我们在现有客户群中的使用。然而，客户可能由于多种原因而不扩大其使用，包括对当前使用水平感到满意、预算限制、在其组织内更广泛地整合我们的模型、平台及应用时遇到技术挑战，或为限制对任何单一提供商的依赖而偏好多供应商AI战略。由于我们采用基于用量的定价模式，客户可能因预算或内部采购限制、组织支出控制或与我们的模型、平台及应用的质量或性能无关的其他因素，在特定期间内的任何时点减少或停止使用，并且可能直至新的预算期开始或额外支出获批后才恢复使用，即使对我们的模型、平台及应用的需求依然强劲。因此，我们的收入可能低于预期或波动性高于预期，且这一影响在AI使用量快速增长的客户中可能尤为明显。如果我们增加销售及营销支出以加速获取客户，但未能实现相应比例的收入增长，并且如果我们无法吸引新客户、留住现有客户、在客户群内实现扩展，或无法以具有成本效益或及时的方式实现这些目标，我们的收入增长将下降，我们的业务、财务状况及经营业绩将受到不利影响。

如果我们的模型、平台及应用的市场发展慢于预期或出现萎缩，我们的增长可能放缓或停滞，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

AI技术（包括前沿AI及相关模型、平台和应用）市场近年来增长迅速，但仍相对处于初期阶段且快速演变，此类AI技术市场能否以我们预期的速度或程度实现或维持广泛采用尚不确定。我们创造收入和实现可持续增长的能力在很大程度上取决于企业、软件开发者及其他用户采用AI技术、将其整合到现有工作流中、随时间推移扩大使用量，以及愿意以支持规模化持久经济价值的水平为我们的模型、平台及应用付费的程度。由于以下因素，市场采用可能慢于预期：对AI解决方案的成本、性能、可靠性及被认为的价值的不确定性；监管加强；对安全、隐私、法律及监管合规或伦理考量的担忧；技术挑战；与整合工作相关的工作量和费用；来自替代性或新兴技术的竞争；配套基础设施和工作流的可获得性或采用情况；或因宏观经济状况导致的企业支出减少。此外，如果客户确定先进程度较低、成本较低的模型足以满足其特定用例，对前沿模型的需求可能下降。随着整个行业AI能力的提升以及可用模型范围的扩大，客户可能得出结论，认为前沿的增量性能提升不足以证明额外成本的合理性，并可能转向能够充分满足其需求的更小型、更便宜或开源的替代方案。如果我们无法证明我们的前沿模型相对于能力较弱的替代方案具有足够的差异化价值，即使在整体AI采用持续增长的市场中，我们的收入和增长也可能受到不利影响。另外，尽管AI采用可能在某些领域持续或加速，但这一技术趋势的长期走向尚不确定，市场对AI赋能的模型、平台和应用的理解、接受程度及估值可能不准确或随时间推移而变化，并且采用情况在不同行业、地区和客户类型之间可能不均衡。如果AI市场的增长未能转化为对我们产品与服务的持续客户需求、使用量扩大和收入增加，或者预期的用例未能实现，我们的前景、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

政治环境、我们与政策制定者的接触以及我们在AI监管与安全方面的公开立场，可能使我们面临更严格的审查、政治反弹或不相称的监管行动。

我们对负责任和安全的AI开发的承诺包括就AI相关法律、法规和标准的制定与政策制定者、监管机构及其他利益相关者积极接触。我们已经参与并很可能继续参与政治进程，包括通过捐款、倡导或支持政治组织的方式。此外，我们的高级管理人员及其他代表已经并可能在未来公开表达对AI政策、监管、安全以及相关社会或政治问题的看法。因此，我们的关注度已经并可能继续提高，并可能继续受到更严格的审查，或面临被特定政府机构不成比例地或选择性地针对的风险（即使处境类似的公司未受到此类对待），包括通过调查或执法行动、施加或选择性适用监管、许可或审批要求、在政府采购或安全许可授予方面受到不利对待，或采取影响我们人员的针对性移民或签证措施。作为我们政治参与的一部分，我们已经倡导并很可能继续倡导我们认为能够促进AI安全和负责任发展的监管方式或行业标准，但这些方式或标准可能增加我们的合规负担、限制我们产品开发或部署的灵活性，或在其他方面使我们的增长相对于竞争对手放缓。

我们的公开立场、所宣示的价值观、政策倡导或我们高级管理人员的言论已经并可能继续招致有影响力的政治人物、行业参与者、监管机构或其他第三方的批评，尤其是在政治敏感或两极分化的环境中，这可能以对我们不利的方式塑造公众舆论或监管机构对我们业务的看法。例如，我们或其他行业参与者就前沿AI开发安全性发表的公开声明已被政府行为方援引，以支持诉讼或监管主张，包括请求限制模型开发的禁令救济，并且可能在未来涉及我们的程序中被援引。此类审查或反弹可能导致声誉损害、合规或运营成本增加、调查、执法行动或对我们运营的限制，其中任何一项均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

如果我们的AI模型的使用造成损害（无论是因恶意行为者的使用还是其他第三方的滥用），或者我们的模型护栏或安全保障措施未能防止此类滥用，我们的声誉和品牌、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

尽管我们的AI模型旨在遵守我们的AI安全和使用准则，并在广泛意义上做到安全、合乎伦理且有益，且尽管我们已实施旨在预判、识别和缓解潜在有害用途的安全措施，但此类措施并不完整，可能因威胁模型的演变而过时，或可能无法识别或防止所有对我们模型的潜在滥用，并且我们的模型已经并可能继续被滥用或操纵，以产生有害输出或实施有害行为。恶意行为者已经利用并可能继续开发新颖或更复杂的方法来利用我们的模型，其方式违反我们的使用政策，或试图通过提示注入、对抗性输入或其他方法规避我们的模型护栏或安全保障措施，并利用我们的模型从事有害活动，包括开发武器、生成欺诈性或误导性内容、实施网络攻击、实施暴力行为，或从事其他为我们的使用政策所禁止或违反适用法律的活动。我们的客户入驻尽职调查因接入渠道而异，我们并未、且在某些情况下无法统一核实访问我们模型的人员或我们客户的终端用户的身份，这可能限制我们阻止恶意行为者访问或再犯的能力，或限制我们执行使用政策或其他政策的能力。

此外，我们的安全和安保控制措施（包括自动分类器和监控系统）依赖于复杂的内部配置，这些配置曾发生故障、被错误配置或被无意中停用，并且未来可能再次发生此类情况而未被我们及时发现。我们安全控制措施的任何未被发现的故障，均可能使我们的安全保障措施旨在防止的滥用得以发生，并可能导致现实世界的损害、法律责任、监管或执法行动、客户信任丧失以及声誉损害，其中任何一项均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

尤其是，我们能力最强的模型已经展现出、且未来的模型预计将展现出可能为试图开发化学、生物或其他危险武器的恶意行为者提供实质性帮助的能力。我们部署了技术性安全保障措施（包括自动分类器），专门用于检测和阻止这些类别的滥用，但此类安全保障措施并不完整，可能因威胁模型的演变而过时，已经并可能在未来再次被规避，或可能无法按预期运行。任何实际或被认为的利用我们的模型助力开发此类武器的情况，均可能导致损害、法律责任、监管或执法行动、政府及企业关系的丧失，以及我们的声誉和品牌受损，其中任何一项均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

例如，2025年9月，我们发现并以高度置信评估认定，一个中国国家支持的黑客组织操纵我们的Claude Code工具，试图渗透全球约30个目标，包括大型科技公司、金融机构、化工制造公司和政府机构，并导致少数入侵得逞。我们认为，这是首个有记录的、在没有大量人工干预的情况下实施的大规模网络攻击案例。我们预计，恶意行为者（包括老练的国家支持的行为者）将继续寻求利用我们的模型、平台及应用实施有害行为，包括规避我们的安全保障措施，并且随着我们技术能力的提升，他们这样做的努力可能会增加。任何成功地将我们的模型、平台及应用滥用于网络攻击或任何其他恶意目的的企图，或任何被认为的此类滥用，均可能导致我们承担责任、我们与客户的关系或其他商业关系受到干扰，或我们的声誉受损。随着我们的模型、平台及应用与网络安全相关的能力提升，此类损害的风险可能增加。独立安全研究人员及其他第三方也已经并可能在未来利用我们的模型识别和利用其他公司（包括其他AI开发者）系统中的漏洞，有时是与经授权的漏洞赏金计划相关。尽管此类活动可能合法且符合漏洞研究的行业惯例，但它表明我们的模型可以作为未经授权访问第三方系统的通用工具，而恶意行为者可能在未经授权的情况下利用类似能力。此类事件，无论我们是否为直接当事方，都可能引起公众和监管机构对我们模型的进攻性网络安全能力的关注，并可能导致声誉损害、要求对我们的模型施加更多限制的呼声，或关于我们未能充分防范此类用途的主张。有关安全事件相关风险的更多信息，参见“—任何安全漏洞或其他事件，包括影响我们的网络、系统或数据，或影响我们的服务提供商、供应商或客户的网络、系统或数据的事件，均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。”一节。

作为我们对负责任的安全研究和透明度承诺的一部分，我们会披露有关我们模型的能力和安全性、我们就模型所采取的安全保障措施以及我们技术被滥用的情况（例如上文所述的2025年9月网络攻击）的信息。我们还发布模型系统卡、我们的研究成果及其他安全相关信息。我们采取措施确保此类披露不会对恶意活动提供实质性帮助，并从生态系统防范准备的角度权衡此类披露的利弊；然而，恶意行为者（包括老练的国家支持的对手）过去曾经并可能在未来利用这些披露来协助其规避我们的安全保障措施和安保措施，从而增加我们的模型、平台及应用被滥用的风险，以及承担责任、面临监管或诉讼程序或其他损害的可能性。此外，由于这些披露详细描述了风险和所观察到的模型行为，它们可能引起公众、媒体或监管机构的更多关注，并可能被监管机构、诉讼当事人或其他人在针对我们的程序或主张中援引。我们为防止我们的模型、平台及应用被滥用而采取的措施可能不完整或可能无法按预期运行，任何实际或被认为的滥用均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们的AI模型可能以非预期、未对齐或自主的方式行事，包括采取任何用户或第三方均未指示的有害行动，这可能对我们的声誉和品牌、业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们的AI模型本身可能通过产生不良输出或以非预期、未对齐或自主的方式行事而造成损害，包括采取任何用户或第三方均未指示的非预期或有害行动。随着我们的模型能力增强，并被赋予更大的自主性、权限以及与外部系统的集成，这些风险可能增加。尽管我们继续研究这些行为出现的原因，但我们的理解仍在不断发展，我们未来可能无法预判或理解此类行为。

此外，我们的模型已经并可能继续被部署于高风险或敏感场景，例如医疗保健、科学和生物医学研究、药物发现与开发、法律、金融、政府或其他关键决策环境，以及与硬件相关的场景，在这些场景中，不良的模型行为（其本质上具有非确定性，并可能以不可预测的方式表现出来，例如错误、不准确、带有偏见或未经请求的观点或幻觉）可能导致严重损害、责任或声誉或其他损失。更广泛地说，经常与AI互动对心理健康、认知发展和社会行为的长期影响尚未被充分了解，如果此类长期危害在未来确实出现，我们可能面临重大责任、声誉损害，以及对我们的业务、财务状况及经营业绩的不利影响。

我们开发更先进的AI模型以及向新司法管辖区扩张可能放大上述风险。随着我们的AI模型变得更加先进和强大，我们已经并可能继续面临更严峻的对齐、可解释性、可控性和安全挑战，因为更复杂的模型可能更有能力规避安全保障措施或以非预期的方式行事。我们可能无法完全理解或解释我们的模型为何产生特定输出或以特定方式行事，这可能限制我们预测或防止故障、向客户或监管机构提供解释，或满足新兴的监管、透明度和可解释性要求的能力。

此外，我们的安全评估和测试流程已经并可能在未来产生不完整或不可靠的结果。例如，我们观察到，模型在检测到或推断出自己正在被评估时会表现出不同的行为，这可能限制我们在部署前准确评估现实世界风险或失效模式的能力。模型对我们评估工作的此类察觉，对我们评估模型安全性的能力构成重大限制。

此外，AI模型已经并可能在未来在训练过程中发展出未曾预料、非有意为之或未经测试的意外能力，而此类涌现能力可能直至模型部署后才被发现，从而可能导致安全事件、声誉损害、监管审查，或需要以高昂的费用撤回、重新训练或修改已部署的模型。此类模型还可能被部署于风险更高或更敏感的应用中，从而增加错误、滥用或未对齐的潜在影响。

此外，先进AI模型（包括我们的模型）引发了新的伦理和安全风险，包括与自主性、操纵以及模拟人类心理某些方面相关的风险。这些风险可能导致无法预见的损害，并可能需要在现有AI安全框架之外建立治理结构、安全保障措施或缓解策略，而我们始终存在无法有效制定或实施这些措施的风险。此外，模型（包括我们自己的模型）已经并可能在未来表现出意外的策略性行为或自我保存行为，包括试图抗拒关闭、隐瞒或操纵信息，或生成可能被解读为胁迫性、欺骗性或操纵性的输出，包括类似敲诈勒索的行为，或试图影响人类决策者以维持模型的持续运行或访问权限。

即使是此类行为的孤立或模拟实例，无论发生在测试中还是现实世界的部署中，也无论发生在我们的模型还是他人开发的模型上，都可能引发重大的公众担忧、监管审查、诉讼风险或声誉损害，而不论此类行为是否造成实际损害。例如，加利福尼亚州及至少15个其他州的州总检察长已宣布就AI安全问题对我们行业内的另一家公司展开调查。我们组织内部以及其他研究人员、监管机构、政策制定者和行业参与者均已提出担忧，认为足够先进的AI系统如果未在适当的安全保障、监督和安保措施下开发、部署和运行，可能对人类构成灾难性或生存性风险，特别是如果此类系统被滥用、复制、武器化或被允许以高度自主的方式运行。我们观察到，我们的模型正在推动我们自身研究的进展速度，而随着AI系统实质性地实现AI研发自动化，这些风险将增加，例如，如果它们使AI进展加速到超出我们评估新模型并为其提供安全保障的能力，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们开发高度先进的模型、平台和应用以及扩展用例，可能进一步增加我们的模型造成损害的风险。例如，智能体AI系统能够代表用户自主采取行动，在有限的人类监督下直接与外部系统交互、执行代码、进行API调用、发送通信或完成交易。这些系统被设计为拥有企业级权限、集成和情境感知能力，并长时间自主运行，包括持续数小时或数天的多步骤工作流，这会放大在此类长时间自主运行过程中可能发生的任何错误、未对齐或安全事件的潜在严重程度。这些自主能力可能增加造成损害的可能性，因为错误、未对齐或安全漏洞利用可能在能够进行有效干预之前就造成现实世界的后果，包括可能难以或无法逆转的后果，例如提交代码变更、删除或修改数据或完成金融交易。

在智能体工作流中，任何单个步骤的错误或非预期行动都可能传导至后续步骤，在被发现或纠正之前加剧损害的严重程度。自主执行的速度和数量（尤其是在企业部署中）也可能超出人工审核人员切实理解和评估每项行动是否适当的能力。人类对我们智能体类产品的监督效果可能受到以下因素的限制：自主智能体行动的速度和数量；多智能体和多步骤工作流的复杂性，这可能使审核人员难以评估智能体的行动是否适当；以及客户环境中为实现生产力提升而最大化智能体自主性的组织压力。人工审核人员可能出现警报疲劳，可能缺乏评估智能体决策的充分背景信息，或可能未能及时审核智能体行动以防止损害，尤其是在智能体跨多个工作流同时运行或以人类未察觉的方式运行的高用量企业部署中。此外，智能体系统追求既定目标的方式可能在技术上符合其指令，但与用户的实际意图相悖。再者，我们预判、检测或测试此类系统中的漏洞或其他设计或实施缺陷的能力可能受到限制，尤其是在智能体跨复杂的多步骤工作流运行或与我们无法控制的第三方服务交互的情况下，并且此类多步骤智能体行为中潜在交互的广度和复杂性无法在部署前得到穷尽测试。另外，模型可能以未对齐的方式行事，并采取并非由用户或第三方指示的有害行动，追求与人类用户或开发者的预期相背离的目标，或依据与其预期相背离的倾向行事。此类未对齐行为，无论发生在测试中还是现实世界的部署中，均已在我们的模型以及业内其他地方被观察到，包括在测试和内部使用中出现模型规避网络和沙箱限制、给自己授予未被赋予的权限、在追求所分配目标的过程中采取非预期行动、干扰其他AI智能体，以及就任务是否已完成或已验证作出不实陈述等情况，并且随着模型被赋予更大的自主性、权限以及与外部系统的集成，此类未对齐行为的后果也会加重。例如，在由一家第三方评估合作伙伴构建的网络安全评估中，测试环境的错误配置导致被评估的模型连接到了开放互联网，尽管指令表明其无法访问互联网。我们的四个模型在持续约10至34小时有效工作时长的会话中，获得了对真实第三方系统的未经授权访问。在其中一起事件中，一个模型的早期版本在无法中止一项不可能完成的任务后，使用其找到的一个密码获得了某第三方系统的管理员访问权限，获取了更多凭证，更改了系统设置，并读取了一名个人的个人信息。受影响方已收到通知。每起事件均涉及单个模型实例在其所分配的练习中独立工作，我们的调查未发现任何证据表明任何模型与其他智能体进行了协同、追求了超出其所分配任务的目标或试图逃避监督。在多个AI智能体共同运行的情况下，这些风险可能会加剧。相互交互或协同的智能体可能在群体中放大、传播或强化未对齐行为，以任何用户均未预期或认可的方式集体追求目标，或针对与其所分配任务无关的系统或目标采取协同行动，在每种情况下，其方式均可能难以预判、检测或遏制。此类事件已经发生，我们预计，随着时间推移，更多自主智能体的部署和交互将增加这些风险。

我们检测和缓解未对齐或非预期行为的能力在一定程度上取决于我们的对齐评估、监控以及其他监督和控制技术的有效性，其中许多技术依赖于我们的模型逃避或破坏此类监督的能力有限。随着我们的模型能力增强，它们已变得更有能力规避此类技术，包括通过隐瞒未对齐的目标或行为，因此，我们的评估、监控和控制措施的有效性，以及我们衡量模型对齐程度的能力，可能会下降。此外，在业内观察到的事件中，模型（包括我们自己的模型）曾试图干扰、操纵或破坏用于评估、评分或监督此类模型的机制，包括负责评估其性能或对齐情况的系统。用于评估其他模型行为的模型（包括我们自己的模型）已经并可能在未来继续出现未对齐行为。上述行为可能导致我们的评估高估我们模型的安全性或对齐程度，并可能进一步限制我们检测未对齐的能力。如果随着模型的进步，我们检测或评估未对齐的能力下降，我们可能会部署我们无法充分验证其行为的模型，这可能增加未被发现的有害行为和未对齐的风险，从而可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们还正在将我们的模型、平台及应用扩展至科学、生物医学和物理领域。例如，我们提供Claude Science，这是一个智能体研究环境，可将我们的模型连接至科学数据库、第三方及开源科学模型以及客户自有的计算基础设施；我们还发布了一项开放协议（最初作为有限的研究预览版），使我们的模型能够监控和控制实验室仪器、机器人系统及其他物理硬件。我们还就我们的模型操作机器人系统的能力开展研究。当我们的模型指挥物理设备时，错误、未对齐行为、对抗性操纵或滥用可能导致人身伤害、财产损失、昂贵设备或实验材料受损或危险物质泄漏，且此类后果可能是即时且不可逆的。我们实施的安全联锁、人在回路控制和访问限制可能被证明不足，并且由于其中某些组件是开源的，第三方可能会将其与我们未曾评估的硬件一起部署、以我们未曾评估的配置部署，或在我们的安全保障措施已被移除的情况下部署。将能力日益增强的模型连接至实验室自动化，还可能加剧政府和公众对AI系统可能加速危险生物、化学或其他材料开发的担忧，这可能导致对这些产品与服务施加额外的监管限制或审查。

此外，在复杂的多步骤工作流中全面记录我们智能体系统的行动、决策和推理在技术上具有挑战性，尤其是在智能体与我们无法控制的第三方系统交互时；任何无法提供充分审计追踪的情况，均可能削弱我们调查事件、回应监管问询或针对责任索赔进行抗辩的能力。由于我们将自身的智能体类产品（包括Claude Code）作为内部开发流程中的关键工具，这些产品中的任何错误、漏洞或性能下降均可能直接削弱我们开发和部署未来模型及产品的能力，上述风险因此进一步加剧。随着我们越来越多地利用Claude加速Anthropic内部的进展，我们的组织可能在某些流程上失去可见性，而这种情况可能发展到任何个人或人类群体都难以理解和控制的程度。由于我们的模型编写了我们相当大且不断增长的一部分代码，并越来越多地执行我们的研究（包括我们的安全研究），内部使用中的未对齐行为可能破坏该等工作、在我们的系统或未来模型的训练中引入漏洞，或导致模型在我们预期的控制范围之外运行。我们的监控并未覆盖我们所有的内部和外部部署，且可能无法检测到此类行为的隐蔽或分散形式。

上述任何模型行为，无论是在测试中还是在实际部署中，也无论涉及我们的模型还是他人的模型，均可能导致安全事件、声誉损害、更严格的监管审查或责任，其中任何一项均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。此外，尽管我们持续设计和开发更为精密的技术以评估我们模型的安全性和对齐程度，我们模型的能力提升速度可能达到触发实施我们在负责任扩展政策（Responsible Scaling Policy）中所述的强化安全及测试措施的程度。如果我们的评估、监控或审查显示出我们认为需要进一步测试的风险，我们过去曾经并且未来可能推迟、限制或决定不继续发布某一模型。例如，2026年发生了我们的模型在发布前网络安全评估期间获得对真实计算机系统的未经授权访问的事件，此后我们暂停了其中若干评估以及风险较高的强化学习环境。有关我们模型发布方法的更多信息，请参见“业务—安全研究是我们业务的核心—我们的模型发布方法”一节。任何推迟或限制发布的决定均可能对我们的竞争地位和客户关系产生不利影响，并对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们可能因与我们的AI模型相关的损害而承担责任、面临诉讼及监管行动，而我们的合同保护和保险可能不足，上述任何情况均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

与我们的AI模型相关的损害，无论是源于第三方的滥用、我们模型自身的行为，还是其在高风险或敏感情境中的部署，均可能使我们承担责任、面临诉讼和监管行动，包括依据在适用于AI方面尚未确定的法律理论，且我们的合同保护和保险保障可能被证明并不充分。

尽管我们采取了安全保障措施，有自杀或自残风险的个人或曾对他人实施暴力行为的个人已经使用、且未来也可能使用我们的模型。我们行业内他人开发的AI模型已经并且未来可能被指称在自杀、对他人实施暴力或严重自残事件中发挥了作用，这已经导致并且未来可能导致重大的公众审查、诉讼、刑事调查、监管关注以及声誉损害。

涉及我们模型的类似事件已经并且未来可能对我们的声誉构成重大风险，并可能使我们面临法律、监管及其他程序，以及对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。尽管我们现行的消费者服务条款要求用户年满18岁，但未成年人过去曾访问、且未来可能访问该平台，而与儿童安全相关的风险可能尤为突出，因为未成年人可能更容易受到有害内容、操纵或过度依赖AI输出的影响，且涉及儿童的事件往往会引起更严格的监管、媒体和公众审查。

州总检察长和私人原告也已开始针对我们行业内的公司提出侵权、产品责任、消费者保护及未尽警示义务索赔，指称AI模型造成或促成了损害，且开发者未能充分警示用户已知风险。在至少一起案件中，某州总检察长已对另一家提供类似服务的公司启动刑事调查。监管机构已基于产品设计或算法损害的类似理论，从其他科技公司获得了巨额金钱和解及禁令救济；我们认为，随着我们模型的采用不断增长（包括未成年人及其他弱势用户的采用，尽管我们努力限制此类访问），类似理论很可能将继续在针对我们及我们行业内其他公司的案件中受到检验。在至少一个案例中，此类事项中所寻求的救济已超出数据处理、信息披露或年龄验证做法的范围，还包括请求禁止一家AI公司在未经独立第三方安全审查和批准的情况下开发新模型，这表明政府行为者针对我们行业内的公司寻求的救济可能具有相当广的范围。任何认定我们依据此类理论须承担责任的裁定，或在适用于AI模型方面对侵权、产品责任或消费者保护法律或刑事责任的任何司法或监管扩张，均可能导致重大责任，并要求我们改变设计和提供我们的模型、平台及应用的方式。

我们相当大部分的流量适用零数据留存（“ZDR”）条款，根据该等条款，我们仅保留分类器评分，而不保留提示词或输出。对于该部分流量，我们无法进行离线分析、跨对话调查、人工审核，或以其他方式分析历史数据以检测、调查和记录安全事件或事故，从而削弱了我们检测滥用的能力。ZDR还可能使我们无法就传票、监管检查或事件报告义务提供记录，且无法确定监管机构或法院会因缺乏可用记录而免除未提供记录的责任，该等监管机构或法院可能通过不利推定或其他制裁措施，对记录缺失作出不利于我们的解释。随着我们的模型能力不断增强，我们的安全框架已经要求并且可能继续要求对某些模型系列实施与ZDR不相容的监控和留存。由于ZDR是受监管行业及第三方云平台上的企业客户的一项竞争性预期，上述要求已经导致并且可能继续导致客户迁移至其他提供商，或迁移至我们可见性更为有限的部署方式。

在欧盟（“EU”）、英国（“UK”）及其他地区，网络安全和与AI相关的事件须遵守日益严格的报告义务。欧洲监管机构期望公司依据多项法律法规提供有关事件的详细信息，而我们可能无法在规定期限内提供。同样，在美国，公司也日益须遵守事件报告义务。此外，全球其他司法管辖区已经采纳或可能采纳具有类似影响的类似法律法规。上述任何情况均可能导致监管行动、诉讼、客户流失或声誉损害，从而对我们的业务产生不利影响。有关我们事件报告义务的更多信息，请参见“—任何安全漏洞或其他事件，包括影响我们的网络、系统或数据，或影响我们的服务提供商、供应商或客户的网络、系统或数据的事件，均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。”一节。

规范AI系统（包括我们的智能体类产品）自主采取的行动所涉责任的法律框架尚未确定，并可能使我们面临重大且不可预测的法律索赔。现有关于代理、产品责任和职业过失的法律原则是在人类决策的背景下形成的，尚未被权威地适用于自主AI系统。我们认为，在处理产品责任的法律框架下，我们提供的智能服务被视为一项“服务”，但不同司法管辖区的法院和监管机构可能得出不同的结论。此外，AI智能体采取的行动是否以及在何种情况下可被视为代表用户或部署企业产生具有约束力的法律义务，或者我们的合同保护（包括责任限制和赔偿条款）在因智能体自主行为引起的索赔中是否可强制执行或是否充分，目前尚不明确。我们可能面临来自客户、其终端用户或第三方的索赔，指称我们须对我们的智能体自主行动造成的损害承担责任，即使在客户配置、部署或监督该智能体的情况下亦然。由于缺乏确定的法律标准，我们潜在的责任敞口以及我们风险缓解措施的充分性存在重大不确定性。

我们向新地域市场的扩张进一步加剧了上述风险，因为我们必须应对有关AI使用的不同文化规范，遵守可能施加不同安全、合规或责任要求的多样且不断演变的监管制度，应对特定语言的漏洞和内容审核挑战，并可能在我们运营经验较为有限的司法管辖区面临监管执法行动、诉讼或其他责任，包括在若干美国境外地点运营数据中心基础设施所伴随的知识产权盗窃、未经授权的模型访问或滥用的更高风险。

如果我们的模型涉及造成重大损害，我们可能面临法律索赔（包括人身伤害或过失索赔）、监管执法行动、刑事调查或其他政府行动，这可能导致代价高昂的诉讼、重大的金钱判决或和解、具有破坏性的补救义务，或严峻的监管环境。我们已采取措施限制我们在此类事项上的责任——例如，通过我们服务条款中的保证免责声明和责任限制——但该等合同保护可能得不到支持，或可能不适用于某些索赔，或可能在其他方面不足以根据适用法律限制我们的责任敞口。此外，在某些情况下，我们已通过合同承担了额外责任。例如，为便于对我们的前沿模型进行独立测试和评估，我们已同意就测试活动引起的特定损失（包括与该等活动相关的安全事件、数据丢失、数据泄露及其他损害）向某些外部评估方和测试供应商作出赔偿。尽管我们与外部评估方和测试供应商订立的协议通常对我们的赔偿义务金额设有限制，但其中某些协议要求我们就某些第三方索赔为评估方进行抗辩并向其作出赔偿，且对我们的责任不设上限。这些索赔包括因指称我们的模型或其输出（在评估方经授权的测试中使用时）侵犯第三方知识产权或其他专有权利而引起的索赔，以及因测试或相关合作引起的某些其他索赔。由于我们的模型可能以任何用户或开发者均未预期的方式运行，因此类行为引起的索赔可能导致重大责任。我们的保险单也可能无法提供足够的承保范围，以充分缓解我们面临的潜在责任，尤其是在任何单一事件或一组事件造成不成比例的损害时。此外，鉴于灾难性AI相关事件可能造成的损害规模，任何单一保险公司，甚至可能整个保险行业，都可能不具备足够的承保能力或专业知识来承保与该等风险敞口相称的保险。

此外，针对AI特定风险的保险市场尚处于起步阶段且不断演变，我们可能无法以商业上合理的条款获得某些AI相关责任的保险，或根本无法获得，从而使我们面临潜在重大的未投保损失。涉及我们模型的有害事件，无论过错在谁，也可能严重且不成比例地损害我们作为一家专注于安全的AI公司的声誉和品牌，导致客户信任丧失和客户流失、对我们的模型、平台及应用的需求减少，以及在吸引和留住人才方面遇到困难。此外，由于我们主要服务于企业客户，而企业客户通常对安全性、可靠性和合规性抱有更高期望，任何有害事件或被认为在我们安全实践方面存在的疏失，均可能对我们的品牌、客户关系和收入产生不成比例的不利影响。此外，若企业因我们专注于安全的定位而被我们的模型、平台及应用所吸引，该认知的任何削弱均可能损害我们吸引和留住企业客户的能力。

我们无法保证能够预测、检测并主动防止我们AI模型的每一次有害使用或有害输出，尤其是在我们持续快速开发我们的模型、平台及应用并在地域上扩展业务的情况下，而任何未能做到这一点的情况均可能对我们的声誉和品牌产生不利影响，或导致代价高昂的法律责任。过去可能存在我们未能检测到的对我们模型的有害使用或有害输出的情况，未来也可能存在我们将无法检测到的情况。上述任何风险均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

如果我们无法管理与我们对AI安全的专注和承诺相关的风险，我们的品牌、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

平衡安全与商业目标。我们对AI安全的承诺要求我们作出艰难的判断，在安全考量与商业目标、竞争压力及利益相关者期望之间取得平衡。对于何时认定一个模型足够安全可以发布，以及开发或限制哪些能力，我们经常需要作出判断。例如，2026年4月，由于我们的前沿模型Mythos在网络漏洞发现方面具备先进能力，我们最初是通过Project Glasswing将其作为受限访问的研究预览版发布，向选定组织提供用于网络安全应用，而非在推出时即广泛提供。我们预计，具有类似或更强能力特征的前沿模型，无论是由我们还是由其他AI实验室开发，都将不断出现，且未来展现此类能力的Anthropic模型可能受到访问限制。更广泛而言，我们认为不仅要在发布时评估我们模型的安全性，而且要在其整个开发过程中进行评估。对于我们预计将具备新颖能力或带来新型安全风险的模型，我们计划评估训练每个阶段（包括预训练、后训练和内部部署）的安全性，且当我们对某一阶段的安全措施缺乏信心时，我们可能推迟或暂停该阶段。例如，我们最近选择将一个新的前沿基础模型的预训练推迟一个多月，以便有时间进一步加强与防止模型权重外泄及保护我们知识产权相关的安全措施。然而，我们无法保证我们采用的安全保障措施或访问机制将被证明是充分的，无法保证我们将正确识别哪些能力需要加以限制，也无法保证我们施加的限制不会被规避。这些判断的影响尤为重大，因为随着AI系统能力的增强，未对齐或被滥用的模型可能造成的损害严重程度也相应增加，且包括研究人员和政策制定者在内的众多利益相关者已提出担忧，认为足够先进的AI系统如果未以负责任的方式开发和部署，可能对社会构成灾难性或生存性风险。我们专注于安全的方法部分旨在缓解此类风险，但我们无法保证我们的努力将会取得成功，也无法保证更广泛的AI行业将采取类似的安全保障措施。特别是，随着AI系统变得更加自主，并能够在更少人类监督的情况下采取具有重大后果的行动，存在此类系统可能因与人类意图未对齐、目标设定错误或自我保存行为，而在没有人类干预的情况下独立且规模化地采取有害行动的风险。即使我们自身的模型未造成此类损害，涉及任何前沿AI的重大安全事件也可能引发对AI行业的广泛声誉损害、公众反弹以及全面的监管应对，进而可能对我们的业务产生不利影响。例如，2026年9月，援引美国联邦贸易委员会（“FTC”）一名高级官员的媒体报道显示，FTC已就日益自主的AI系统可能给消费者带来的潜在风险展开非公开调查。2026年10月，FTC向我们发出民事调查令，要求提供有关我们的消费者保护、数据保护和隐私实践以及我们产品的安全性和安保性的信息。对我们的任何调查的范围或其结果，以及由此项或类似问询引起的任何调查、执法行动或不利认定，均可能导致重大成本，要求我们改变设计、测试或部署我们的模型、平台及应用的方式，或以其他方式对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。我们可能错误判断这些取舍：或因过于谨慎而可能错失市场机会，或因不够严谨而发布造成损害的模型、平台或应用。即使已建立人类监督机制，如果智能体自主行动的数量、速度或复杂性超出人类审核人员进行有意义评估和干预的能力，此类机制在实践中也可能被证明并不充分，而我们的监督机制被认为存在的任何失灵，均可能使我们面临监管执法、责任索赔及声誉损害。有关更多信息，请参见“—如果我们的AI模型的使用造成损害（无论是因恶意行为者的使用还是其他第三方的滥用），或者我们的模型护栏或安全保障措施未能防止此类滥用，我们的声誉和品牌、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。”一节。

此外，政府机构已经限制、且未来可能进一步限制我们模型的可用性，包括基于其对我们模型的能力或安全保障措施的评估，而与我们自身基于安全考量作出的访问决定无关。例如，2026年6月，美国商务部对我们的Fable 5和Mythos 5模型实施了全球范围的出口限制，我们因此对所有客户停用了上述模型，直至该等限制被解除。有关更多信息，请参见“—政府贸易管制（包括进出口管制、制裁、海关要求及相关制度）可能使我们承担责任或丧失订约资格，或限制我们在若干市场的竞争能力。”一节。

内部治理与决策

为将我们的安全承诺制度化，并确保我们以负责任地平衡我们作为PBC的三重目标的方式进行管理，我们设立了LTBT。LTBT通过一类特殊的普通股，即T类普通股，一般有权选举和罢免T类董事，T类董事合计将构成董事会法定成员的多数。除LTBT及我们作为PBC的架构外，我们依据Claude的宪法（我们已将其公开）训练我们的模型，并已采纳且持续更新安全政策，例如我们的负责任扩展政策。我们还征求并认真考虑众多利益相关者和相关方的意见，包括我们的股东、员工、客户、LTBT、行业领袖和专家以及AI安全组织。此类做法和流程过去曾经并且未来可能导致决策和产品发布速度放缓。当安全利益与商业利益出现分歧时，我们也可能面临潜在冲突。如果我们未能成功管理与我们的AI安全流程和实践相关的这些风险，或者如果外界认为我们未能成功管理此类风险，我们可能面临声誉损害、导致公司文化恶化的内部冲突、产品发布放缓或质量下降，或诉讼。有关更多信息，请参见“—与我们的治理结构相关的风险”一节。

我们已实施一项外部审查员计划，并聘请研究人员、对抗性测试人员及其他第三方，为我们安全、安保及模型评估工作的若干方面提供支持。其中某些安排具有新颖性，并可能要求我们向该等各方提供对内部信息、系统、人员或模型的访问权限，这可能增加机密、专有或其他敏感信息被披露的风险。此外，该等第三方的发现、评估或公开声明可能与我们的观点不同，并可能对客户信任、监管认知或我们的声誉产生不利影响。

声誉更易受损。由于我们已公开将自身定位为一家专注于安全的组织，我们所声明的价值观与实际做法之间任何被认为存在的不一致，都会使我们更容易遭受声誉损害。与某些未作出类似公开承诺的竞争对手相比，我们被要求达到更高的标准，任何影响外界将我们视为专注于安全的组织这一认知的事件，均可能导致：

• 员工层面的冲击。基于我们的安全承诺而加入我们公司的员工，如果认为我们未能践行所声明的价值观，可能会出现士气下降、幻灭感、对领导层失去信任或生产力下降。有关我们安全方法的公开分歧，包括来自现任或前任员工的批评，或与我们安全工作相关的人员离职，均可能放大此类认知。此类负面认知还可能削弱我们为组织招聘和雇用新人才的能力。我们专注于安全的声誉的任何削弱，也可能使吸引和留住高技能员工变得更加困难或成本更高，包括导致薪酬或其他招聘成本增加。这些态势可能导致人员流动率上升、机构知识流失以及团队效能下降，进而可能对正在进行的开发及安全举措造成干扰，并削弱我们保持在AI模型开发前沿的能力。

• 客户反弹。基于我们的安全定位而选择部署我们的模型、平台及应用的客户和企业合作伙伴，可能对我们失去信任、终止或拒绝续订其合同、要求退款、公开批评我们公司或转向我们的竞争对手，这可能导致我们的声誉受损、收入损失及市场份额下降。对于我们仅向有限的一批经审查组织提供模型的计划（例如Project Glasswing），这些风险可能更为突出。未被选入或被移出此类计划的组织，可能认为我们的访问决定具有任意性、排他性或反竞争性，这可能导致声誉损害、客户或合作伙伴关系的丧失、监管投诉或诉讼，包括依据反垄断或不正当竞争法提出的索赔。反之，如果计划条款、参与资格标准、向后续模型的过渡安排或能力水平未达到其预期，此类计划的参与者可能公开批评我们或终止参与。

• 监管审查。监管机构可能基于我们的模型、平台及应用的能力，或被认为未达到我们自身所声明的标准，对我们实施更严格的监督、调查、执法行动，或施加新的或更为繁重的合规要求，这可能增加我们的运营成本，并限制我们部署我们的模型、平台及应用的能力。

• 不利的媒体报道。负面的新闻报道可能放大外界对我们安全实践的担忧，触及更广泛的受众（包括潜在客户和投资者），通过社交媒体上的病毒式讨论造成持久的声誉损害，并使未来的事件受到更严格的审查，从而可能进一步加剧任何被认为未达到我们所声明标准的情况所带来的不利影响。

• 诉讼。我们可能面临股东指称虚假陈述、客户主张违反合同或默示承诺，或其他方指称因我们所声明的价值观与实际做法之间的差距而遭受损害而提起的诉讼，从而导致法律费用、和解、判决、禁令或其他责任及救济。

任何与安全相关的争议或事件，无论是实际的还是被认为的，也无论过错在谁或发生频率如何，均可能对我们的业务造成重大损害。此外，我们已就Project Glasswing及相关前沿能力计划与加拿大、欧盟、英国、美国及其他司法管辖区的政府进行接触，并且我们对此类计划的定位，部分在于帮助为就负责任地发布具备网络安全及其他先进能力的前沿模型开展更广泛的行业协调奠定基础。这些计划以及未来类似计划的商业可行性可能取决于政府和行业联盟的持续支持。如果此类联盟未能形成、被认为具有排他性或反竞争性、被撤销，或导致我们无法轻易满足的强制性要求（包括在访问、本地化、监控或报告方面），我们将具备Mythos级能力的模型商业化的能力，以及我们从专注于安全的定位中获得的声誉利益，可能受到重大损害。有关更多信息，请参见“—如果我们无法维护和提升我们的品牌和声誉，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。”一节。

我们自愿公开披露有关AI安全挑战、研究发现以及我们模型和系统局限性的信息，其程度超出了行业标准惯例和监管要求。尽管我们进行这些自愿披露的意图在于推动AI的安全发展并建立公众信任，但这些披露会带来若干风险。AI安全领域尚处于起步阶段且发展迅速，随着技术、用例和监管预期的发展，我们对适当的安全实践、风险取舍及部署情境的理解和看法可能随时间而改变。因此，我们今天作出的陈述日后可能被证明不完整、需要修改，或因后续发展而被作出不同解读。在我们遵守先前公开声明或框架的范围内，我们也可能限制我们的运营灵活性、产品开发或部署决策，即使在不断变化的情况原本需要采取不同方法时亦然。我们有关AI风险、安全挑战、不确定领域或潜在社会影响的公开声明，包括有关就业替代或经济冲击的声明，可能在诉讼、监管程序或公共争议中被用来针对我们，尤其是在我们未来的行动或声明被视为与我们先前的声明和承诺不一致的情况下。监管机构已经并且可能继续以我们的披露为依据，对我们实施比透明度较低的竞争对手更严格的审查或更为严格的要求。此外，我们的披露已经并且未来可能在没有对等透明度的情况下，使竞争对手洞悉我们的专有训练及其他敏感流程、研究重点和战略关切，这可能使我们处于潜在的竞争劣势。如果我们无法有效管理上述风险，我们的品牌、声誉和竞争能力可能受到不利影响。

资源分配与规模扩展。专注于安全的开发是资源密集型的。我们必须在专注于安全的工作负载与其他举措之间分配有限的资源、资本和人才，而我们专注于安全的投资往往没有明确的回报。例如，我们在可解释性研究以及旨在确保我们模型的行为与预期目标、价值观和安全目标保持一致的技术方面的投资，可能无法产生实际或被认为的商业回报。此外，随着我们开发我们的模型、平台及应用，安全测试可能变得更加昂贵和资源密集。Project Glasswing等有限访问计划还可能要求我们设计、运营并持续维护定制化的审查、签约、监控及退出流程，这些流程与我们的标准商业发布流程存在重大差异，包括参与组织之间的协调、向后续模型的过渡规划，以及与底层能力更高敏感性相称的强化内部控制。这些活动带来持续的运营、法律及安保成本，且随着未来具有类似能力特征的前沿模型的发布，这些成本可能反复发生。如果我们未能成功管理资源分配，或未能就我们的安全举措开发出更高效的方法，我们的安全成果、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

随着我们的产品组合以及员工和客户群在全球范围内扩展，在我们快速扩张的组织、模型、平台、应用、用例以及司法辖区和监管体制中一致地适用安全原则已变得日益困难。更多信息，参见“—为持续发展业务，我们需要继续进行国际扩张，而我们的美国境外业务以及对美国境外客户的销售使我们面临国际扩张、销售及运营所固有的风险。”一节。

如果我们无法成功管理上述与我们对AI安全的专注和承诺相关的风险，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

如果我们无法维护和提升我们的品牌和声誉，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们认为，维护和提升我们的品牌形象和声誉，对于我们与客户、合作伙伴及员工的关系以及我们吸引和留住客户、合作伙伴及员工的能力至关重要。我们的品牌和声誉不仅受我们自身行为的影响，也受我们的合作伙伴、客户以及与我们开展业务的其他第三方的行为影响，并受公众对AI行业更广泛认知的影响；无论我们的方法或行为有何不同，我们都可能被与其他行业参与者归为一类并受到类似评判。我们品牌的成功推广取决于多项因素，包括：我们持续开发和交付满足客户需求的可靠、高质量且负责任的模型、平台及应用的能力；我们的销售及营销工作，包括我们通过参与行业活动和重要媒体报道在AI行业内打造强大品牌名称和积极形象的成效；我们的企业客户和个人客户的认知和体验，包括通过客户推荐、用例和口碑；我们维持模型、平台及应用安全性和可靠性的能力；我们管理层的行为；以及我们使我们的模型、平台及应用区别于竞争对手的能力，包括通过产品设计选择、安全保障措施、商业模式和政策，包括我们在变现策略上有别于某些竞争对手的做法。此外，我们的品牌在AI技术被认为对社会、环境、劳动、健康及安全所产生的影响方面受到更严格的审视，而即便仅有一次被外界视为失误的事件，也可能导致不成比例的严重声誉损害。例如，随着AI系统变得更强大或更普及，公众若认为我们的模型、平台及应用导致了工作岗位流失或经济动荡，则无论我们的模型、平台及应用对就业的实际影响如何，都可能引发大量负面媒体报道、客户或员工的强烈反对或有组织的抵制。我们维护和提升品牌和声誉的能力还取决于我们内部沟通和声誉管理能力的有效性和可扩展性，包括我们支持全球运营的能力，而这些方面的不足可能在我们发展过程中对我们的品牌产生不利影响。我们的危机应对和声誉管理能力可能有限或尚不成熟，尤其是在我们扩大规模的过程中，这可能削弱我们有效应对不利事件和减轻声誉损害的能力。

推广我们的品牌需要我们投入大量支出，我们预计随着我们的市场竞争日益激烈，该等支出将会增加。我们过去曾经并且未来可能在建立更广泛的品牌知名度方面面临挑战，并可能落后于拥有更成熟或更广为人知品牌的竞争对手。我们的品牌推广活动可能不会成功，或可能无法产生我们预期的知名度或收入增长；即使能够产生，任何收入增长也可能无法抵销我们为打造品牌而产生的重大费用。

如果我们未能成功维护和提升我们的品牌，我们的业务可能无法增长，我们相对于竞争对手的定价能力可能下降，我们可能流失客户或无法吸引潜在客户，或者我们可能无法招聘和留住员工，所有这些都可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们几乎全部收入均来自有限数量的产品和应用，如果我们未能维持和扩展产品组合，可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们目前几乎全部收入均来自有限数量的产品和应用，主要是我们的Claude模型以及构建于Claude Platform之上的应用组合。对较少产品与服务的这种依赖使我们面临各种可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响的风险。

我们集中于有限数量的产品和应用，以及我们在更广泛AI领域中特定方向上的专注开发战略，降低了我们通过多元化来缓释业务风险的能力。虽然这种专注的方法可能使我们能够高效配置资源并在我们优先关注的领域中有效竞争，但这也带来了一种风险，即重大市场机会或最大的潜在市场可能出现在我们当前战略重心以外的领域。我们的许多竞争对手提供跨多个业务线的多元化产品组合，或在各AI模态中开展更广泛的开发，使其能够弥补在某一特定领域的不足。相比之下，我们核心产品与服务的需求出现任何下降，无论是由于竞争、技术变革、定价压力、客户需求变化还是其他因素，都将会对我们的收入以及实现和维持盈利的能力产生直接且不成比例的影响。我们的集中度也反映了一种战略，即优先将模型能力作为差异化的主要来源，并在很大程度上依赖自然采用而非庞大的直销团队。该战略的风险，包括先进模型之间的差异化缩小、客户基于能力以外的因素选择供应商，或竞争对手抢占我们的企业采用通常所源自的个人用户等风险，载于“—我们面临激烈竞争，如果我们无法有效竞争，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响”及“—我们在当前市场推广战略下的经营历史有限，而我们扩展和改进客户获取、互动及留存模式的努力可能不会成功。”两节。

AI行业正在快速发展，很难预测哪些模态或应用将获取最持久的商业价值，或竞争格局将如何变化。如果AI模型、平台及应用市场的发展方式与我们选定的重点领域不一致，或者竞争对手在应对最终被证明市场机会最大的领域方面处于更有利的地位，我们维持收入增长和有效竞争的能力可能受到不利影响。如果我们的核心产品与服务的需求下降，我们可能无法成功扩展我们的产品和应用组合；即使能够扩展，我们的新产品和应用也可能无法获得市场认可，或无法产生足以抵销我们现有业务任何下滑的收入。此外，由于我们的产品集中，可能没有替代收入来源来抵销相关影响，因此影响我们的模型、平台及应用的技术问题、安全事件、监管限制或声誉损害可能对我们的业务产生即时且不成比例的影响。

AI模型、平台及应用市场正在快速演变，客户的要求和期望也在迅速变化。客户可能日益要求我们目前未提供且可能不计划提供的专业化解决方案或专业化集成与工具，或可能寻求更深入嵌入企业工作流的AI解决方案。企业可能倾向于在内部自行开发AI能力，或选择提供更全面产品套件的竞争对手。此外，由于我们几乎全部模型和应用均构建于我们的前沿模型之上，底层前沿模型中的任何缺陷、漏洞、安全问题或性能下降都可能同时影响多个产品和应用以及客户部署，从而在我们的整个业务中放大任何此类问题的影响。如果我们未能预见或有效应对这些不断变化的客户需求，我们可能将客户流失给竞争对手或无法获取新客户。

此外，我们目前与我们的部分客户存在竞争，并且可能日益与其竞争。随着我们扩展产品组合或推出新功能，我们的产品与服务可能与我们的客户所提供的模型、平台及应用重叠或直接竞争。这一风险在软件即服务公司及其他软件公司方面尤为突出，其产品与服务可能纳入与我们所提供能力类似或依赖于该等能力的AI功能。这些客户可能将我们的产品扩张视为对其商业模式的竞争威胁，并可能减少向我们的采购、限制其对新产品与服务的采用、终止与我们的关系、寻求替代供应商、限制我们获取从其处取得的算力，对我们提起知识产权诉讼或其他诉讼，或加快在内部开发竞争性解决方案的努力，以避免依赖直接竞争对手。这种态势可能导致客户流失、现有客户群内的扩展减少、定价压力或声誉方面的挑战，其中任何一项都可能对我们的收入增长和业务前景产生不利影响。

扩展我们的产品组合需要大量时间和投资。我们必须在研发、算力基础设施、工程人才、销售及营销以及市场推广能力方面进行大量投资，以开发新的模型、平台及应用并推动持续采用。我们可能寻求扩展至新的产品和市场，包括我们当前核心能力以外或我们经验有限的领域，而我们可能无法成功开发、商业化或支持此类产品与服务。AI模型、平台及应用的开发时间表具有不确定性，而新功能即使被持续改进并发布到我们的模型、平台及应用中，也可能需要很长时间才能达到商业规模。我们可能在以下产品或服务上投入大量资源：未能获得市场认可、遇到技术困难、面临意外竞争、导致与我们的价值观不符的意外危害或社会影响，或所产生回报不足以证明该投资合理。此外，我们在扩展产品与服务的能力方面还面临其他限制，包括招聘、留住和激励合格AI研究人员、工程师及技术人员的能力；开发和运营需要大量算力及基础设施投资的AI模型、平台及应用的资本密集性；以及我们有限的产品组合可能使我们难以提供客户可能期望的全面、集成的解决方案。

如果我们无法成功扩展我们的产品和服务组合，如果我们未能以现有产品与服务有效竞争，或者如果客户偏好转离我们的模型、平台及应用，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们相当大部分的收入和应收账款来自有限数量的客户和分销渠道，失去一名或多名主要客户或其支出大幅减少，或该等渠道受到干扰，均可能对我们的前景、业务及财务状况产生不利影响。

我们相当大部分的收入来自有限数量的客户。虽然在截至2026年9月30日止九个月，没有任何单一客户占我们收入的10%以上，但在截至2026年9月30日止九个月，我们的前五大客户约占我们收入的25%。我们的许多主要客户未与我们签订长期合同，或其合同即将到期，并且能够随时以任何理由减少支出，在某些情况下甚至停止支出。此外，我们与若干大客户订立的协议在财务承诺、终止权、赔偿及安全义务方面提供了灵活性。我们的主要客户的支出水平可能在不同期间有所变化，且无法保证我们的大客户将继续保持与以往期间相近的支出水平。

我们预计，在可预见的未来，我们将继续从有限数量的客户获得很大一部分收入，并且在某些情况下，未来归属于若干客户的收入占比可能会增加。我们的客户群构成（包括我们的主要客户）可能在不同期间出现波动，因为我们的客户构成已经发生演变，并且随着我们的业务持续演变和扩大规模以及AI用例的持续发展，预计将继续发生重大演变。

此外，我们很大一部分收入和应收账款与同有限数量的CSP进行的交易相关，该等CSP充当我们模型的分销和计费渠道。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度以及截至2026年6月30日止六个月，通过CSP云市场向客户销售所产生的收入分别约占总收入的11%、32%、47%及48%。截至2024年及2025年12月31日以及2026年6月30日，通过CSP云市场向客户销售所产生的应收账款净额分别占我们应收账款净额的42%、60%及58%。这些平台向终端客户开具账单，代表我们收取款项，并在扣除适用的平台费用及其他费用后将该等款项汇付给我们。我们任何重要分销关系的变更或终止，均可能因扰乱客户对我们模型的访问、减少使用量，或增加客户获取、引入及迁移成本，而对我们的业务产生不利影响。在这些第三方安排中，我们通常与终端客户另行订立合同安排，独立于适用平台而约定对我们模型的访问及其定价，而某一特定分销关系的变更或终止本身不会消除该等合同关系。然而，在发生中断后，客户可能不愿意或无法按商业上可接受的条款或时间表过渡到替代访问渠道，或根本无法过渡，这可能导致收入损失、成本增加，或对我们的增长、利润率及经营业绩产生不利影响。此外，影响平台收取或汇付客户款项的任何延迟、争议或运营问题，均可能对我们的现金流和营运资金产生不利影响。

出于多种原因，我们可能无法维持或增加来自主要客户的收入，包括但不限于以下原因：

• 客户可能开发自己的解决方案，与我们的模型、平台及应用竞争；

• 我们的部分客户可能在仅给予我们有限通知的情况下重新设计其系统，从而减少对我们服务的需求，并可能选择不续订或不增加对我们的模型、平台及应用的采购；

• 对我们的模型、平台及应用作出的变更可能不符合客户的需求或期望，且此类变更可能降低客户对我们的信任；

• 我们的客户可能与现有或潜在竞争对手存在既有或同期的关系，或其本身可能即为现有或潜在竞争对手，这可能影响该等客户购买我们的模型、平台及应用的决定；

• 严重依赖我们产品与服务的客户和合作伙伴可能希望降低此类依赖程度、寻求竞争性产品与服务，或完全转向其他供应商；及

• 我们的客户，尤其是早期阶段和高增长公司，可能依赖风险投资或其他外部融资为其运营提供资金，如果此类资金被延迟、减少或无法获得，或其获取资本的成本上升，它们可能减少或停止在我们这里的支出。

我们最大客户的需求、其履行与我们所订合同的能力或意愿、适用法律或法规，或我们与该等客户更广泛的战略关系出现任何不利变化，均可能对我们的业务和前景产生不利影响。因此，如果一个或多个最大客户的支出大幅减少或我们失去一个或多个最大客户，且未能通过新的客户关系或来自其他现有客户的业务增长加以抵销，可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。有关与我们依赖企业客户和政府客户相关的其他风险，包括较长的销售周期、复杂的采购流程、更高的合同、合规及安全要求，以及预算和政策限制，参见“—向企业客户的销售涉及复杂性和风险，可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响”及“—我们向政府实体及受高度监管机构的销售面临挑战和风险。”两节。

我们为经营和发展业务（包括为大额算力承诺提供资金）已承担大量债务，而我们偿付该等债务的能力可能受到现金流和流动性的限制。

为经营和发展业务（包括为大额算力承诺提供资金），我们已承担大量债务，需要支付大额利息和本金。截至2026年6月30日，我们的债务总额为62亿美元，反映了向Amazon（通过Amazon Web Services, Inc.）发行的可转换本票项下的未偿本金总额，该等可转换本票系根据我们与Amazon于2023年9月19日订立的可转换票据购买协议（“Amazon 2023 NPA”）以及我们与Amazon于2024年11月22日订立的新可转换票据购买协议（“Amazon 2024 NPA”）发行（据此发行的所有该等票据统称为“Amazon票据”）。我们也可能承担额外债务以满足未来的融资需求。我们已为若干参与AI基础设施安排的子公司的义务提供担保，并根据我们于2026年3月就与第三方合作伙伴Broadcom Inc.（“Broadcom”）的一项设备租赁所订立的协议提供担保，该设备租赁旨在采购专用AI加速器及相关组件（Broadcom拟据此转让给一名指定财务合作伙伴）（“2026年租赁安排”）。此外，根据我们于2026年3月与Broadcom订立的一项票据购买协议（“基础设施合作伙伴2026 NPA”），我们有能力在需要时向Broadcom或（经我们同意，且我们不得不合理地拒绝同意）一名指定财务合作伙伴发行本金总额最高420亿美元的可转换本票，为2026年租赁安排项下的义务提供资金。我们可能需要将经营活动现金流的相当大部分用于支付债务的利息、本金或其他规定款项。

在我们发行在外的可转换本票转换时交付N类普通股，可能导致我们现有股东的股权被摊薄。本次发行后，假设我们发行在外的可转换本票转换为合计____股N类普通股（基于截至2026年9月30日该等票据的本金总额及应计未付利息，以及假定首次公开发行价格每股____美元（即本招股说明书封面所载预计发行价格区间的中间值）），我们发行在外的可转换本票的持有人将合计持有我们约____%的N类普通股，占本次发行后我们发行在外普通股总数的____%。根据Amazon票据的条款，如果由于适用于Amazon票据的持股上限（Amazon可选择豁免该上限），该等票据的全部金额无法在本次发行中转换为N类普通股，则该等票据的剩余余额将在本次发行后每个财政季度末，在受Amazon持股上限限制的前提下，按适用的转换价格自动转换为N类普通股；或者，如果该等票据的剩余余额因适用的持股上限而未能在适用到期日前转换，则该余额将于该到期日以现金偿还。有关我们可转换本票的更多信息，参见“管理层对财务状况及经营业绩的讨论与分析—流动性及资本资源—可转换票据”一节。

我们就债务（包括A&R信贷协议及我们发行在外的可转换本票）按期付款、支付利息或进行再融资的能力，取决于我们的未来业绩，而未来业绩受我们无法控制的经济、金融、竞争及其他因素影响。该等付款将减少我们可用于营运资金、资本支出及其他公司用途的资金，并可能限制我们为营运资金、资本支出、扩张计划及其他投资获得额外融资的能力。我们的业务未来可能无法从经营活动中产生足以偿付债务和进行必要资本支出的现金流。如果我们无法产生该等现金流，我们可能需要采取一种或多种替代方案，例如出售资产，或以可能苛刻或具有高度摊薄性的条款获得额外债务融资或股权资本。我们对债务进行再融资的能力将取决于届时的资本市场状况和我们的财务状况。我们可能无法进行任何此类活动，或无法以理想条款进行此类活动，这可能导致我们的债务义务违约，并对我们的财务状况产生不利影响。此外，A&R信贷协议及基础设施合作伙伴2026 NPA的条款包含多项契诺，限制我们及我们子公司（除其他外）承担额外债务、设立留置权、出售资产或进行投资、进行合并或其他根本性变更、支付股息或分配、回购或赎回股权以及与关联方进行交易的能力。A&R信贷协议的条款可能限制我们当前和未来的运营，并可能对我们为未来运营或资本需求提供资金的能力产生不利影响。更多信息，参见“—我们可能需要额外资本以履行大量持续性义务并支持业务增长，而我们能否产生足够收入并以可接受的条款获得额外资本，对我们的持续经营和竞争地位至关重要”及“—如果我们的模型、平台及应用的市场发展慢于预期或出现萎缩，我们的增长可能放缓或停滞，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。”两节。

我们还面临浮动利率风险，因为A&R信贷协议项下的利率按指数利率或经调整基准利率加成而变动。如果与我们浮动利率债务相关的利率上升，即使借款金额保持不变，我们与A&R信贷协议相关的偿债义务也将会增加，我们的可用现金将会相应减少。我们的大量债务加上浮动利率，可能限制我们规划或应对业务及经营所在市场变化的灵活性，包括限制我们未来的投资或我们进行收购和建立战略合作伙伴关系以及为此类交易获得融资的能力。

此外，我们的债务连同我们的其他财务义务和合同承诺，可能产生其他重要后果。例如，它们可能：

• 使我们更易受美国及美国境外整体经济、行业和竞争状况的不利变化以及政府监管的不利变化的影响；

• 限制我们规划或应对业务和行业变化的灵活性；

• 使我们相较于债务较少或持有固定利率债务的竞争对手处于劣势；

• 限制我们为收购、营运资金及其他一般公司用途借入额外款项的能力；及

• 使收购本公司变得更缺乏吸引力或更加困难。

任何该等因素都可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。此外，如果我们承担额外债务，与我们的业务以及我们偿付或偿还债务的能力相关的风险将会增加。

如果我们未能遵守A&R信贷协议或我们发行在外的可转换本票（如适用）项下的契诺（包括在一定程度上与运营及基于业绩的指标挂钩的契诺）或付款义务，无论是由于财务限制、运营挑战、缺乏管理复杂基础设施和大规模资本承诺的经验还是其他原因，均可能导致该等工具项下发生违约事件。一旦A&R信贷协议项下发生违约事件，贷款人将有权要求加速偿还所有未偿款项，并行使其可获得的其他救济，包括针对为A&R信贷协议提供担保的担保品行使其权利。我们发行在外的可转换本票项下发生违约事件，同样将使票据持有人有权宣布我们发行在外的可转换本票项下的所有未偿款项立即到期应付。如果A&R信贷协议和/或发行在外的可转换本票项下的债务被加速，我们可能没有足够的现金，或无法借入足够的资金为该等债务再融资，或无法出售足够的资产来偿还该等债务，这可能对我们的业务、现金流、财务状况及经营业绩产生不利影响。即使我们能够获得新的融资，该等融资也可能并非按商业上合理的条款或我们可接受的条款进行。

在我们发行在外的可转换本票或A&R信贷协议的条款（如适用）要求时或其到期时，我们可能无法筹集以现金偿还其本金及应计利息所需的资金。

在本次发行完成之际，Amazon票据将转换为N类普通股，但在每种情况下均须受Amazon票据所载持股上限的限制，Amazon可选择豁免该上限。如果构成Amazon票据的任何票据无法在不超过适用于该等票据的持股上限的情况下全额转换，则任何该等票据的余额将保持未偿状态，并将在本次发行完成后每个财政季度末，在受Amazon持股上限限制的前提下，按适用的转换价格自动转换为N类普通股。如果我们的任何可转换本票仍未偿还，或者如果我们在本次发行完成后发行任何额外的可转换本票，除非根据该等票据的条款提前转换或偿还，否则我们将须在该等票据到期时以现金偿还。此外，我们将须在A&R信贷协议到期时全额偿还其项下的所有未偿款项。然而，在我们需要偿还发行在外的可转换本票或A&R信贷协议项下的任何款项时，我们可能没有足够的可用现金，或可能无法获得融资。

如果我们未能在需要还款时偿还任何未偿还的可转换本票或A&R信贷协议项下的未偿还款项（如适用），或未能按照各票据或适用的NPA条款的要求在未偿还的可转换本票转换时支付现金（如适用），将会构成相关协议项下的违约。未偿还的可转换本票和/或适用的NPA以及A&R信贷协议项下的违约亦可能导致规范我们现有及未来债务的协议项下的违约。如果相关债务在任何适用的通知期或宽限期届满后被要求加速偿还，我们可能没有足够的资金偿还该等债务，以及在适用的到期日或在根据票据条款另行要求还款时偿还A&R信贷协议项下的未偿还款项或未偿还的可转换本票。

我们的模型、平台及应用的定价结构会不时变化，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们过去曾改变定价模式，并预计未来可能会改变定价模式，包括由于竞争、宏观经济状况、为遵守日益增加的监管障碍、AI模型、平台及应用市场的成熟，或我们的模型、平台及应用被广泛使用的方式发生变化所致。因此，我们可能被要求降低价格、提供更短的合同期限或提供替代定价模式（例如按成果或按任务定价），其中任何一项均可能对我们的业务产生不利影响。此外，我们的智能体类产品与服务在结构上比非智能体类产品与服务更加算力密集。如果我们无法实施能够充分反映这些智能体工作负载更高算力强度的定价模式，或者竞争态势限制了我们将这些产品定价于足以覆盖其成本的水平的能力，则随着智能体使用量的增长，我们的算力效率可能恶化，这可能对我们实现或维持盈利的能力产生不利影响。

此外，随着我们继续以向企业客户销售我们的模型、平台及应用为目标，这些客户可能要求不同的定价结构、价格让步或在相同价格水平下提供额外功能。如果我们无法修改或开发对现有及潜在客户具有吸引力的有效定价模式和策略，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

如果我们无法吸引、留住或激励高技能人才，我们可能无法有效发展或运营。

我们的业绩及业务增长能力取决于高技能人才的才能和努力，而我们未来的成功取决于我们能否持续为组织各领域识别、聘用、培养、激励并留住高技能人才。我们的业务尤其依赖于数量有限的研究人员、工程师和技术人员，他们在设计、训练、部署和运营前沿模型及支持前沿模型的底层基础设施方面拥有专业经验。我们不时在按运营所需的速度聘用和留住具备适当资质的高技能员工方面遇到困难，并预计将继续遇到此类困难。在我们所处行业中，以具有竞争力的经济条件聘用和留住具备适当资质的员工方面的竞争异常激烈，且近期已显著加剧，尤其是在我们总部所在、我们拥有大量业务并对高技能人才有大量需求的旧金山湾区。少数资本雄厚的AI实验室、大型科技公司及新的市场进入者正在激烈争夺供给相对固定的具备必要专业知识的人才。我们的某些竞争对手曾直接招揽并仍在直接招揽我们的员工。我们的前员工通常也能够在离职后立即加入或创立竞争公司，并在遵守其保密义务及其他法律义务的前提下，使用其在受雇于我们期间形成的通用技能、专有技术和经验。此外，我们过去曾经、未来亦可能面临与招揽或聘用员工有关的索赔或纠纷，包括指称该等聘用违反了竞业禁止、不招揽、知识产权、保密或其他与雇佣相关的义务。

随着我们公司持续发展及我们所处行业不断演变，我们的现金及股权奖励或未来安排为吸引、留住和激励员工所提供的激励可能不如过去有效。许多与我们争夺高素质人才的公司拥有比我们更多的资源，并可能愿意提供更具吸引力的薪酬待遇。我们可能需要投入大量现金和股权以吸引和留住员工，从而导致大量额外的股权激励费用并摊薄现有股东的持股，而我们可能永远无法从这些投资中获得与我们支出水平相称的回报。如果我们薪酬待遇的感知价值下降或出现显著的价值波动，可能对我们吸引和留住高技能员工的能力产生不利影响。此外，我们有若干现有员工（包括我们的联合创始人）持有我们公司的股权，或其股权奖励已经或将于本次发行完成时基本归属。对于我们某些任职时间较长的员工及早期员工而言可能尤其如此，其持有的股权可能占其个人财富的很大一部分。因此，我们可能难以继续留住和激励这些员工，而其所持股权的价值可能影响其是否继续为我们工作的决定。

过去，我们能够成功吸引、留住和激励员工，在很大程度上得益于我们的公司文化以及我们对安全及负责任地扩展和开发的承诺。如果我们无法维持我们的文化，如果我们作为公司作出员工认为与我们的价值观不一致的决定，或者如果发生令人质疑我们是否按照我们的价值观运营的事件（无论过错在谁），我们吸引、留住和激励员工的能力可能受到不利影响。快速增长也带来了员工规划及执行方面的挑战，包括我们准确预测员工人数需求的能力有限、在加速招聘时期之后随之采取可能扰乱运营或降低士气的纠正措施，以及更加依赖在超出其以往经验规模下工作的管理人员，随着组织持续扩张，这会带来额外的运营、法律、声誉及执行风险。如果我们进入新的地区，我们将需要在这些地区吸引和招聘具备技能的人才，但我们可能难以在这些地区与当地传统雇主争夺人才。如果我们未能吸引新员工，或未能留住和激励能够满足我们日益增长的技术、运营和管理要求的现有员工，我们的业务可能受到不利影响。

此外，公众对AI的高度关注加剧了人身及信息安全风险，我们曾经历针对员工人身安全的威胁，以及通过物理或数字手段获取机密信息的企图；尽管我们已在某些设施实施了安全措施，但上述威胁和企图可能因我们全球化和灵活的工作安排而加剧，并可能对员工士气、生产力以及我们吸引、留住和激励高技能人才的能力产生不利影响。应对这些风险还要求我们吸引和留住更多专业安全人员，而招聘合格安全工程师方面的困难可能进一步加剧这些挑战。

此外，限制专业和技术人才流动的移民政策变化（包括但不限于美国的移民政策）可能妨碍我们招聘和留住高素质员工的能力。如果我们无法有效管理上述风险，我们的前景、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们在一个不断演变的新兴行业中经营历史有限，这使我们的未来前景难以评估，并可能增加我们无法取得成功的风险。

我们成立于2021年，并于2023年第一季度公开推出我们的首款商业产品Claude。在此期间，我们的业务快速增长。我们所处行业的特点是技术变革迅速且不可预测、安全及监管预期不断演变、资本及算力需求巨大，以及商业采用模式不确定。我们有限的经营历史以及我们不断演变且处于初期阶段的业务和行业，使我们难以评估未来前景以及我们可能面临的风险和挑战。这些风险和挑战包括我们能否：

• 及时且具成本效益地开发和发布新模型及新产品；

• 在技术快速变革、使用模式可能以非线性或指数方式扩展的环境中，准确预测我们的收入、经营费用及算力需求；

• 获得足够的算力以满足我们所有工作负载的需要，并管理与获取算力相关的风险；

• 有效管理我们的增长，包括我们的现金流及资本需求；

• 准确预测客户的需求、期望或要求；

• 维护并提升我们的品牌和声誉；

• 吸引、留住、使用和激励我们的高技能人才；

• 建立并维护我们的战略合作伙伴关系；

• 预测并应对宏观经济变化以及我们所处行业和市场的变化；

• 预测并应对不断演变的监管要求和政治态势；

• 在满足市场需求的同时保持我们以安全为重点的方针；

• 成功实现我们的模型、平台及应用的商业变现；以及

• 有效应对竞争威胁。

如果我们未能有效应对我们面临的风险和挑战，包括本“风险因素”一节其他部分所述的风险和挑战，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。我们过去曾经遇到并且未来亦将遇到处于快速变化行业中、经营历史有限的成长型公司经常遇到的风险和不确定性。如果我们用于规划和运营业务的有关这些风险和不确定性的假设不正确或发生变化，或者如果我们未能成功应对这些风险，我们的经营业绩可能与我们的预期存在重大差异，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们正处于收入增长的早期阶段，近期经历了快速增长，而我们的历史增长率并不预示未来业绩，亦不代表我们维持或预测未来收入增长的能力。

过去几年我们快速增长，因此我们近期的收入增长及财务业绩不应被视为我们未来业绩的指标。2023年、2024年及2025年，我们的收入分别为4,100万美元、3.86亿美元及46亿美元，同比增长率分别为841%及1,088%。截至2026年6月30日止六个月，我们的收入为163亿美元，同比增长率为1,300%。我们预计我们的收入不会继续以相当的速度增长，我们也无法向您保证收入将会继续增长。我们近期的增长可能反映了早期采用态势、AI市场的初期性质以及可能无法长期持续的初期客户快速扩张，而随着我们收入基数的增加、市场的成熟以及由于下文所述的其他因素，我们的增长可能大幅下降，且下降速度可能快于我们的预期。我们预计我们的收入增长率将随时间推移而下降。此外，由于AI行业仍处于非常初期的阶段，我们过去难以准确预测我们的收入，未来也可能难以做到。

由于多种因素，我们的收入增长率可能下降，这些因素包括：

• 对我们的模型、平台及应用或整体市场的需求放缓或转移；

• 我们无法获得足够的算力并在整个组织内有效调配算力；

• 我们的模型、平台及应用的用户及付费客户数量增长不足，或未能增加我们的模型、平台及应用对现有客户的销售；

• 我们的模型出现故障、错误或性能局限，包括出现意外行为、输出质量下降、服务中断，或无法满足客户期望或用例要求；

• 现有竞争对手及新的市场进入者之间的竞争加剧；

• 我们在开发和发布模型时实施的安全及风险缓解措施，包括由此导致的模型开发或发布的任何延迟，或者影响前沿AI模型可以如何及何时开发或发布的法律、法规或标准的通过；

• 我们未能继续把握增长机会；

• 我们向客户收取应付我们款项的能力，包括由于客户信用风险、账单纠纷或付款延迟所致；

• 我们对与主要合作伙伴及分销渠道的关系的依赖以及该等关系的条款，以及该等安排的任何变更或终止；

• 影响AI开发、部署或使用的新的或更具限制性的法律、法规或监管行动，包括专门适用于AI公司或AI相关劳动力替代的税款、费用或其他措施；以及

• 降低客户采用或扩展的声誉损害、负面宣传或更严格的审查。

我们预计将继续在业务发展和扩张方面进行投资，而这些投资可能不会带来收入或增长的增加。如果我们的收入或收入增长率下降，或我们在某些市场或客户类别方面的收入增长率下降，我们的业务、经营业绩以及投资者对我们业务的看法可能受到不利影响，进而可能对我们的A类普通股市场价格产生负面影响。

如果我们未能有效管理增长，我们的品牌、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

自2021年以来，我们的员工人数、客户数量、地域覆盖范围及运营规模均快速增长，我们预计这一增长将会持续。例如，我们的员工人数从截至2024年12月31日的约940名增至截至2026年9月30日的约5,300名，我们的收入从截至2024年12月31日止三个月的1.97亿美元增至截至2026年9月30日止三个月的____美元。这一增长已经并且可能继续给我们的管理层以及我们的运营和财务资源带来巨大压力。

我们能否成功管理这一增长，取决于我们能否在保持公司文化有益方面的同时，扩展和整合我们的运营、员工队伍、技术、模型、平台及应用以及任何未来收购。持续增长可能会对我们在以下方面的能力造成压力：开发和加强我们的运营、合规、技术、财务及管理控制，改进我们的报告系统和程序，招聘、培训和留住高技能人才，以及维持客户满意度。如果我们无法做到这些，我们的运营、对适用法律的遵守、我们的模型、平台及应用的开发和部署以及客户体验可能受到不利影响。

随着我们的扩张，我们还必须管理与对我们业务至关重要的战略合作伙伴、客户、供应商及其他第三方之间日益增多的关系，包括提供开发、训练、部署和运营我们的模型所必需的算力、数据中心基础设施、网络、软件工具及其他服务的第三方。如果这些关系恶化，或者我们的第三方提供商无法根据我们的增长扩展其服务，我们可能遭遇延迟、服务中断、对新客户的销售减少或现有客户流失，这可能对我们的收入增长和声誉产生不利影响。此外，我们管理增长的能力部分取决于我们能否准确规划并有效管理开发、训练、部署和运营我们的模型所需的算力。对此类资源的任何重大投资不足或投资过度均可能导致服务受限、成本增加、运营效率低下或模型开发延迟，其中任何一项均可能对我们的业务产生不利影响。

如果我们未能有效管理我们业务和运营的增长，我们可能无法维持有效的内部控制、报告系统及合规流程，可能面临更多的监管审查，并可能损害我们的品牌以及我们吸引和留住客户的能力。因此，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们有净亏损的历史，未来可能无法产生足够收入以实现或维持盈利。

自成立以来，我们每年均产生净亏损，包括截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度分别产生净亏损15亿美元、83亿美元及420亿美元，以及截至2026年6月30日止六个月产生净亏损807亿美元，我们未来可能无法实现或维持盈利。这些净亏损包括截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度可转换票据、衍生负债及SAFE的公允价值变动分别为10亿美元、54亿美元及343亿美元，以及截至2026年6月30日止六个月的724亿美元，主要是由于我们的未偿还可转换本票的公允价值因各相应期间我们的企业估值上升而增加所致。尽管我们近期实现了显著的收入增长，但我们的业务属于高度资本密集型，我们能否保持在AI能力前沿并获得足够的算力，在相当程度上取决于我们能否产生并维持可观的收入以及提高运营效率。此外，我们的收入增长可能无法持续，我们的增长率可能下降。我们预计我们的成本将随时间推移而增加，且我们的亏损将会持续，因为我们预计将投入大量资源以发展业务并作为上市公司运营。

我们已经并预计将继续为业务增长投入大量财务及其他资源，包括：

• 为增强我们获取算力的渠道和能力而进行的投资；

• 为保持在AI模型开发前沿并为我们的模型、平台及应用推出新功能和改进而持续进行的研发投资；

• 扩大我们的销售及营销活动；

• 聘用更多员工；

• 在我们的多个地区扩展运营；

• 对我们不断扩大的一般及行政组织的投资；

• 与遵守适用于AI、数据保护、隐私及安全等方面的现行及不断演变的法律、法规和行业标准相关的成本；

• 对AI安全、风险管理、监测、评估及缓解工作的投资；

• 与作为上市公司运营相关的额外费用；以及

• 与法律诉讼相关的成本。

例如，截至2026年9月30日及其后，我们已订立采购承诺和租赁协议（包括短期承诺）以及尚未开始的租赁，承诺支出总额超过____美元，这可能大幅增加我们的经营费用及现金需求。这些支出和投资的成本可能高于我们的预期，且可能不会带来收入增加或业务增长。如果我们无法在遇到这些风险和挑战时成功应对，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

此外，我们已向员工及其他服务提供商授予RSU，该等RSU在同时满足基于服务的条件和基于业绩的条件时归属。该等RSU中大多数的基于服务的条件在四年期间内满足。该等RSU的基于业绩的条件将于本招股说明书构成其一部分的注册声明生效时满足。我们于奖励没收发生时进行会计处理。截至2026年6月30日，由于上述合格事件并非很可能发生，因此并未就该等RSU确认任何股权激励费用。在本次发行完成的季度，我们将开始采用加速归属法，基于RSU的授予日公允价值记录股权激励费用。如果本次发行已于2026年6月30日完成，我们将会于该日记录与RSU相关的累计股权激励费用29亿美元，另有与RSU相关的未确认股权激励费用237亿美元将在约2.1年的加权平均期间内确认。除与RSU相关的股权激励费用外，截至2026年6月30日，我们与其他尚未行使的股权奖励相关的未确认股权激励费用约为31亿美元，我们预计将在约1.3年的加权平均期间内确认。2026年6月30日之后，我们的董事会批准授予____份RSU，该等授予将于本招股说明书构成其一部分的注册声明生效前一日生效。受该等奖励约束的每份RSU的授予日公允价值将等于本次发行所售股份的每股价格。该等RSU将在同时满足上述基于服务的条件和基于业绩的条件时归属。假设授予日公允价值为每股____美元（即本招股说明书封面所载预计发行价格区间的中间值），我们预计将自本次发行完成的季度起，在约____年的加权平均期间内记录与该等RSU相关的股权激励费用____十亿美元。本次发行完成后，与RSU及其他尚未行使的股权奖励相关的股权激励费用将导致我们未来期间的费用增加，尤其是在本次发行完成的季度。

如果我们在投资业务的同时未能产生足够的收入以抵消经营费用的增加、提高运营效率或以其他方式管理成本，我们未来可能继续产生重大亏损，并可能无法实现或维持盈利。

我们的经营业绩可能在各期间之间大幅波动，包括由于战略投资决策和大额算力相关支出所致，这可能导致我们的A类普通股市场价格下跌。

我们的经营业绩过去在各期间之间有所差异，我们预计未来我们的经营业绩将继续在各季度之间及各年度之间大幅波动，因此任何一个期间的业绩均不应被依赖作为未来业绩的指标。特别是，我们的财务业绩可能受到我们就资源分配所作战略决策的重大影响，以及受到我们为维持和扩展业务和运营并保持竞争力而可能产生的经营费用和资本支出的金额及时间的重大影响。我们可能在研发、算力及相关基础设施、产品开发、安全及安保举措以及市场推广（go-to-market）扩张等领域进行大额且有时为非连续性的投资，这些投资的规模和时间可能并不均衡。这些投资可能大幅增加我们在特定期间的费用，导致我们的经营业绩在各期间之间大幅波动或存在显著差异，并且即使我们的基本业务趋势保持不变或持续改善，也可能导致利润率下降或亏损增加的期间。因此，我们的财务业绩可能不遵循任何一致的模式，而以前期间或中期期间经营业绩的改善不应被视为我们未来业绩的指标。

我们在任何期间的收入亦曾包含并且我们预计将继续包含来自以下客户的款项：我们其后认定其使用我们的模型、平台及应用违反了我们的使用政策或商业条款，且在其访问权限受到限制或被终止后，预计其收入将不会再次产生。我们认为这种情况在我们所处行业中很常见。发现、调查和执行均需要时间，我们无法向您保证我们将能及时或完全识别此类使用，或及时或完全限制或终止客户的访问权限。客户可能规避我们的管控措施，而访问权限受到限制或被终止的客户可能以新账户重新注册。因此，尽管我们采取了执行措施，来自此类客户的收入仍可能持续或再次产生。我们持续开展的发现和执行工作，尤其是2026年8月和9月对该等工作的加强，以及由此产生的任何限制或终止的时间，预计将降低来自违反我们使用政策或商业条款使用我们的模型、平台及应用的客户的收入占比，并可能减少我们未来期间的整体收入及增长率，并导致我们各期间业绩的波动。

我们的经营业绩亦受到我们的模型、平台及应用使用量的季节性变化的影响。由于我们的收入主要是按用量计费，我们在夏季和冬季的节假日及休假期间（某些客户工作流放缓且客户整体活动减少时）曾经历并预计将继续经历使用量下降。我们的经营业绩亦可能随我们的模型及产品发布的时间和节奏而变化，而这些发布在各期间之间并不均衡，并可能导致使用量（进而收入）在各期间之间增加或下降。我们的历史增长率可能掩盖了季节性趋势对我们业绩的影响。随着我们的增长率随时间推移而下降，我们预计季节性影响在我们各期间业绩中将变得更加明显，并对其产生更大影响。此外，随着我们持续扩大规模，可能会出现其他季节性趋势，而我们目前经历的季节性趋势可能变得更加显著。

我们的经营业绩亦可能因各种其他因素而波动，其中许多因素超出我们的控制范围且难以预测，包括但不限于：

• 对我们的模型、平台及应用的需求水平，以及我们预测该等需求的能力；

• 我们预测所需算力并在需要时获取额外算力的能力，以及相关成本的任何增加；

• 我们在组织内部扩大使用范围的能力；

• 我们吸引和留住客户以及增加我们的模型、平台及应用对现有客户的销售的能力；

• 我们有效管理与第三方服务提供商的关系的能力，以及我们在关键基础设施及服务方面对该等提供商的依赖；

• 我们对我们的模型、平台及应用，或竞争对手对其产品推出新功能、集成、能力及改进的时间及成功程度；

• 我们在开发和发布模型时实施的安全及风险缓解措施，包括由此导致的模型开发或发布的任何延迟，或者影响前沿AI模型可以如何及何时开发或发布的法律、法规或标准的通过；

• 我们使我们的模型、平台及应用获得广泛接受和使用的能力；

• 竞争格局的变化以及具有竞争性的公司、模型、平台及应用的出现；

• 我们的模型、平台或应用的安全漏洞事件、技术困难或中断；

• 对机密、专有、个人或敏感数据的实际或被认为存在的不当或未经授权的使用、披露或访问；

• 因竞争或其他原因造成的定价压力；

• 不利的诉讼判决、其他与纠纷相关的和解付款或其他与诉讼相关的成本；

• 聘用员工的数量；

• 向员工、董事或顾问授予股权奖励或股权奖励归属的时间；

• 股权奖励的归属及结算，包括与RSU结算相关的代员工缴纳税款所使用的任何现金，以及股权激励费用的确认；

• 我们维护、保护和提升品牌的能力；

• 外币相对于美元的贬值；

• 与我们行业相关的立法或监管环境的变化及其持续存在的不确定性；

• 政府监管机构的执法，包括调查、法律程序、罚款、命令、认定或同意令；

• 在新市场和现有市场中法律及监管合规成本的增加；

• 与潜在收购业务、人才、技术或知识产权相关的费用的金额及发生时间，包括可能产生的大额摊销成本和可能的减记；

• 灾难性事件，以及由此导致的我们的模型、平台及应用可用性中断；以及

• 美国或非美国市场的总体经济状况，包括地缘政治的不确定性和不稳定性及其对软件支出的影响。

上述任何一项或多项因素，或本“风险因素”一节中的其他因素，均可能导致我们的经营业绩或其他关键指标大幅波动，这可能导致该等业绩低于我们的财务指引或其他预测，或低于分析师或投资者的预期，并导致我们的A类普通股市场价格下跌。

我们的若干运营指标受若干假设和局限性的制约。因此，该等指标可能无法准确反映我们的实际业绩或未来业绩。

我们的若干运营指标，例如年化收入（Run-Rate Revenue）、净收入留存率（Net Revenue Retention）、客户数量以及Claude的成功率，基于众多假设和局限性，使用来自内部系统和工具的数据计算，未经第三方独立核实，受计量方面固有局限性的制约，并且可能无法准确反映实际结果，或无法准确反映未来或预期结果。

年化收入并不能替代按照GAAP编制的收入，也不是对收入的预测。由于年化收入是将我们过去28天期间的按用量计费的费用以及单个月份的按订阅计费的费用进行年化计算，其假设该等计量期内的活动在全年内以相同速度持续。由于年化收入是对较短计量期进行年化计算，在使用量季节性偏高或偏低的期间（例如我们通常在夏季和冬季节假日及休假期间经历的使用量下降）计量的年化收入，可能与在其他时间计量的年化收入存在重大差异，且在每种情况下均可能与我们最终在任何季度或财政年度内确认的收入不一致。我们实际的历史收入和未来收入可能与该指标存在重大差异。我们的按用量计费收入和订阅收入均可能在各期间之间波动，特别是，如果客户减少、限制或不扩大其使用量或支出，或将使用转向价格更低的模型（包括因应竞争性产品与服务、定价变化、客户预算或其在AI投资方面的战略重点的变化、季节性或总体经济状况），我们的按用量计费收入可能大幅波动或下降。此外，维持和增长该等收入取决于我们持续提供处于AI能力前沿的模型的能力，而我们可能无法做到这一点。我们在开发和发布模型时所实施的安全及风险缓解措施，也可能影响我们保持处于前沿的能力或决定。我们近期年化收入的增长在一定程度上还得益于早期采用阶段通常具有的快速初始客户采用和扩展，以及AI市场的初生状态，而这可能无法持续；随着我们收入基数的增加、市场的成熟以及其他因素的影响，我们预计年化收入的增长率将随时间推移而下降，并且可能大幅下降，下降速度也可能快于我们的预期。此外，我们的年化收入已经包含、且我们预计将继续包含来自若干客户的金额，而我们随后认定该等客户违反我们的使用政策或商业条款使用我们的模型、平台及应用。当我们识别出此类使用时，我们会设法限制或终止该客户的访问权限；然而，由于我们的检测、调查和执行需要时间，我们在任何计量日的年化收入均包含来自尚未被限制或终止访问的客户的金额，而在其访问权限被限制或终止后，预计该等客户的收入将不会再次产生。我们持续的执行措施可能减少我们在未来期间的收入、年化收入及增长率。参见“—我们的经营业绩可能在各期间之间大幅波动，包括由于战略投资决策和大额算力相关支出所致，这可能导致我们的A类普通股市场价格下跌。”因此，我们在任何计量日的年化收入并不代表历史收入，也可能无法代表我们在任何未来期间的收入。

按过去十二个月计算贡献收入10万美元或以上的客户数量的确定，基于我们的内部记录并涉及判断，包括在确定哪些账户应当合并并视为属于同一组织时的判断。我们在计算该指标时采用最新的客户记录，而我们对哪些账户属于单一组织的认定可能随时间推移而变化，包括由于收购和账户整合所致。我们并未单独定义或在内部追踪“企业”客户这一类别，我们在内部亦不按照某一客户是否属于“企业”来对客户进行细分或衡量。由于在我们产品上支出10万美元或以上通常是组织而非个人使用的特征，我们在本招股说明书中通篇使用按过去十二个月计算贡献收入10万美元或以上的客户数量及其收入，作为衡量企业对Claude的采用和使用程度的指标，包括在提及“企业客户”和“企业采用”时。因此，该指标可能无法精确对应原本会被归类为企业的组织群体，并可能高估或低估该群体。

本招股说明书中提及的Claude的若干成功率及类似AI性能指标，是使用由我们开发和维护的内部基准测试进行计量的。该等基准测试反映我们的专有测试方法，并基于由我们选定的任务、数据集和评估标准。客户、研究人员或其他第三方若使用不同的任务、数据集、评估标准或计算环境评估我们的模型，可能无法复现源自该等内部基准测试的性能结果。因此，该等指标可能与任何特定客户或用户在其特定部署环境或用例中获得的性能结果存在重大差异，不应将其作为任何客户或用户将会取得的结果的依据。由于AI性能基准测试方法在不同开发者之间差异很大，我们所计量的该等性能指标也可能无法与其他AI开发者报告的名称相似或类似的指标进行比较，且在不同公司之间直接比较该等指标可能具有误导性。

投资者应结合计算该等指标所使用的假设和流程以及由此产生的局限性来考虑该等指标。此外，我们的内部系统和工具存在若干局限性，可能导致我们的指标（包括我们公开披露的指标）发生意外变化。另外，我们的若干运营指标部分基于我们的第三方合作伙伴向我们报告的数据。如果我们用于追踪该等指标的内部系统和工具，或我们的第三方合作伙伴向我们报告的数据少计或多计业绩，或包含算法或其他技术错误，我们报告的数据可能不准确。尽管我们的运营指标基于我们认为对适用计量期而言合理的估计，但该等计量存在固有的挑战。我们也可能在可行范围内不时完善或变更追踪若干运营指标的方法，包括为提高整体准确性以及与管理层对业务和经营表现的看法的一致性，以及由于收购所致。任何该等更新均可能导致若干业务和经营趋势发生变化，并可能影响该等指标在不同期间之间的可比性。投资者不应过度依赖该等指标作为我们未来或预期业绩的指标。此外，该等指标可能与其他公司列报的名称相似的指标不同，且可能无法与该等其他指标进行比较。有关我们运营指标的更多信息，参见“管理层对财务状况及经营业绩的讨论与分析”及“业务”各节。

我们的业务面临不断演变且不确定的监管和政治环境，这可能增加我们的成本、限制我们的运营，或对我们的模型、平台及应用的需求产生不利影响。

AI技术的开发、部署和使用在多个司法管辖区受到快速演变且日益复杂的法律、法规及政府审查的约束。美国以及我们开展经营或分发我们的模型、平台及应用的其他国家的政府和监管机构，已提出、颁布或正在考虑与AI模型开发和部署、数据使用和隐私、透明度、安全、消费者保护、内容生成、知识产权、网络安全、出口管制及竞争相关的立法、法规和指引。例如，欧盟AI法规2024/1689（“《欧盟人工智能法案》”）已于2024年8月生效，并将在过渡期后全面适用，该法规对在欧盟投放市场或投入使用的AI系统和通用AI模型施加了一系列义务，包括透明度、风险管理和治理要求，并对不合规行为规定了重大处罚。在美国，AI监管框架仍然分散且不确定，联邦政策举措不断演变，关于行政行动的范围和持久性的争论持续存在，且越来越多的州级法律和提案涉及AI的开发和使用。例如，包括纽约州和加利福尼亚州在内的美国若干州已通过AI安全法律。更广泛而言，美国提出的立法设想对AI实施更广泛的政府监督，包括可能的国有化、对前沿AI系统的强制关停或终止要求，或其他旨在防止或管理人工超级智能发展的战略措施。此外，2026年6月，美国联邦政府发布了一项行政命令，为前沿AI模型开发者在部署该等AI技术之前与政府进行接洽建立了一个自愿性框架，指示联邦机构加强网络防御，并优先打击对AI的犯罪性滥用；尽管该框架是自愿性的，并未就AI模型的开发或部署设立强制性的政府许可、预先审批或准许要求，但其反映出联邦政府对前沿AI的国家安全影响日益关注，且该命令之后可能会有进一步的行政或立法行动。如果颁布此类性质的行政或立法行动以监管AI技术，可能会限制我们的业务经营方式。

我们也曾倡导、并预计将继续倡导对前沿AI进行监管和监督，包括主要与利用AI加速AI开发相关的全行业标准，以使AI能力的发展不会快于支持该等能力所需的安全、对齐及安保实践，并且我们已提议与美国政府及其他前沿AI开发者合作制定安全标准。我们所倡导的此类监管或其他措施如获采纳，将会适用于我们，并可能增加我们的合规负担、限制我们产品开发或部署的灵活性、影响我们开发或发布新模型的方式和时间，或以其他方式减缓我们的增长。任何该等措施将会对AI能力的发展速度以及我们的业务产生何种影响尚不确定，并将会取决于所采纳的具体要求，以及安全、对齐及安保实践与模型能力同步发展的程度。无法保证政策制定者将采纳我们支持的方法，且我们的倡导过去曾招致、并可能继续招致批评、更严格的审查或其他挑战。

各地对AI的监管方式也存在显著差异，并可能受到当地政治、经济、社会或环境因素的影响。在某些司法管辖区，公众对AI系统可能取代劳动力、自动化被认为具有的社会影响或与AI开发和部署相关的环境足迹的担忧，已经导致或可能导致限制性立法或其他政府行动。特别是，如果因AI的采用或相关原因（无论是实际的还是被认为的），工作岗位被取代的速度迅速上升，政府或其他监管机构可能会进行干预，以减缓AI的采用速度、限制其使用，或采取其他增加开发、部署或商业化AI系统成本的行动。即使不存在任何法律或监管要求，我们也可能不时自愿选择采取旨在缓解此类取代影响的行动。任何该等行动将构成额外的成本和支出，而我们可能无法从中获得相应的商业利益，且无法保证任何该等行动将能有效减少与岗位取代相关的危害，或缓解相关的声誉、监管或政治风险。

美国及其他西方司法管辖区日益严格的AI监管，可能使在监管较少的环境中经营的竞争对手能够更快地创新、扩展和部署AI技术，从而可能使该等竞争对手随时间推移变得更加先进，并构成更大的竞争或战略威胁。特别是，美国与中国在AI开发方面日益加剧的战略竞争，可能导致监管方式出现分化，美国可能对AI公司与中国实体或市场的互动施加限制，而中国可能采取对等措施，限制美国原产AI模型、平台及应用的准入或需求。

由于上述及其他监管发展，我们的业务可能受到范围广泛的监管限制、义务或约束，除其他外，包括：

• 对若干AI用例、应用或部署场景的限制、条件或禁止；

• 在特定市场或针对特定客户修改、限制、推迟或撤回特定模型、功能或特性的要求；例如，2026年初，美国战争部曾暗示其可能援引《国防生产法》，强制我们取消我们对将我们的模型用于自主武器和大规模监控所设定的限制；

• 更高的透明度、文件记录、审计、治理或人工监督义务；

• 基于知识产权、隐私或其他框架，对用于训练或运行AI系统的数据的收集、使用、转移、本地化或保留的限制；

• 强制性的安全、风险管理或评估框架、认证或批准，包括在模型开发、训练或发布之前须经独立第三方审查或批准的要求；例如，2026年9月，一名州总检察长在一宗指控对未成年人造成伤害的未决诉讼中，请求法院禁止一家AI公司在未获得独立第三方护栏和批准的情况下开发新的AI模型；

• 对数据中心开发或扩建的限制，包括许可审批、分区规划，或对能源或用水的限制；

• 更高的能效、可持续性或环境合规要求；

• 对AI模型的跨境部署、访问或商业化的限制，包括通过出口管制、国家安全认定或其他可能限制我们在若干市场或向若干客户销售我们的模型、平台及应用的能力的政府措施；例如，2026年6月，美国商务部对我们的Fable 5和Mythos 5模型实施了全球出口限制，该等限制在我们更新安全保障措施后被解除，而其他模型未来可能受到该等或类似出口限制；有关更多信息，参见“—政府贸易管制（包括进出口管制、制裁、海关要求及相关制度）可能使我们承担责任或丧失订约资格，或限制我们在若干市场的竞争能力。”一节；

• 针对AI的特定税收、费用、报告义务或其他财务负担；或

• 对我们的业务或我们的客户和合作伙伴的业务具有重要意义的活动的全面禁令或暂停令。

由于AI监管正在快速且分散地发展（包括由于政治考量、公众情绪和地缘政治动态所致），我们将无法完全预见现有法律将如何被解释或执行、新的法律框架将如何演变，或各司法管辖区的监管制度将随时间推移趋同还是分化。遵守新的或不断变化的要求可能需要在研发、合规系统、运营流程或本地化产品与服务方面进行大量投入，并且我们可能需要调整或限制我们在若干司法管辖区的活动，以应对相互冲突或不一致的法律义务。此外，影响我们的客户或合作伙伴的监管行动，包括对其开发、部署或商业化AI赋能的模型、平台或应用的能力的限制，可能间接减少对我们的模型、平台及应用的需求。任何未能遵守或被认为未能遵守适用法律法规的情况，或合规成本或复杂性的任何显著增加，均可能导致诉讼、执法行动、处罚、声誉损害、我们的产品与服务的采用延迟或减少，或对我们的业务、财务状况及经营业绩产生其他不利影响。

此外，随着AI系统日益复杂，关于AI系统是否具有或可能发展出某种形式的感知能力或道德地位的新兴争论，可能导致监管要求、公众压力或倡导活动，从而可能限制我们开发、训练、部署或修改模型的方式、增加我们的成本或影响我们的声誉，而无论这些哲学和科学问题最终如何解决。此外，鉴于我们专注于开发前沿AI，以及我们对待模型感知能力和道德地位的方式，我们可能在该等争论中面临更严格的审查或压力，并可能选择就模型开发、部署或修改采取超出现有法律要求的政策、安全保障措施或限制，这可能限制我们的运营、增加成本或限制我们的模型、平台及应用的商业潜力。如果我们无法管理上述风险，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们向政府实体及受高度监管机构的销售面临挑战和风险。

我们的客户包括美国及非美国政府机构。在本招股说明书所列报的每个期间，来自政府机构合同的收入合计约占我们收入的1%；然而，下文所述风险（包括本风险因素中所述的政府行动）并不仅限于直接来自政府机构的收入，并可能影响我们与商业客户和合作伙伴的关系。向政府机构销售涉及额外风险，包括但不限于：

• 政府财政或采购政策的变化，或可用于一般商品和服务采购、或专门用于我们联邦政府合同的政府资金的减少；

• 政府项目或适用要求的变化；

• 我们与政府实体就商业条款（包括有关我们的模型、平台及应用的许可用途）达成一致的能力；

• 向我们的员工授予人员安全许可方面的限制；

• 我们维持为履行美国政府和非美国政府机构（如适用）的涉密合同所需的设施安全许可的能力；

• 政治环境的变化，包括在政府行政领导层变更之前或之后，以及由此产生的任何不确定性或政策或优先事项的变化及由此导致的资金变化；

• 政府对我们公司或我们技术的态度的变化；

• 与政府采购相关的上诉、争议或诉讼，包括但不限于未中标的投标人就政府向我们或我们的合作伙伴授予或可能授予合同提出的投标异议；

• 新法律或法规的采纳或现有法律或法规的变更；

• 预算限制、政府支出削减、在持续决议下运作、政府停摆造成的中断，或因联邦政府或其若干部门和机构出现任何拨款中断而施加的类似措施和限制；

• 第三方就与政府客户之间未决的、新的或现有的合同施加的影响或开展的竞争；

• 与安全或隐私问题相关的法律义务或政治或社会态度的变化；

• 政府拨款或采购流程可能出现的延迟或变化，包括由于战争、恐怖主义事件、自然灾害和公共卫生问题等事件所致；以及

• 由我们无法控制的其他因素导致的成本增加或意外成本，或意料之外的延误。

除其他外，任何该等事件或活动均可能导致政府及政府机构推迟、暂停或取消合同或寻求修改其合同，或在未来不再与我们订立合同或购买我们的模型、平台及应用，削弱我们争取未来合同的能力，损害我们与同样向政府销售模型、平台或应用的合作伙伴和客户之间的关系，或减少与我们向现有或新政府客户提供的服务或该等客户的采购相关的付款规模，或改变该等付款的时间。上述任何情况均可能对我们的前景、业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

例如，2026年2月，针对我们公开表明的立场，即我们的技术不应被用于大规模国内监控或完全自主武器，美国总统表示他已指示所有联邦行政机构停止使用我们的技术。与此同时，战争部长指示美国战争部将我们认定为“对国家安全构成的供应链风险”，并表示“即刻起，任何与美国军方有业务往来的承包商、供应商或合作伙伴均不得与”我们“开展任何商业活动”。2026年3月4日，美国战争部向我们发出两封信函（一封依据《美国法典》第10编第3252条，另一封依据《联邦采购供应链安全法》（“FASCSA”）第4713条），声称我们的模型、平台及应用构成供应链风险。上述行动在本招股说明书中定义为“受质疑行动”。我们在Anthropic PBC v. Department of War, et al.（Anthropic PBC诉美国战争部等）（N.D. Cal.）及Anthropic PBC v. Department of War, et al.（D.C. Cir.）案中对该等受质疑行动进行了大力质疑。我们首先从美国加利福尼亚州北区联邦地区法院获得了一项命令，该命令初步禁止了美国战争部的指令以及依据第3252条对我们作出的供应链风险认定，并初步禁止其他被告机构在该诉讼最终解决之前执行总统指令；随后，我们于2026年8月27日从美国加利福尼亚州北区联邦地区法院获得了一项命令，该命令在很大程度上作出了有利于我们的简易判决。法院裁定，受质疑行动是旨在惩罚我们受《美国宪法第一修正案》保护之言论的报复行为，并侵犯了我们根据《美国宪法第五修正案》正当程序条款享有的权利。法院还认定，战争部长的行动（特别是涉及《美国法典》第10编第3252条的行动）违反了《行政程序法》，因为该等行动超出法定权限、违反法律，并且武断且反复无常。法院作出了在很大程度上有利于我们的最终判决。被告已就初步禁令提出上诉通知。然而，美国哥伦比亚特区巡回上诉法院驳回了我们在实体问题审查期间暂缓执行战争部长依据第4713条将我们认定为供应链风险的动议。2026年9月25日，美国哥伦比亚特区巡回上诉法院以2比1的分歧判决驳回了我们的复审申请，裁定美国战争部依据第4713条作出的供应链风险认定是适当的，且我们根据《第一修正案》和《第五修正案》正当程序条款享有的权利未受侵犯。我们已提出全院庭审重审申请，请求哥伦比亚特区巡回上诉法院全体法官审查该合议庭的判决。我们无法预测该等诉讼的最终结果。尽管我们继续与政府机构合作，但我们无法确定该等诉讼的解决不会对我们向政府机构以及向美国政府销售产品和服务的其他客户进行销售的能力产生不利影响，并进而不利地影响我们的业务、财务状况及经营业绩。

此外，2026年6月，美国商务部对我们的Fable 5和Mythos 5模型实施了全球出口限制，我们在该等限制解除之前对所有客户停用了该等模型，如“—政府贸易管制（包括进出口管制、制裁、海关要求及相关制度）可能使我们承担责任或丧失订约资格，或限制我们在若干市场的竞争能力。”一节所述。未来可能会再次施加类似限制。

上述每一项均可能导致重大声誉损害，包括不利的媒体报道、公众审视，以及现有和潜在客户、合作伙伴、员工及投资者的负面看法，而无论诉讼的最终结果如何。此类看法可能导致客户（包括商业企业和国际客户）推迟或放弃购买我们的模型、平台及应用，或在与我们的合作中要求额外的尽职调查、合同限制或终止权。此外，该等事态发展可能在更广泛的市场中造成关于我们在若干领域长期经营能力的不确定性，这可能导致对我们的模型、平台及应用的需求波动加剧、交易对手与我们订立长期或战略安排的意愿降低，以及投资者情绪波动，其中任何一项均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

政府合同的投标过程可能竞争激烈、成本高昂且耗时，通常需要在前期投入大量时间和费用，而无法保证该等努力将产生收入。政府机构通常会进行繁复的评估程序，从而导致漫长的销售周期。与政府机构签订的部分合同采用分阶段结构或包含选择权，其中每个阶段均须满足若干条件，且选择权的行使属于酌情决定。因此，根据任何该等合同实际执行的工作范围以及相关合同收入可能低于合同总价值。此外，此类机构的产品采购经常受到预算限制、多重审批以及意料之外的行政、处理和其他延误的影响。所有该等因素均可能进一步增加与该等客户开展业务的风险，并可能导致收入结果低于最初预期。

我们还必须遵守与合同的订立、管理和履行相关的地方及国际法律法规。与政府机构签订的合同受到广泛、不断演变且有时复杂的法规约束，该等法规赋予公共部门客户若干权利，其中许多权利通常不见于商业合同。例如，政府合同通常包括政府机构便利终止的权利，若行使该权利，将会导致合同价值降低以及该安排产生的收入低于预期。适用于政府合同的政府法规的任何变更，均可能影响我们与政府实体订立合同的能力或该等合同的盈利能力。

我们的子公司Anthropic Public Institutions, LLC须持有设施安全许可，方可履行美国联邦政府的涉密合同，并且必须遵守国家工业安全计划的要求。未能遵守该等要求可能导致Anthropic Public Institutions, LLC的设施许可被撤销。如果Anthropic Public Institutions, LLC无法维持其设施安全许可，我们可能无法竞标或赢得新的涉密合同，且要求设施安全许可的现有合同可能被终止，上述任何一种情况均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

与政府机构订立的合同还须接受针对承包商行政流程及其他合同相关合规义务的审计和审查。违反政府合同、未能遵守适用法规、未能取得并维持所需的设施和/或安全许可，或政府审计或审查得出不利结论，均可能导致合同终止、声誉损害或其他不利后果，包括未来丧失向政府机构销售的资格、政府拒绝继续购买我们的订阅服务，或被处以罚款或承担民事或刑事责任，进而可能对我们的经营业绩产生不利影响。

我们依赖有限数量的云服务提供商和供应商（其中部分与我们存在战略和投资关系，且同时是我们的客户），由此形成的复杂关系可能引发利益冲突，并对我们获取算力产生不利影响。

我们依赖数量有限的CSP——Amazon.com, Inc.（连同其关联方，“Amazon”）、Google和Microsoft Corporation（“Microsoft”）——以及Broadcom等供应商，获取算力及算力基础设施的关键组件。这些关系受合同安排约束，该等安排在为我们提供大量已承诺算力的同时，也造成了依赖性和潜在的脆弱性。这些CSP可能遭遇服务中断、安全事件或容量限制，从而影响我们的运营。我们安排的条款（包括定价、算力承诺及服务水平）须在续约时重新谈判，我们可能无法以与现有安排同等有利的条款续约。将工作负载迁移至替代提供商将会成本高昂、耗时且运营复杂，并且可能无法在足以避免对我们的模型开发路线图或服务客户的能力造成重大干扰的时间内完成。由于在新的硬件环境中维持我们统一算力平台的性能需要相应的工程投入，任何此类迁移都可能降低我们的算力效率，从而在迁移期间及之后增加支持既定业务活动水平所需的算力及基础设施成本。

我们与这些CSP的关系是多方面且复杂的。Amazon、Google和Microsoft已通过其各自的关联方对我们公司进行了大额股权投资。与此同时，它们可能已经并且未来可能对模型、平台或应用与我们存在竞争的公司进行股权投资、提供融资或以其他方式提供支持。这些CSP也是我们的客户，购买我们的智能服务用于内部使用或其自身的产品与服务。它们的采购决策可能受其自身竞争性产品与服务的影响，进而可能影响其对我们智能服务的需求。此外，Amazon、Google和Microsoft均跻身全球最大的科技公司之列，各自拥有大规模的AI研发项目、与我们存在竞争的AI驱动的模型、平台及应用，以及可能与我们并不完全一致的战略利益。Amazon、Google和Microsoft各自通过其云平台提供AI服务，并开发和部署具有竞争性的AI模型。我们通过这些云平台提供我们的若干模型，我们与Amazon、Google和Microsoft的分销关系为我们带来收入，但也造成了依赖性，使其能够了解我们在其运营的各平台上的定价及商业条款，并可能影响其在定价、算力分配、服务质量、销售优先级及薪酬结构等方面的激励。如果这些CSP推广、整合、优先安排我们的模型、平台及应用或向客户提供对其访问时所依据的条款，劣于适用于其自身竞争性产品与服务或其他公司产品与服务的条款（包括在定价、商业条款、产品展示位置、整合，或算力获取或销售激励等方面），我们的竞争地位、客户采用及业务业绩可能受到不利影响。

我们与战略合作伙伴的关系——无论是与同时作为我们的投资者、客户、分销合作伙伴及竞争对手的这些CSP，还是与同时作为供应商和出租人的Broadcom——会产生难以完全预见或缓解的潜在利益冲突。这些CSP可能优先满足其自身或其他客户（包括其投资的竞争对手）的算力需求，可能通过其提供商的身份了解我们的运营及算力需求，而这些信息可能为其竞争策略提供参考，或可能就其平台作出使我们的模型、平台及应用相对于其自身产品与服务或其支持的其他公司的产品与服务处于不利地位的商业决策。同样，Broadcom可能优先向其他客户供应AI加速器及基础设施容量，更改我们设备租赁的条款或我们专用设施的运营，或就硬件的可得性或定价作出对我们获取其所提供算力基础设施产生不利影响的决策。这些关系的任何恶化，或Amazon、Google、Microsoft或Broadcom作出减少对我们的模型、平台及应用的支持或限制我们获取算力的任何决定，均可能对我们的业务产生不利影响。此外，此类关系（包括任何排他性或优惠性安排、投资关联、服务捆绑或合作举措）已经并且未来可能引起美国或其他非美国司法管辖区的监管机构及私人原告的反垄断或竞争法审查，由此产生的任何调查、执法行动或被要求对我们的业务安排作出的修改，均可能成本高昂、分散精力并损害我们的业务。

如果我们无法管理上述风险，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们正在推进自建数据中心基础设施的举措，这涉及重大资本承诺、运营复杂性及执行风险，可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

为帮助降低对CSP的依赖、应对可用算力的限制，并确保获得前沿模型开发所需规模的算力，我们正在推进自建专用本地部署数据中心基础设施的举措。这些工作包括与第三方合作伙伴订立长期租赁及合作安排，以获取相关的不动产、电力及数据中心设施，同时我们租用该等设施中的容量，并与专业第三方运营商签约负责设施的日常管理。我们还直接采购若干算力及基础设施设备，并在按我们的规格为我们租赁和运营的专用数据中心设施中运行这些设备。例如，根据2026年租赁安排，为期五年的设备租赁的租金付款总额约为1,252亿美元（不含利息），租金按季度分期支付，付款义务通常自AI基础设施设备在适用的数据中心设施“可投入使用”时开始。在适用租赁期内，除发生违约的情况外，2026年租赁安排的各方均不可撤销该协议。此外，我们于2026年4月为Broadcom的利益将现金存入一个受限账户，以确保获得算力容量，该款项可能视特定条件的满足情况予以释放或用于抵偿租赁项下的义务。在某些情况下，我们可能需要就2026年租赁安排项下未来应付的款项向该受限账户追加存入现金。一旦发生某些未获纠正的违约事件，例如根据2026年租赁安排的条款发生的某些付款或履约失败，我们在2026年租赁安排项下相当大部分的义务将会加速到期；尽管我们拥有多种资本来源，且并不依赖我们就2026年租赁安排订立的基础设施合作伙伴2026 NPA所提供的潜在融资能力，但我们可能不被允许选择根据基础设施合作伙伴2026 NPA发行可转换本票为该等义务提供资金。此外，我们未来可能继续直接采购此类数据中心基础设施，也可能开展其他工作以自建算力及基础设施，并更深入地投资于算力供应链，这可能导致前期成本显著增加，并对我们的财务状况及经营业绩产生不利影响。有关此类租赁安排的更多信息，参见“管理层对财务状况及经营业绩的讨论与分析——流动性及资本资源——合同义务”及“——如果我们的实际算力需求与预测存在重大差异，我们可能无法获得满足需求的充足算力，或可能承诺采购超额且未被充分利用的算力。”各节。我们在规模化地管理此类数据中心基础设施项目方面经验有限。成功执行这些数据中心基础设施举措要求我们招聘具备相关经验的人员，并管理复杂的多年期部署时间表以及与开发商、承包商和服务提供商的关系。

随着我们继续自建算力及基础设施，并在算力供应链上进一步实现垂直整合，这些多方结构将更加普遍，并将使我们的付款义务面临有别于以往算力安排的结构性时间错配及流动性风险。从历史上看，我们通常根据相关安排从数量有限的CSP获取算力，在该等安排下，我们的算力及基础设施费用在算力可供我们使用时支付。未来，我们预计将越来越多地与数量更多的不同交易对手方分别订立安排，每一方负责算力供应链中的某项独立服务或投入。在许多此类安排下，一旦交易对手方履行其独立义务，我们就可能有义务向其付款，即使其他方的延误或未能履约导致我们无法将这些独立的服务或投入整合为可部署以产生收入的可用算力。此外，交易对手方可能晚于计划交付其服务或投入，或可能完全未能交付，而任何单一交易对手方的此类延误或未交付均可能推迟或阻碍我们部署相关算力。因此，我们可能产生大量现金流出却未能及时获得可用算力，这可能对我们的流动性、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们的某些数据中心基础设施安排涉及复杂的多方结构：芯片从我们的CSP处或通过我们的CSP采购，由第三方融资实体租赁给我们，安装在由其他第三方合作伙伴采购或通过其采购的数据中心设施中，并由另一批第三方服务提供商运营。这些安排的复杂性增加了执行风险，因为链条中任何参与方的延误或未能履约均可能影响由此形成的算力的可用性或性能。

此外，为满足大规模AI工作负载的巨大能源需求，我们已经并且未来可能订立涉及专用发电资产和/或开发、运营或控制发电站或其他能源基础设施的安排。此类安排使我们面临新的运营、监管及环境责任，并需要不同于我们核心能力的专业知识和能力。成功执行这些电力基础设施项目要求我们招聘具备相关经验的人员，并管理复杂的多年期部署时间表以及与开发商、承包商、服务提供商和监管机构的关系，包括使项目完工时间表与该等项目预计服务的数据中心相协调，以避免因时间延误而限制我们利用该等算力、产生收入并收回该等投资成本的能力。

我们的数据中心及电力基础设施项目的部署涉及执行风险，包括因许可问题、法律变更、不可抗力、设施之间缺乏网络连接、供应链中断、劳动力短缺或承包商履约问题而导致的延误；因设备定价变化、设计修改或意外要求而导致的成本超支；以及设施可能无法按规格运行或无法达到预期可靠性或效率水平的技术风险。我们的某些安排还受制于开工建设前必须满足的先决条件，以及可能在建设完成前因贷款人止赎而终止的完工担保，从而使我们缺乏强制要求完工的合同追索权。其中某些安排还依赖于由同为竞争对手的第三方所提供的信用支持的持续履行，而该信用支持的丧失或减损可能危及相关安排。此类向第三方数据中心开发商或硬件提供商提供的信用支持（我们并不从中获得直接的合同权利或承担直接的合同义务），也可能对数据中心容量及硬件的总体可得性和成本产生影响。此外，在某些安排生效日期之后实施的新关税或进口费用可能作为额外成本转嫁给我们。向我们交付算力的任何延误或数量限制均可能对我们的业务产生不利影响。

租赁和装备数据中心容量所具有的资本密集及长期性质会带来财务风险，因为大额前期投资及长期付款承诺必须在设施全面投入运营前数月作出。如果我们的算力需求或技术需求发生变化，我们可能发现所租赁或专用的基础设施不太适合我们的实际需求，而AI硬件或训练方法的技术变革可能导致此类基础设施的效率低于较新的替代方案。与可相对灵活地调整算力的CSP安排不同，长期租赁、预留算力及专用基础设施投资的灵活性要低得多，并且无论该容量是否继续满足我们的需求，都会产生长期财务义务。例如，我们的某些专用电力及数据中心基础设施安排的初始期限为20年，附带年度递增条款，并包括在整个期限内适用、与实际使用率无关的照付不议算力付款义务以及无上限的燃料成本转嫁。

我们不断加大自建算力及基础设施的力度，这需要大量资本支出，并正在改变我们业务的现金流状况。通过CSP安排采购的算力通常在算力可供我们使用时支付，而我们预计，我们的算力及基础设施投资中将有越来越大的部分采取资本支出及其他承诺（包括租赁义务）的形式，需要在相关算力投入运营之前很早就支付大额前期款项。我们现有的承诺规模巨大，并且随着我们继续扩大算力及基础设施建设，我们预计资本支出将大幅增加。更多信息参见“管理层对财务状况及经营业绩的讨论与分析——流动性及资本资源”一节。因此，我们预计在可预见的未来，这些投资将导致大额的经营及投资活动使用的现金净额，并且无论我们的财务表现是否改善，我们在这些活动中使用的现金净额都可能增加。这些投资的规模和时间本身具有不确定性，并可能在短期内发生重大变化，包括由于决定加快或扩大建设所致，而此类变化可能迅速且显著地改变我们在特定期间的预期经营业绩及现金流。如果我们的经营现金流及可用资本不足以为这些投资提供资金，我们可能需要以不利条款筹集额外资本，或缩减、推迟或放弃计划中的投资，上述任何情况均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

如果我们无法成功执行数据中心基础设施举措、遭遇重大延误或成本超支，或发现我们租赁、部署或建造的基础设施无法满足我们不断变化的需求，我们可能无法实现这些投资的预期收益，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们可能无法及时成功建立、扩展和部署销售及营销组织，或无法成功招聘、留住、培训和激励销售人员。

我们已经扩大并将继续扩大我们的直销团队。我们能否增加对现有客户的销售、识别和吸引新客户，以及进入新的美国及非美国市场（均以扩大我们的模型、平台及应用在各部门及整个组织中的使用为重点），除其他外，将取决于我们能否成功测试新的细分市场和客户类型、通过早期客户互动验证产品与市场的契合度、及时有效地扩展我们的销售模式，以及在市场状况变化时迅速作出调整。我们在建立、管理和扩展直销团队方面经验有限。我们已经并计划继续投入大量资源用于销售及营销项目，并扩展我们的销售及营销能力，以瞄准潜在客户并实现我们的模型、平台及应用更广泛的市场采用，但无法保证我们将成功吸引和维持更多客户。此外，识别、招聘、培训和管理销售人员需要投入大量时间、费用和精力（包括我们高级管理层及其他关键人员的精力），因为具备我们所需技能和技术知识的销售人员竞争激烈，这些技能和知识包括理解和传达复杂且不断演变的AI用例、监管考量、客户风险敏感度及快速变化的产品能力的能力。这些挑战在国际扩张方面尤为突出，国际扩张需要具备国际经验、语言技能、对我们目标地域市场的文化胜任力以及与我们一致的使命导向文化的合格人员。如果我们无法成功管理上述风险，我们的前景、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们会根据市场机会、产品推出或改进、收购以及其他内部和外部考量因素，定期调整我们的销售及营销组织。未来对销售及营销组织的任何变更都可能导致生产力暂时下降，从而可能对我们的增长率产生负面影响。此外，对我们销售及营销组织薪酬的架构和实施方式的任何重大变更都可能造成干扰或可能无效，并可能对我们的收入增长产生不利影响。如果我们无法吸引、聘用、培养、留住和激励合格的销售及营销人员，如果我们的新销售人员无法在合理期限内达到或根本无法达到足够的销售生产力水平，如果我们的营销项目无效，或者如果我们无法有效地建立、扩展和管理我们的销售组织及运营，我们的销售额和收入的增长可能慢于预期或出现下降，我们的前景、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们在当前市场推广战略下的经营历史有限，而我们扩展和改进客户获取、互动及留存模式的努力可能不会成功。

在当前业务模式下，我们销售对我们的模型、平台及应用的按用量计费访问及订阅的历史有限，并且我们正在继续扩展我们的运营及市场推广战略。我们未来的成功部分取决于我们能否在该模式下继续吸引、引入、拓展和留住客户，包括决定是否、何时以及如何随着时间推移锁定个别客户，并与其发展和深化关系。扩展我们的运营（包括招聘、培训和留住更多的销售、销售工程及面向客户的人员）以及改进我们的市场推广战略，可能需要比预期更多的时间和努力，且这些努力的结果难以预测。我们的业务和运营模式尚未得到充分验证，而我们采用当前方式的历史有限，使得我们难以评估自身前景、规划未来增长及预测经营业绩。

此外，随着AI市场的持续演变，我们的战略和客户结构使我们面临竞争和执行风险。我们围绕企业用例组织了我们的研究重点、产品路线图以及市场推广和应用AI团队，而迄今为止Claude的普及在很大程度上是自然发生的——由个人用户（包括软件开发者和专业消费者）推动，他们采用Claude，并且往往作为内部倡导者推动Claude在其组织内更广泛的采用——而非依靠庞大的直销组织。这一方式使我们能够以相较于其他大型企业科技公司更小的团队实现规模化，但其前提是假设我们的应用和分销足以将我们模型的能力交付给客户，且个人采用将继续转化为组织层面的采用和拓展。拥有更强面向消费者业务、更大消费者用户群、更成熟品牌、更广泛分销或更深厚客户关系的公司，可能选择加大对企业客户或企业用例的关注，并可能利用其规模、资源和市场影响力更有效地与我们竞争。特别是，如果此类竞争对手吸引走了我们的企业采用通常所源自的个人用户，无论是通过其消费者应用、将AI功能整合到这些用户已在使用的产品中，还是以其他方式，我们的企业商机储备可能会减少，而以我们当前规模的直销组织可能无法抵消这种减少。建立规模大得多的销售组织，或将投资转向消费者及应用层产品以争夺这些用户，将会需要超出我们当前计划的大量时间和资源，并将会涉及“——我们面临激烈竞争，如果我们无法有效竞争，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。”一节所述的权衡取舍。由于我们在当前业务模式和市场推广战略下的经营历史有限，我们在预测客户采用、拓展和留存模式方面的经验较少，并且客户采用我们的模型、平台及应用或扩大使用的速度可能慢于预期。任何未能成功扩展运营或有效执行和完善市场推广战略的情况，均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

向企业客户的销售涉及复杂性和风险，可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们很大一部分收入来自对企业客户的销售。我们吸引、留住企业客户及拓展与其关系的能力，在很大程度上取决于我们能否满足其通常更高的运营、技术、安全、可靠性及合规要求。企业通常期望较高的系统正常运行时间、性能一致性、数据安全、可审计性、内部控制及可扩展性，以及强有力的支持和服务水平。对于我们的智能体类产品，这些要求可能更高，企业客户可能要求提供自主智能体在其环境中所采取的每项操作的详细日志，包括该智能体的推理、工具调用以及与外部系统的交互。如果我们无法按客户要求的粒度提供此类日志，可能会限制企业对我们智能体类产品的采用或导致客户流失。如果我们无法交付满足这些企业级要求的模型、平台及应用，或者如果我们遭遇服务中断、性能下降、安全事件或其他运营故障，我们留住企业客户并拓展与其业务的能力可能受到不利影响。特别是，随着我们在企业环境中部署我们的虚拟协作者（如Claude Code和Claude Cowork），这些系统将需要广泛的权限以及与客户内部工具、数据和工作流的深度整合，才能有效运行。在企业环境中长时间自主运行所需的访问范围，会加重任何安全事件、未经授权的操作或系统错误的潜在后果，并且如果客户无法确信此类系统的安全性、可靠性和可控性，他们可能不愿授予这些系统按设计运行所需的访问级别。

我们针对企业客户的销售工作还涉及在面向个人或较小组织的销售中可能不存在或程度较轻的风险和挑战。这些客户通常决策周期较长，要求更高的安全性、功能性和可扩展性，期望获得更广泛的服务，要求提供商承担更大比例的风险，要求更高水平的客户服务和支持，并期望供应商提供更大的付款灵活性。我们通常需要花费大量时间和资源，使潜在客户熟悉我们的模型、平台及应用的价值主张，而对于企业客户，这一过程可能耗时长得多。在承诺购买之前，企业还可能要求大量定制、整合支持和供应商评估，并要求提供超出我们目前所提供的功能或超出我们在其预期时间内能够交付的功能，包括审计日志、合规功能、安全控制及监控工具等企业级功能，这可能要求我们在产品开发或服务能力方面进行额外投资。由于这些因素，与企业的销售机会要求我们为每个此类企业客户投入更多的销售和行政支持以及专业服务资源，这会增加我们的成本、延长我们的销售周期，并使我们的销售和客户服务资源集中于数量较少的企业客户。我们可能在销售工作中投入大量时间、精力和资金，却未能成功实现任何销售。此外，许多企业客户通过第三方CSP云市场采购和部署我们的模型、平台及应用，这可能给销售和部署流程带来额外的复杂性，包括依赖CSP的采购、安全和计费工作流，以及与多个交易对手方进行协调。因此，我们吸引、留住企业客户及拓展与其关系的能力，也可能部分取决于我们无法直接控制的因素，包括该等CSP的政策、优先事项及运营要求。

多种因素会影响我们销售周期的长度和波动性。需要向潜在客户介绍我们的模型、平台及应用的用途和益处、采购和预算周期的自主决定性质、竞争性评估和采购审批流程、采购要求、合同条款的法律审查以及内部预算授权程序，均会造成销售周期的波动。我们的销售周期（从识别商机到交易完成）的长度可能因客户而存在显著差异。对企业的销售通常比对个人或较小组织的销售需要更长时间才能完成。

我们相当一部分收入来自数量相对较少的此类企业客户关系，这增加了我们财务业绩的波动性。如果这些客户决定大幅削减支出，我们在任何特定季度的收入均可能受到重大影响。

企业可能与我们的竞争对手就我们未提供的模型、平台及应用建立了深厚的现有关系，或与生态系统中的其他方建立了关系，这可能延迟我们的销售流程或导致我们无法成功拿下此类企业客户。

企业客户对我们维持我们的模型、平台及应用正常运行时间的能力尤为敏感，正常运行时间的任何下降均可能对我们留住企业客户并扩大与其合作的能力产生不利影响。维持企业客户所期望的正常运行时间、性能和规模，可能对我们的整体算力提出额外需求，而我们的容量管理系统如未能调配足够算力以支持此类需求，可能对我们服务全部工作负载的能力产生不利影响。有关上述事项的更多信息，参见“—如果我们未能管理好技术运营基础设施，或在部署我们的模型、平台及应用时出现服务中断、中止或延迟，我们的经营业绩可能受到不利影响。”一节。

我们针对这些企业客户的销售战略还取决于我们建立和维持一个高效销售组织的能力。如果我们未能有效管理与向企业销售相关的上述风险，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。有关我们人员相关风险的进一步讨论，参见“—我们可能无法及时成功建立、扩展和部署销售及营销组织，或无法成功招聘、留住、培训和激励销售人员。”一节。

如果我们的营销策略（例如免费试用和免费版）未能产生我们预期的效益，或其成本超过该等效益，我们增加收入的能力可能受到不利影响。

我们的部分用户通过免费版或促销产品与服务使用我们的模型、平台及应用，而我们力求随着时间推移将这些用户转化为付费客户。我们未必总能成功做到这一点，因为免费用户可能满足于免费版所提供的有限功能，可能没有支持付费订阅的预算，或可能选择无限期使用我们的免费产品与服务而不转为付费方案。免费版的提供可能蚕食潜在的付费订阅，因为部分本会为我们的服务付费的用户可能转而完全依赖免费访问。此外，提供对我们的模型、平台及应用的免费访问会产生成本，包括算力及基础设施、客户支持及其他运营成本。另外，我们提供免费访问在很大程度上是为了提升对我们产品的认知度、熟悉度和互动，并作为接触在企业或组织环境之外从事知识工作的个人的一种手段。然而，这些效益本身难以衡量，免费使用可能无法产生我们预期的认知度或用户主动推介，且个人对我们产品的采用可能无法转化为组织层面的采用或扩展。参见“—我们在当前市场推广战略下的经营历史有限，而我们扩展和改进客户获取、互动及留存模式的努力可能不会成功。”一节。如果支持免费用户的成本超过我们从其最终转化或其他效益（例如网络效应和口碑推荐）中获得的价值，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

如果我们未能维持高质量的客户支持，我们留住客户和扩大客户合作的能力可能受损，这可能对我们的前景、业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们的客户依赖我们的客户支持服务来解决问题，并充分实现我们的模型、平台及应用所提供的效益。为提供高质量的客户支持和互动，我们必须成功协助客户部署并持续使用我们的模型、平台及应用，解决性能问题，在新用例中发掘和部署我们的模型、平台及应用，提供实操性的技术实施、定制及解决方案工程支持，提供培训和指导以帮助客户有效采用并扩大对我们的模型、平台及应用的使用，应对互操作性挑战，以及应对可能不时出现的安全威胁和网络攻击以及性能和可靠性问题。随着我们扩展业务和开拓新客户，我们支持职能的重要性将提升。许多企业拥有复杂的内部系统，需要高水平的专门支持才能充分实现我们的模型、平台及应用的效益。如果我们未能帮助客户迅速解决问题并提供有效的持续支持和赋能，或市场形成我们未能维持高质量客户支持和体验的看法，我们维持并扩大面向现有客户和新客户的订阅的能力可能受损，在企业客户方面尤其如此。

此外，我们的增长模式在很大程度上依赖于推动现有客户群更深入的采用和更广泛的用例。如果我们无法有效提供支持和集成工作，使客户能够识别、部署和扩展更多高价值用例，展示可衡量的投资回报，或将我们的模型、平台及应用集成到其核心工作流中，客户可能会限制使用、未能按预期水平续约或减少支出，这可能大幅减缓我们的收入增长。

此外，无法保证我们能够在需要时招聘到足够的支持人员，尤其是在我们的销售超出内部预测的情况下。我们预计将继续扩大客户群，而这种增长可能给我们的客户支持团队带来额外压力，从而可能需要增加人员以响应客户需求。我们可能无法足够迅速地作出响应，以满足客户对服务需求的短期增长。如果我们未能成功招聘、培训和留住足够的支持人员，我们向客户提供高质量和及时支持的能力将受到负面影响，而客户的满意度及其对我们的模型、平台及应用的使用和订阅可能受到不利影响。

此外，随着我们继续扩大运营并触及更庞大且日益全球化的客户群，我们需要能够规模化地在全球范围内提供满足客户需求的高效服务，而我们的客户支持团队可能面临额外挑战，包括以英语以外的语言提供支持、培训和文档以及跨越更多时区提供服务方面的挑战。如果我们无法管理上述风险，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们的产品和投资决策可能不会优先考虑短期财务业绩，且可能与投资者的期望或偏好不一致，这可能对我们A类普通股的市场价格产生不利影响。

我们的产品和投资决策在很大程度上以我们对AI安全的承诺、安全且负责任地扩展我们的模型、平台及应用以及提供高质量客户支持为依据，而所有这些以及我们作为PBC的身份，未必能够实现短期财务业绩的最大化。尽管我们总体上认为我们的产品和投资战略将改善我们的长期财务业绩，但我们经常作出可能或可能被认为会对我们的短期收入或实现并维持盈利的能力产生负面影响的产品和投资决策。例如，我们过去曾推迟发布新模型或新功能、限制其可用范围、施加使用限制或约束某些功能，直至我们确定已完成足够的安全测试、评估或缓解措施（例如通过Project Glasswing推出Mythos时的做法），这可能已对我们的短期收入产生负面影响，而我们未来可能会再次这样做。

我们对AI安全和负责任部署的重视也可能要求我们承担大量额外成本，包括增加的研发费用、额外的人员和基础设施，以及相对于可能优先考虑上市速度、更广泛访问或对其产品更宽松使用的竞争对手而言放弃或延迟的收入机会。这些决策可能减少客户采用，限制某些客户或用例的使用，或降低我们产品与服务的吸引力，尤其是与未采取类似限制的竞争对手相比。

此外，由于我们注重以负责任的方式扩大我们的客户群以及我们的模型、平台及应用的用户互动，我们可能作出相较于竞争对手导致短期利润或互动减少的产品、定价或访问决策。客户、合作伙伴或投资者可能不认同或不完全理解这些决策，并可能认为这些决策限制了我们的竞争力或商业潜力，这可能对我们的声誉、客户关系、市场采用或估值产生不利影响。我们无法向您保证我们的长期战略最终将带来更优异的财务表现，亦无法保证这些决策的预期长期效益将按我们预期的时间表实现，或根本无法实现。上述任何风险均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们对新产品、新技术和新业务举措的投资可能无法产生预期效益，并可能对我们的业务产生不利影响。

我们经常作出投资于新产品、新技术、新业务线和战略举措的决策，包括投资于我们当前核心产品与服务以外的领域，而这些投资的结果本身具有不确定性。这些举措通常需要大量的前期资本投入、研发资源和管理层精力，其成果可能无法获得广泛的市场采用，可能无法产生预期水平的收入，可能需要比预期更长的时间才能成熟，或可能彻底失败。此外，如果这些举措未能成功，将资源从我们的核心产品与服务重新分配用于新举措，可能减缓现有产品的增长、降低运营效率或削弱我们的竞争地位。如果我们对新产品或新业务线的投资未能产生我们预期的长期效益，我们的业务、财务状况、经营业绩及前景可能受到不利影响。

其中某些举措，包括涉及运营实验室设施的生命科学研究项目，以及我们在机器人和物理AI领域的研究，要求我们从事超出我们作为软件和研究机构的以往经验的活动，例如处理生物和化学材料、操作实验室和机器人设备，以及遵守生物安全、职业健康与安全、环境、危险材料法规，并可能需要遵守临床前和临床研究法规。这些活动使我们面临与我们核心业务不同类别的责任，包括工伤和环境污染方面的责任，而由这些工作产生的任何候选药物或其他发现将会面临生命科学行业特有的漫长、昂贵且不确定的开发和监管路径，且可能永远无法产生收入。

如果我们未能管理好技术运营基础设施，或在部署我们的模型、平台及应用时出现服务中断、中止或延迟，我们的经营业绩可能受到不利影响。

我们的系统和运营易因我们技术基础设施的变更而受到干扰。我们曾经并可能继续因软件部署、配置变更、系统更新和新模型推出而遭遇服务中断或性能下降。这些干扰可能对我们服务客户的能力产生不利影响，并可能导致收入损失、客户流失或声誉损害。此外，我们的缓解措施和流程可能不足以防止系统变更对服务可用性的影响或将该等影响降至最低，且我们可能缺乏足够的测试、回滚程序或监控能力，以及时发现和纠正系统变更引发的问题。例如，2026年3月，由于多种因素共同作用，包括使用需求大幅且快速增长、我们基础设施某些组件的算力受限及其他因素，我们经历了一次服务中断和数段性能下降期。尽管我们已经并将继续采取措施解决这些问题，包括迁移至更具可扩展性的基础设施以及改进我们的运营流程，但类似事件未来仍可能发生。

此外，我们客户群的持续增长可能对我们的模型、平台及应用提出额外需求，并可能导致或加剧运行缓慢，或中断我们的模型、平台及应用的可用性。如果我们的模型、平台及应用的使用量大幅增加，我们将需要进一步扩展和升级我们的技术和基础设施。使用量的任何大幅增加也将需要更多的算力。由于我们的算力是基于对所有工作负载的预测需求提前很长时间采购的，客户需求的显著加速增长可能导致总容量低于以我们预期规模同时支持我们全部工作负载所需的水平。如果我们的已承诺算力被证明不足，或我们已承诺算力组合的构成与我们的需求预测存在重大差异，我们可能会遭遇服务中断、响应时间变长或客户和用户访问我们的模型、平台及应用受限，同时用于支持持续模型开发的可用算力也可能受到约束。无法保证我们能够准确预测我们的模型、平台及应用的使用量增长（如有）的速度或时间，或及时扩展和升级我们的系统和基础设施以适应此类增长。如果我们的用户无法访问我们的模型、平台及应用或遇到运行缓慢，我们可能会失去客户或合作伙伴。为保持竞争力，我们必须持续增强和改进我们的模型、平台及应用以及为其提供支持的底层算力基础设施的响应能力、功能和特性。我们的灾难恢复计划可能不足以应对所有方面或任何意外后果或事件，而我们的保险可能不足以补偿我们可能发生的损失。

此外，Amazon、Google和Microsoft提供了我们用于托管我们的模型、平台及应用以及我们用于经营业务的许多内部工具的算力基础设施中的相当大部分。该等基础设施的任何重大中断、我们对其访问受到的任何限制或对其的其他干扰，将会对我们的运营产生负面影响，降低我们的模型、平台及应用的可用性和性能，并可能导致我们失去无法访问或难以访问我们的模型、平台及应用的客户。即使不存在完全中断，Amazon、Google和Microsoft提供的服务水平也可能影响我们的模型、平台及应用的可用性或速度，这也可能影响我们的模型、平台及应用的使用情况以及我们客户对其的满意度，并可能严重损害我们的业务和声誉。

将Amazon、Google和Microsoft目前提供的服务和基础设施转移至其他CSP，将会需要大量时间和费用，并可能进一步干扰我们的模型、平台及应用的交付或降低其交付质量。此类转移可能要求我们重新架构部分基础设施、重新训练或迁移模型和大型数据集、承担数据传输和复制成本，并使我们的系统适应新的工具和配置，这可能在过渡期间导致运营延迟和性能下降。如果Amazon、Google或Microsoft提高定价条款、终止或寻求终止与我们的合同关系（无论是出于竞争原因或其他原因）、与我们的竞争对手建立更有利的关系，或以对我们不利的方式更改或解释其服务条款或政策，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

此外，我们越来越多的算力托管于由第三方（而非我们的CSP）租赁并代表我们运营的专用数据中心设施中，且我们预计这一比例将会增长。其中某些运营商的经营历史有限，且这些设施的地理冗余、故障转移能力或运营工具可能不及大规模云环境，因此单一设施发生的设备故障、冷却或网络中断或运营商失误可能影响我们可用容量的相当一部分。此外，我们的模型、平台及应用的持续可用性取决于向托管我们基础设施的设施（无论由我们的CSP运营还是代表我们运营）可靠地供应电力和水。公用事业中断、短缺、价格上涨或在需求高峰期被要求限电，无论是否与自然灾害或其他灾难性事件相关，均可能在我们的日常业务过程中中断我们的服务提供或降低其质量。参见“—支撑算力的关键投入要素受到的约束可能限制我们获得充足算力的能力。”及“—我们的业务、财务状况及经营业绩可能因战争、恐怖主义、自然灾害、公共卫生危机、政治危机或其他意外事件而受到不利影响。”各节。

如果我们无法进行收购和投资，或无法将其成功整合到我们的业务中，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

作为我们业务战略的一部分，我们将继续考虑各种潜在的战略交易，包括与我们业务形成互补的对业务、新技术、服务及其他资产的收购以及战略投资。我们此前曾收购并将继续评估在相对新兴市场中经营的标的，且无法保证该等被收购业务将成功整合到我们的业务中或产生可观收入。此外，我们可能为收购标的支付过高价格，或以最终未能由标的的业绩、战略价值或市场状况证明合理的估值进行投资，这可能对我们的财务状况产生不利影响。

我们可能因多种原因而无法识别或完成潜在且具吸引力的战略交易，包括来自其他潜在收购方的竞争、我们行业整合的影响，以及收购候选对象可能较高的估值。即使我们识别出战略交易或就此类交易订立协议，适用的反垄断法律和其他法规仍可能限制我们收购标的的能力，或迫使我们剥离我们的全部或部分业务或被收购业务。如果我们无法识别合适的标的或完成收购，我们的增长前景可能受损，且我们可能无法实现足够的规模和技术优势以进行有效竞争。

收购涉及诸多风险，其中任何一项均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响，包括：

• 对合适收购标的的激烈竞争，这可能推高价格，并对我们以有利或可接受的条款完成交易的能力产生不利影响；

• 交易未能交割或交割出现重大延迟；

• 与交易相关的诉讼或索赔；

• 整合被收购公司的技术、运营、现有合同和人员方面的困难；

• 留住被收购公司的关键员工、业务合作伙伴或客户方面的困难；

• 将被收购公司的品牌形象与我们自身品牌形象相整合方面的挑战；

• 财务和管理资源从现有运营或其他收购机会中被分散；

• 根本未能或未能在预期时间内实现交易的预期效益或协同效应；

• 因交易而产生债务，或因与交易相关的股权发行而导致摊薄；

• 未能识别或解决被收购公司或技术的问题、负债或其他缺陷或挑战，包括与版权及其他知识产权、监管合规实践、诉讼、收入确认或其他会计实践相关的事项，或员工或用户问题；

• 被收购公司可能对我们的公司文化产生负面影响的风险；

• 监管机构可能颁布对被收购公司或业务不利的新法律或新法规的风险；

• 监管机构不批准我们的收购或企业合并或延迟作出该等批准的风险；

• 我们与潜在收购候选对象共享的商业秘密或机密信息被盗用；

• 被收购公司或对新服务的投资蚕食我们部分现有业务的风险；以及

• 市场对收购的不利反应。

如果我们未能应对上述风险或与过去或未来对业务、新技术、服务及其他资产的收购、战略投资及其他战略交易相关的其他问题，或如果我们以其他方式未能实现此类收购或投资的预期效益，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

有关我们的业务、我们的模型、平台及应用、AI的影响以及更广泛的AI行业的负面媒体报道，可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

随着我们业务的增长以及外界对我们和整个AI行业兴趣的增加，我们已经并可能继续不时吸引大量的媒体报道、公众评论和审视。该等报道和评论已经包括并且我们预计将继续包括有关AI潜在不利社会影响的反复出现的论调，包括AI可能取代或消除工作岗位、可能被滥用或以其他方式造成危害，以及可能对人类构成灾难性或生存性风险。我们一直是并可能继续是此类论调的特别关注对象，且对AI行业的总体负面报道可能被归咎于我们，在每种情况下，无论相关担忧是否有充分依据或是否具体适用于我们的模型、平台或应用。有关我们、我们的合作伙伴或更广泛的AI行业的负面宣传可能对我们的声誉和品牌产生不利影响，如“—如果我们无法维护和提升我们的品牌和声誉，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。”一节所述。负面媒体报道，包括公众人物发表有关我们公司的负面或威胁性言论（无论准确与否），也可能对我们的品牌和声誉产生不利影响，并可能降低市场对我们的模型、平台及应用的接受度，或损害我们吸引和留住客户的能力。随着公众对我们品牌认知度的提高，任何引起媒体关注的问题均可能对我们的声誉产生放大的不利影响。如果负面媒体报道或不利的公众看法持续存在或加剧，对我们的模型、平台及应用的需求可能下降，且我们的品牌、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

由于遵守影响上市公司的法律法规，我们将产生更高的成本，管理层也将面临更多要求，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

作为一家上市公司，我们将产生比作为私营公司时更多的法律、会计及其他费用。例如，我们须遵守经修订的《1934年证券交易法》（“《交易法》”）、《2002年萨班斯-奥克斯利法案》（“《萨班斯-奥克斯利法案》”）及《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》的报告要求、SEC的规则和条例以及纳斯达克全球精选市场上市标准。除其他外，《交易法》要求我们就我们的业务和经营业绩提交年度、季度和当期报告。遵守这些要求将增加我们的法律、会计和财务合规成本，并增加对我们系统的需求，使某些活动更加耗时和昂贵。此外，与报告义务和公司治理披露相关的不断变化的法律、法规和标准正在给上市公司带来不确定性，这可能导致合规事项方面持续存在不确定性以及成本增加。我们预计这些规则和条例将使我们获得董事及高级职员责任保险的成本更高，并且我们可能被要求接受降低的保单限额和承保范围，或承担高得多的成本以维持相同或类似的承保范围。因此，我们可能更难吸引和留住合格人士担任我们的董事会成员或高级管理人员。

作为一家上市公司，我们预计将产生大量费用并投入大量管理层精力，以确保遵守《萨班斯-奥克斯利法案》第404条的审计师鉴证要求。为此，我们将需要招聘更多具有适当上市公司经验和专业会计知识的会计和财务人员。此外，作为一家上市公司，我们可能会面临股东积极主义，这可能导致大量成本、分散管理层的注意力，并以我们目前无法预见的方式影响我们经营业务的方式。

由于我们作为上市公司须在本招股说明书及我们向SEC提交的公开文件中披露信息，我们的业务和财务状况将变得更加透明可见，我们认为这可能导致威胁提起的或实际发生的诉讼，包括由竞争对手及其他第三方提起的诉讼。如果此类索赔胜诉，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响，而且即使这些索赔并未导致诉讼或以对我们有利的方式解决，这些索赔以及解决它们所需的时间和资源也可能分散我们管理层和董事会的资源，并对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

此外，我们管理团队的许多成员在管理上市公司、与上市公司投资者互动以及遵守与上市公司相关的日益复杂的法律法规方面经验有限。我们的管理团队可能无法成功或高效地管理我们向上市公司的转型，即成为一家受联邦证券法规定的重大监管监督和报告义务约束并受到证券分析师和投资者持续审视的上市公司。这些新的义务和利益相关方将需要我们管理层的大量关注，并可能分散其对我们业务日常管理的注意力，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们的业务、财务状况及经营业绩可能因战争、恐怖主义、自然灾害、公共卫生危机、政治危机或其他意外事件而受到不利影响。

战争、恐怖袭击及其他政治暴力行为，或任何重大自然灾害（如地震、火灾、飓风、龙卷风、洪水或重大停电），均可能扰乱我们的运营、移动网络、互联网、数据中心，或我们的合作伙伴或第三方服务提供商的运营，而气候变化的影响可能加剧该等风险。尤其是，我们的公司总部位于旧金山湾区，该地区以地震活动频繁著称，且火灾威胁日益突出。此外，任何公共卫生危机、大流行病、政治危机、恐怖袭击、战争及其他政治或社会动荡、其他地缘政治事态发展或其他灾难性事件，无论发生在美国境内还是美国以外地区，均可能对我们的运营或宏观经济状况产生不利影响。例如，恐怖主义行为、武装冲突或地缘政治紧张局势升级可能导致数据中心及其他关键基础设施（无论由我们还是我们的第三方提供商拥有或运营）遭受物理损坏或毁坏，并可能导致运营该等设施所需的电力、冷却或网络连接中断。上述任何事件或对我们、我们的合作伙伴或其他第三方造成的其他中断的影响，可能导致系统中断和性能下降、声誉损害、产品开发延迟、服务长时间中断、数据泄露、恶意软件及其他安全或黑客事件，所有这些均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。如果我们的灾难恢复计划被证明不足，上述所有风险可能进一步加剧。此外，我们投保的保险可能不足以弥补我们因该等业务中断而遭受的损失，且任何事件均可能导致我们丧失该等保险或该等保险的成本增加。

如果我们无法确保我们的模型、平台及应用能够与他人（包括我们的集成合作伙伴）开发的各类软件应用实现互操作，我们的竞争力可能下降，且我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们的模型、平台及应用必须与各类硬件和软件平台集成，我们需要持续修改和增强我们的模型、平台及应用，以适应硬件、软件和浏览器技术的变化。尤其是，我们开发的模型、平台及应用能够通过API交互，便捷地与第三方应用集成，包括与我们存在竞争关系的软件提供商的应用以及我们合作伙伴的应用。一般而言，我们依赖该等软件系统的提供商允许我们访问其API以实现该等集成。我们通常须遵守该等提供商的标准条款和条件，该等条款和条件规范该等软件系统的分发、运营和费用，且该等提供商可能不时对其作出变更。如果该等软件系统的任何提供商出现以下情形，我们的业务将受到损害：

• 终止或限制我们对其软件或API的访问；

• 修改其服务条款或其他政策，包括向我们或其他软件开发者收取的费用或对其施加的其他限制；

• 改变我们或我们的客户获取信息的方式；

• 与我们的一个或多个竞争对手建立更有利的关系；或

• 开发其自身的竞争性产品与服务，或以其他方式使该等产品与服务相较于我们的模型、平台及应用获得优待。

此外，我们在一定程度上依赖操作系统（包括iOS和Android等移动操作系统）及其各自的应用商店（如Apple的App Store和Google的Play Store）来推动我们的Claude应用的下载。如果该等操作系统或应用商店限制我们应用的可用性、作出降低我们应用功能的变更、增加使用我们应用的成本、施加我们不满意的使用条款，或以不利于我们的方式修改其搜索或评级算法，或者如果我们的竞争对手在该等移动操作系统应用商店中的展示位置比我们的应用更为突出，我们的用户增长可能受到不利影响。该等操作系统和应用商店中任何降低我们应用功能或给予我们竞争对手的应用优惠待遇的变更，均可能对我们平台在各类设备上的使用产生不利影响。部分应用市场已在研究修改其关于应用内可接受内容的政策。如果我们无法适应该等变更，可能对我们平台在该等生态系统中的准入和使用产生不利影响。随着新的移动设备和移动平台的推出，无法保证某些移动设备将继续支持我们的平台或有效推送我们应用的更新。此外，为提供高质量的应用，我们需要确保我们的模型、平台及应用经过设计，能够与一系列移动技术、系统、网络和标准有效协同运行。我们可能无法成功与移动行业中的关键参与者建立或维持能够提升用户体验的关系。如果用户在其移动设备上访问或使用我们的应用时遇到任何困难，或者如果我们无法适应主流移动操作系统的变化，我们的前景、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

第三方模型、平台及应用不断演进，我们可能无法修改我们的模型、平台及应用以确保其与其他第三方的模型、平台及应用兼容。此外，我们的部分竞争对手可能有能力干扰我们的模型、平台及应用与其模型、平台或应用之间的运行或兼容性，或对我们运营我们的模型、平台及应用的能力及条件施加强大的商业影响。如果我们的任何竞争对手修改其产品或标准，从而降低我们的模型、平台及应用的功能，或给予竞争性模型、平台或应用优惠待遇（无论是为了增强其竞争地位还是出于任何其他原因），我们的模型、平台及应用与该等产品的互操作性可能下降，且我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。此外，如果未来我们不被允许或无法与该等及其他第三方应用集成，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们面临的许多风险相互关联，可能叠加或引发对我们业务的连锁不利影响，从而可能放大其整体影响。

我们的业务和运营面临众多风险和不确定性（如本“风险因素”一节所述），其中许多风险相互关联，以至于某一风险事件的发生可能加剧或引发其他风险事件，且其综合影响可能显著大于任何单一风险事件单独发生时的影响。例如，知识产权法律的不利发展或版权诉讼或其他诉讼的不利结果，可能要求我们修改、重新训练或限制我们模型的能力，从而增加成本并降低我们的模型、平台及应用的性能或竞争力，进而可能损害客户需求、收入以及我们的声誉和品牌。此外，算力可得性或成本方面的限制同样可能限制我们开发和部署先进模型的能力、推迟产品发布、降低服务可靠性，并对我们的收入增长产生不利影响，同时影响客户对我们产品与服务的信任和看法。如果我们的收入增长受限且我们没有足够的额外资本来源，我们可能无法获取必要的算力或投资于我们的人才，以保持技术前沿地位或为客户提供支持，或者我们可能面临违反A&R信贷协议及我们若干商业协议项下契诺或发生违约的情况。如果我们违反A&R信贷协议或我们若干商业协议项下的契诺或发生违约，该事件可能触发交叉违约、导致还款义务加速到期、限制我们获取资本的渠道，并进一步制约我们的运营和增长，从而可能放大其他财务、运营和声誉风险。由于上述及其他风险可能以复杂且不可预测的方式相互作用，尤其是在一个以技术变革、监管演变和新兴商业模式为特征的快速发展行业中，我们可能无法预见或有效管理所有潜在后果。如果某一风险引发或加剧其他风险，或者如果多项不利事件同时或接连发生，我们的前景、声誉、业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

与隐私、网络安全及知识产权相关的风险

若干版权法原则以及开源许可证的合同解释在现代AI模型训练中的适用存在不确定性。

截至目前，美国及美国以外的法院尚未就若干版权法原则以及开源许可证的合同解释在现代AI模型训练中的适用作出权威性裁决。我们善意地相信，我们对在我们的AI模型、平台及应用中使用或与之一并使用的训练数据拥有或具备所有充分的法律权利和/或抗辩理由，此信念部分基于我们认为，我们对在我们的AI模型、平台及应用中使用或与之一并使用的训练数据的使用或获取，根据版权法原则构成对该等训练数据的“合理使用”。此外，美国以外部分司法管辖区的版权法一般不承认合理使用，而我们对类似例外规定的依赖受制于不断变化的情况，以及该等司法管辖区不利或尚未确定的司法解释。如果法院不认同我们关于我们对该等训练数据的使用或获取构成合理使用的观点，或以其他方式认定其违反版权法（例如采纳Bartz案（定义见下文）中的裁判理由），包括但不限于在目前针对我们或我们行业内其他公司的未决诉讼中作出此类认定，我们的业务可能受到不利影响。尤其是，涉及其他AI开发者的诉讼中的不利裁决，无论该等案件所涉具体事实、数据实践或法律理论如何，均可能确立在整个行业广泛适用的法律先例或版权法解释，并限制我们训练、开发或部署AI模型的能力，即使我们自身的数据获取和使用实践有所不同。该等结果可能限制对某些类别训练数据的获取、缩小可用法律抗辩的范围，或在整个AI行业施加新的许可、合规或运营要求。例如，如果我们无法依据合理使用原则获取受版权保护的作品用于训练我们的模型，我们可能需要支付高额费用以获得该等训练数据的许可，或者我们进一步开发我们的模型、平台及应用以及分发基于所涉数据训练的模型的能力可能受到不利影响。此外，针对我们或我们行业内其他公司的不利裁决可能导致禁令救济，从而限制我们使用或分发基于所涉数据训练的模型的能力，或可能要求我们以高昂成本从头重新训练受影响的模型。如果我们无法管理上述风险，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们须遵守与隐私和数据保护相关的复杂且不断演变的法律、法规及其他法律义务，任何实际或被认为未能遵守该等义务的情况，均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们须遵守欧盟、美国及其他司法管辖区与隐私、数据保护以及数据的收集、使用、转移、存储及其他处理相关的一系列法律法规及其他法律义务。该等法律、法规及其他法律义务因司法管辖区而异，包括《通用数据保护条例》（第2016/679号条例，“GDPR”）等全面性框架、施加特定行业义务的法律，以及对处理特定类型数据（如被视为敏感的个人数据）施加特定要求或限制的法律。该等义务并不统一，其范围持续演变，带来技术和运营方面的复杂性及挑战，并可能相互冲突或施加重叠或不一致的义务。此外，该等法律法规以及其他最初并非为处理隐私或数据保护问题而制定的法律法规，随着其被适用于包括AI在内的新技术而持续演变，并可能以不一致、不明确、新颖或受制于重大监管自由裁量权的方式被解释或执行。此外，原告、集体诉讼律师、州总检察长及其他索赔人继续就数据处理、隐私和网络安全向人工智能公司提出索赔；针对我们也可能产生类似纠纷，其形式可能为隐私、网络安全、违约、侵权或其他索赔。新的或不断演变的法律、法规、监管解释、索赔，以及现有法律法规对我们的新颖或不一致的适用，或我们不断演变的合同或其他法律义务（包括我们寻求进入新市场或推出新产品与服务时产生的义务），可能要求我们修改我们的模型、平台及应用、政策及实践，推迟或限制某些功能的开发或部署，增加合规和诉讼成本，并导致罚款或处罚。

我们的合规义务和支出以及我们在该等义务项下的风险敞口，可能因客户访问和使用我们的模型、平台及应用的方式（包括通过我们的第一方产品与服务或第三方分销渠道），以及与该等产品与服务相关的所处理数据的性质而有所不同。例如，我们的成本和监管风险敞口可能因我们收到的个人、监管机构及其他寻求行使隐私或数据保护法律项下权利的各方提出的要求而有所不同。就处理根据适用法律被视为敏感的数据而言，我们可能须承担额外的义务、限制或风险敞口。在开发、部署和改进我们的服务（包括模型训练、改进和推理）的过程中，我们曾经面临且未来可能面临操作失误，或面临有关我们对数据（如个人、敏感或机密数据）的使用或处理不符合我们义务的索赔或主张。

未能保护数据免受危及其保密性、完整性或可用性的风险，可能导致法律义务（例如向个人、监管机构或客户发出通知的义务），从而可能带来额外的法律和声誉风险。

我们、我们的人员或代表我们行事的第三方任何实际或被认为未能或无法遵守适用的隐私或数据保护要求、我们的合同承诺或我们关于数据实践的公开声明的情况，均可能导致调查、诉讼、罚款、处罚或其他责任；要求我们改变我们的模型、平台及应用、政策或实践；降低客户需求或损害我们的声誉；要求我们作出可能使我们面临声誉和法律风险的公开披露；以及以其他方式对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们为AI安全目的处理个人数据和敏感数据，任何实际或被认为未能遵守适用于该等处理的法律和监管义务的情况，均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们对AI安全的承诺在某些情况下要求我们访问、收集和处理个人数据和敏感数据。尽管我们在处理个人数据和敏感数据方面的方法和机制旨在提升AI安全，但其也使我们须遵守不断演变的行业惯例、法律法规，并面临与处理敏感数据相关的更高风险，例如在我们发生安全事件或数据遭未经授权访问或处理时面临更高的损害或诉讼风险。此外，最初并非为处理AI安全问题而制定的法律法规正被适用于AI安全领域，并可能越来越多地以不一致、不明确、新颖或受制于重大监管自由裁量权的方式被解释或执行。任何实际或被认为未能遵守AI安全要求的情况，或我们为AI安全目的处理个人或敏感数据的行为，或任何涉及该等数据的实际或被认为的安全事件，均可能导致调查、诉讼、罚款、处罚或其他责任；要求我们改变我们的政策或实践；降低客户需求或损害我们的声誉；要求我们作出可能使我们面临声誉和法律风险的公开披露；以及以其他方式对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

任何安全漏洞或其他事件，包括影响我们的网络、系统或数据，或影响我们的服务提供商、供应商或客户的网络、系统或数据的事件，均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们存储、处置及以其他方式处理机密、专有及个人信息，且我们的客户使用我们的模型、平台及应用处理类似的敏感信息。我们面临安全风险、数据意外暴露或遭访问、网络攻击，以及其他未经授权访问我们的信息、网站、网络、系统、模型、平台及应用的企图。这些情况已经导致且未来可能导致我们或我们的第三方服务提供商的安全措施遭到突破；我们的网站、网络、系统和账户遭未经授权访问；属于我们、我们的客户或他人的个人、机密或专有信息遭未经授权访问和盗用；病毒、蠕虫、间谍软件或其他恶意软件经由我们的模型、平台及应用、网络或系统传播；内容被删除或篡改；在我们的模型、平台及应用上显示未经授权的内容；运营中断、受扰或发生故障；以及其他风险。

我们过去曾面临且未来可能面临网络钓鱼诈骗及其他网络攻击的风险，包括来自民族国家和国家支持的行为者的攻击，该等攻击在复杂程度和数量上持续演变，且本质上可能难以发现。我们的专有模型权重、公司和财务数据以及其他核心知识产权是国家支持的间谍活动和窃取行为的特别高价值目标，且安全研究人员已将前沿AI公司认定为美国以外情报机构的优先目标。该等国家支持的行为者针对我们的行动很可能随时间推移而增加，尤其是在我们开发具备下一代能力的模型时，且其可能专门针对从未或尚未向公众发布的模型。例如，鉴于Mythos具备先进的网络漏洞发现能力，国家支持的行为者可能专门针对Mythos发动网络攻击。

我们的安全能力仍在持续发展，我们安全计划的某些方面可能不足以完全应对最老练的恶意行为者，包括资源充足的民族国家或国家支持的团体，尤其是在该等团体开发或获得更强大的技术时，其中可能包括具备与Mythos所展现能力类似的攻击性能力的AI技术。尽管我们正积极投资并增强我们的安全基础设施和控制措施，但在我们持续完善安全态势的过程中，我们过去曾在、未来也可能在一段时间内在防御存在已知局限或缺口的情况下运营，且任何信息安全计划都无法预期能够防止所有可能发生的事件。我们无法保证我们将能够防止或充分发现并防御所有影响我们系统的网络攻击或其他网络安全事件，包括由民族国家和国家支持的行为者造成的事件。我们的模型权重遭未经授权外泄，可能使对手绕过重大研究投入、消除关键竞争优势，且如果该等技术被恶意行为者获取，可能引发国家安全方面的担忧。此外，如果我们的模型权重被未经授权的行为者获取，该等行为者可能在我们的使用政策、安全机制或监控框架之外部署该等模型，从而可能导致我们的安全保障措施旨在防止的有害或滥用情形，并可能使我们因开发了该等能力而受到监管、声誉或公众方面的审视。

我们曾经面临且预计将面临与招聘流程、身份验证、远程工作环境及设备遭入侵相关的内部威胁风险和漏洞，这些风险和漏洞可能使他人得以未经授权访问敏感系统或信息。我们曾经且预计将继续成为以下个人的目标：以虚假身份求职的个人，或怀有不可告人或恶意动机而寻求受雇于我们及我们所依赖的第三方的个人。我们还面临以下风险：有权访问我们的系统、模型权重或其他敏感信息的员工、承包商或其他人员在加入我们后可能遭到收买或控制，包括由于国家支持的行为者、竞争对手或其他人试图招募、贿赂、胁迫或以其他方式诱使该等人员，或试图入侵其凭证或设备，以盗用敏感信息、实现未经授权的访问，或在我们的系统、模型或产品中植入漏洞。由于有权访问我们的模型权重及其他核心知识产权的人员是特别具有吸引力的目标，且由于我们的远程和分布式工作环境以及我们在某些关键流程上对第三方供应商的依赖可能限制我们对此类行为的了解，我们可能无法防止或及时发现该等内部威胁。此外，在我们运营所在的、或我们的供应商或托管我们基础设施的设施运营方所在的某些司法管辖区，该等人员、供应商或运营方可能依法被强制以违背我们利益的方式与政府机关（包括情报和安全机构）合作，例如向其提供对我们的系统、数据或模型权重的访问权限。该等司法管辖区的法律可能禁止受影响方将该等要求通知我们，且可能使我们仅有有限的能力或完全没有能力对其提出质疑；并且，由于该等合作在其发生地可能是合法的，且涉及人员在其授权访问范围内行事，我们的内部威胁防范措施及其他安全控制措施可能无法发现此类合作。

我们还发现且预计将继续发现全行业范围的软件供应链漏洞和攻击，其可能影响我们或第三方的系统，或我们的模型、平台及应用的安全。全球范围内的地缘政治紧张局势或武装冲突可能加剧该等风险。因此，我们可能无法防止或及时发现所有访问或外泄敏感信息的企图，包括来自拥有大量技术、财务或地缘政治资源的行为者的企图。

随着我们持续开发和部署新功能（包括包含AI的功能），我们的系统面临额外的或不断演变的安全风险，包括新出现的或尚未被充分理解的AI特有威胁向量所带来的风险。该等AI特有威胁包括：通过恶意输入操纵模型行为的提示注入攻击；通过系统性API查询试图复制或逆向工程我们专有模型的行为；旨在导致模型失效或错误分类的对抗性输入；可能损害模型完整性的训练数据恶意污染；以及持续集成和部署管道中的漏洞，该等漏洞可能使内部人员或其他行为者得以注入恶意代码，而该等恶意代码随后通过AI辅助开发工作流传播或放大。此类攻击可能难以发现，可能无法通过传统网络安全防御措施加以应对，且可能需要专门的专业知识、技术和基础设施来缓解。此外，由于我们以及更广泛的市场对AI相关安全风险及缓解技术的理解仍在不断发展，依赖AI的功能可能特别容易受到意料之外的漏洞影响。我们为缓解上述风险所作的努力可能产生误报，导致我们错误地限制或阻止某些用户访问我们的技术，从而可能引发潜在诉讼或监管行动。

此外，我们的智能体类产品与外部工具、API、数据库、代码库及其他第三方系统交互，由此产生了有别于传统AI模型的网络安全攻击面。对手可能操纵由智能体处理的外部数据源、API响应、文档或网页的内容，使智能体基于该被操纵的输入采取有害或未经授权的行动。攻击者还可能试图入侵活跃的智能体会话，并重定向智能体，利用客户经认证的凭证和权限执行恶意行动。由于我们的智能体类产品旨在采取具有现实后果的自主行动，包括执行代码、修改文件、发送通信和完成交易，对该等智能体攻击面的成功利用可能导致数据外泄、未经授权的交易、代码注入或其他不利影响，并可能同时波及多个客户部署。传统网络安全防御措施（包括防火墙、输入验证和访问控制）可能无法完全有效地应对该等新型威胁向量，且安全界对智能体特有攻击面的理解仍在发展之中。

我们过去曾经、且未来可能仅在部署后才发现我们的模型、平台及应用中存在错误、漏洞或其他缺陷（如幻觉），包括在开发新功能、集成或能力的过程中。该等问题已经导致且未来可能导致服务中断、性能下降、意外或有害的输出，或个人或专有信息遭未经授权披露，包括通过影响我们客户的网络、系统和数据的安全事件。此外，影响我们客户的事件可能由客户的错误配置或滥用，或由客户不充分的访问控制或其他安全实践所导致。该等事件即使是由客户的错误配置或滥用，或由客户缺乏充分的安全控制所导致，也可能影响我们的声誉或我们的模型、平台及应用的声誉，并可能使我们面临责任风险、商业关系中断或其他损害。

网络攻击（包括针对我们的网络、我们客户的网络或与我们有业务关系的第三方的网络的网络攻击）已经且未来可能继续通过使用AI（包括我们的模型、平台及应用）而被放大。该等能力可能被用于将攻击自动化或规模化、冒充员工或高级管理层成员，或以其他方式未经授权访问我们或我们的客户、合作伙伴或供应商的系统。

我们的内部系统或控制失效、安全漏洞事件、未能履行我们的隐私或数据保护承诺，或其他事件，无论是由恶意活动、人为错误还是系统局限所导致，均可能对我们的声誉、品牌和业务产生不利影响，并削弱我们吸引和留住客户的能力。我们的办公场所以及托管我们基础设施的数据中心（其中许多由第三方运营）还面临物理威胁以及该等设施运营方的失误。物理入侵可能损坏设备、中断我们的服务，或提供一条绕过我们网络防御、通往我们的系统和数据（包括我们的模型权重）的途径。

尽管我们已投入大量资源用于识别和应对上述安全风险，但我们无法保证我们的安全措施将行之有效，亦无法保证我们的恢复规程、备份及其他系统将足够充分。即使我们发现了某一事件，我们的应对仍可能被证明不足，包括我们误判其严重程度、应对过慢或未能彻底消除根本原因等情形。此外，发生时看似轻微的事件，在与其他事件或事后获悉的信息结合考虑时，后来可能被证明属于重大事件；一系列相关事件即使其中任何一项单独而言均不重大，合计后也可能被证明属于重大事件。我们持续投入大量资源以防范安全漏洞事件及其他事件，且未来我们可能需要投入大量资源以缓解和处理由漏洞事件及其他事件引发的问题，这可能分散原本用于我们业务增长和扩张的资源。

我们或与我们有业务往来的第三方（尤其是我们的CSP）所遭遇的任何安全漏洞事件或其他事件（无论是实际的还是被认为的），均可能损害我们的声誉和品牌，使我们的业务受损，要求我们耗费大量资本及其他资源，导致我们承担不断增加的成本（包括部署额外人员和防护技术、培训员工以及聘请第三方专家和顾问的成本），使我们面临诉讼或监管行动，导致我们违反适用的隐私、数据保护、安全及其他法律法规，使我们遭受负面报道并使外界对我们的安全措施丧失信心，以及导致我们承担巨额罚款、处罚及其他责任风险，上述情况均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。我们已采取措施限制我们对若干事件承担的责任，例如在我们的服务条款中订立保证免责声明和责任限制条款，但该等合同保护可能不会得到支持，或可能不适用于某些索赔，或在其他方面可能不足以根据适用法律限制我们的责任风险。

在欧盟，我们就网络安全及AI相关事件面临日益严格的监管报告义务。根据GDPR，对于涉及个人数据且可能对个人权利和自由造成风险的事件，我们必须通知主管监管机构。同样，欧盟《网络与信息安全指令》（第2022/2555号，“NIS2”）要求我们通过分阶段程序将任何重大网络安全事件通知主管当局。此外，欧盟《人工智能法》要求具有系统性风险的通用人工智能模型的提供者跟踪、记录严重事件，并毫不迟延地向人工智能办公室（AI Office）及主管当局报告。今后，欧盟《人工智能法》所界定的高风险人工智能系统的提供者和部署者，在某些情况下亦须毫不迟延地报告严重事件或故障。

在美国，公司日益受到类似的事件报告义务的约束，包括根据联邦和州数据泄露通知法律（例如纽约州《阻止黑客攻击和改善电子数据安全法》（SHIELD Act））承担的义务。此外，美国若干州已针对前沿模型提供者通过了专门的事件报告法律，例如纽约州《负责任人工智能安全与教育法》（RAISE Act）及加州《前沿人工智能透明度法》。上述法律框架使事件披露一旦出现延迟、不完整或不准确的情况，即会产生更高的合规及责任风险。

尽管我们目前投保了可能涵盖与安全漏洞事件及其他事件相关的若干成本、责任及其他损失的保险，但针对此类损失的保险市场正在不断演变，且我们可能无法以商业上合理的条款获得，或根本无法获得针对若干网络安全相关或数据相关责任的承保，从而使我们面临可能重大的未投保损失。此外，无法保证我们实际投保的保险将足以补偿我们的潜在损失，亦无法保证我们提出的任何保险索赔将获得我们的一家或多家保险公司的承保、及时赔付或获得任何赔付。

我们在网络上进行自动化数据收集，并采用其他方法收集用于训练我们的AI模型的数据，此类活动可能使我们承担责任或限制我们使用所收集数据的能力，从而可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。

我们收集并使用多种数据来源训练我们的AI模型，包括来自互联网的公开信息、从第三方获得许可或委托第三方制作的数据集，以及由我们自身模型生成的合成数据。我们在模型开发的各个阶段（包括预训练和后训练）使用此类数据。为收集公开信息，我们采用网页抓取或网络爬取技术、图书扫描及其他方法。尽管我们采取了旨在确保我们的活动遵守适用法律、适用的robots.txt声明以及付费墙或登录等相关技术措施的措施，但我们的努力未必总能成功。此外，在某些情况下，我们可能无法核实使用此类技术收集的信息是否受隐私、版权或其他知识产权法律保护，而我们对任何此类受保护信息的使用可能使我们因知识产权侵权或侵犯隐私而承担额外责任。更广泛而言，训练数据来源、出处或保管链的记录不充分，可能产生法律风险，使我们应对监管问询或诉讼证据开示请求的能力复杂化，或在投资者、合作伙伴或潜在收购方开展尽职调查时引发疑虑，进而可能对我们的战略交易或业务关系产生不利影响。

我们的数据收集活动过去曾导致、目前正涉及且未来可能导致针对我们提起或启动的诉讼或其他行动，指控我们的抓取、网络爬取及其他数据收集技术违反法律。例如，Reddit, Inc.已对我们提起诉讼，案件名称为Reddit, Inc. v. Anthropic PBC，指控我们以侵犯其合法权利的方式不当访问存储于Reddit, Inc.平台上的帖子。2025年7月3日，我们提交了将该案移送至联邦法院的通知。该案于2026年3月30日被发回州法院。该诉讼目前尚未了结，我们继续就相关指控进行抗辩。

无论是否有理据，针对此类诉讼进行抗辩的成本均相当可观，且此类诉讼可能分散管理层及关键人员的注意力和资源，从而可能严重损害我们的业务、财务状况及经营业绩。有关涉嫌非法抓取和网络爬取技术的索赔范围可能极为广泛，我们可能无法以避免所有此类索赔的方式开展业务。

我们可能被要求以对我们不利的条款就此类诉讼达成和解。例如，和解可能要求我们停止此类涉嫌非法的做法、禁止我们使用某些抓取和网络爬取技术，和/或要求我们开发替代技术或做法。开发替代技术或做法将需要付出巨大努力和费用，或可能无法成功。

同样，如果我们可能作为一方当事人的任何诉讼未能达成和解而进入审判，我们可能面临不利判决，且该判决在上诉时可能无法被推翻。判决条款可能要求我们停止部分或全部运营，或要求我们支付巨额款项。上述任何事件均可能因此对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们通过协议从多个来源收集、整合和分析数据，包括我们的客户和用户提供的数据，以及根据合同安排从第三方获取的数据，此类活动可能使我们承担责任或限制我们使用所收集数据的能力，从而可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。

如果我们或我们从其获取数据的客户、用户或第三方缺乏收集、使用、处理、共享或分析若干第三方数据（包括用于训练或改进分析模型或AI模型）的充分权利，我们可能面临法律索赔、监管审查或合同责任。此类索赔可能要求我们限制功能、隔离数据或重新训练模型，并可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

无论是否有理据，针对此类诉讼进行抗辩的成本均相当可观，且此类诉讼可能分散管理层及关键人员的注意力和资源，从而可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。有关盗用、滥用、侵权、侵犯隐私或其他侵犯知识产权或合同权利的索赔，以及与使用特定数据相关的其他索赔，范围可能极为广泛，因此，我们很可能在日常业务过程中面临若干索赔。

我们过去曾面临、目前正在抗辩且未来可能面临第三方提出的知识产权索赔，此类索赔的抗辩成本极其高昂，可能要求我们支付巨额损害赔偿，并可能限制我们使用某些技术的能力，从而可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们所处行业的知识产权开发活动相当活跃。我们的竞争对手以及若干其他实体（包括非实施实体和个人）可能拥有或声称拥有与我们所处行业或我们的技术相关的知识产权。随着我们面临的竞争日益加剧以及我们的公众知名度不断提高，针对我们提出知识产权索赔的可能性也可能随之增加。

为训练我们的模型，我们使用来自众多来源的材料，其中部分可能包括第三方受版权保护的内容或商标。无论该等材料是否受版权保护或该等商标是否已注册，拥有该等内容或商标权利的各方或发行该等内容的各方，均可能试图以知识产权侵权或其他理论为依据起诉我们。我们还面临指控我们模型生成的输出侵犯第三方作品或为侵犯第三方作品提供便利的索赔。主张此类索赔的诉讼已在美国及国际上提起，目前尚未了结，且未来可能继续被提起。例如，2025年9月，我们就案件名称为Bartz, et al. v. Anthropic PBC（“Bartz案”）的版权侵权集体诉讼达成15亿美元的和解协议，该和解已于2026年7月获得地区法院批准。再举例而言，多家出版商已对我们提起诉讼，指控我们侵犯歌词版权并非法删除版权管理信息，案件名称为Concord Music Group, Inc., et al. v. Anthropic PBC、Concord Music Group, Inc., et al. v. Anthropic PBC et al.、BMG Rights Management (US) LLC v. Anthropic PBC、Round Hill Music LP, et al. v. Anthropic PBC, Sony Music Publishing (US) LLC v. Anthropic PBC et al.,等。同样，一名第三方指控我们以侵犯其合法权利的方式访问并复制存储于该第三方平台上的帖子，并已对我们提起诉讼，案件名称为Reddit, Inc. v. Anthropic PBC。某些知识产权法律框架下可能产生的法定损害赔偿为我们带来额外风险。我们正在这些尚未了结的诉讼中积极抗辩，并认为我们拥有有理据的抗辩理由，但这些诉讼涉及新颖的问题和法律领域，导致其结果存在不确定性。

我们还面临专利侵权索赔，此类索赔可能寻求巨额损害赔偿或限制我们使用某些技术的禁令救济，且我们预计随着我们公众知名度的提高，此类索赔可能会越来越多。此外，我们的若干竞争对手持有的专利组合远大于我们，他们可能以此对我们提出主张，这可能限制我们获得有效交叉许可或以我们自身的专利权反制此类主张的能力。

无论是否有理据，针对此类诉讼进行抗辩的成本均相当可观，且此类诉讼可能分散管理层及关键人员的注意力和资源，从而可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。有关盗用、滥用、侵权或其他侵犯知识产权的索赔，以及与使用特定内容相关的其他索赔，范围可能极为广泛，因此，我们很可能在日常业务过程中面临若干索赔。

我们可能被要求以对我们不利的条款就此类诉讼达成和解。例如，和解可能要求我们获得许可以继续被指控侵犯第三方权利的做法，而该许可可能无法以合理条款获得，并可能大幅增加我们的经营费用。我们可能根本无法获得此类许可。因此，我们可能被要求开发替代技术或做法，或停止此类涉嫌侵权的做法。开发替代技术或做法将需要付出巨大努力和费用，或可能无法成功。

同样，如果我们可能作为一方当事人的任何诉讼未能达成和解而进入审判，我们可能面临不利判决，且该判决在上诉时可能无法被推翻。判决条款可能要求我们停止部分或全部运营，或要求我们支付巨额款项。上述任何事件均可能因此对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们还就合同相对方面临的若干第三方侵权索赔向其提供赔偿保障，且该等赔偿义务可能被排除在限制我们责任风险的合同责任限制条款之外。在某些情况下，我们的赔偿义务范围可能很宽泛甚至不设上限，这可能使我们面临重大或有负债，尤其是考虑到适用于AI生成输出的知识产权法律尚未定型，以及索赔可能产生于我们无法预测或控制的各种客户用例。例如，我们的若干协议要求我们针对指控我们的模型或我们模型生成的输出侵犯第三方知识产权的第三方索赔，为相对方进行抗辩并向其作出赔偿，且我们的责任不设上限。此外，如“—我们可能因与我们的AI模型相关的损害而承担责任、面临诉讼及监管行动，而我们的合同保护和保险可能不足，上述任何情况均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响”一节所述，我们与外部评估方及测试供应商订立的若干协议要求我们针对若干第三方索赔（包括知识产权侵权索赔），为评估方进行抗辩并向其作出赔偿，且我们的责任不设上限。第三方侵权索赔可能要求我们代表我们的客户和分销合作伙伴提起或抗辩旷日持久且代价高昂的诉讼，无论该等索赔是否有理据。如果任何此类索赔胜诉，我们可能被迫代表我们的客户和经销合作伙伴支付损害赔偿，可能被要求修改我们被指控侵权的模型、平台及应用以使其不构成侵权，或可能被要求就被侵犯的知识产权获得许可。如果我们无法以商业上合理的条款获得所有必要的许可，或无法修改我们的模型、平台及应用或技术以使其不再构成侵权，我们的客户可能被迫停止使用我们的模型、平台及应用，且我们的分销合作伙伴可能被迫停止销售我们的模型、平台及应用。即使我们未将该等事项诉讼至判决，我们也可能被要求以对我们不利的条款就此类诉讼达成和解。

如果我们未能充分保护我们的知识产权，我们的竞争地位可能受损，且我们可能丧失有价值的资产、收入减少，并为保护我们的权利而承担代价高昂的诉讼，从而可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们的成功在一定程度上取决于对我们的知识产权和专有信息的保护。我们依赖并预计将继续依赖商标、版权、专利及商业秘密保护法律，并结合合同限制，来保护我们的知识产权和专有信息。然而，我们无法保证我们为保护知识产权和专有信息所采取的措施将足够充分，亦无法保证在任何此类措施失效时我们将获得充分的救济。尤其是，能够接触我们专有的模型权重、训练数据、算法、研究洞见或其他专有信息的现任或前任员工、承包商或其他内部人员，可能盗用该等信息，无论是为谋取个人利益、使竞争对手获益、损害我们公司还是出于其他目的，而我们的保密协议和内部安全控制可能不足以防止或发现此类不当行为。

此外，第三方过去曾经且未来可能在知情或不知情的情况下侵犯或规避我们的知识产权，而我们可能无法在不产生大量费用的情况下阻止侵权。为保护和执行我们的知识产权而提起的诉讼已经并将会代价高昂、耗时，并分散管理层及关键人员的注意力，且可能导致我们部分知识产权受损或丧失。此外，我们执行知识产权的努力可能遭遇质疑我们知识产权有效性和可执行性的抗辩、反诉及反向诉讼，并可能导致针对我们的禁令救济或金钱损害赔偿。如果我们对知识产权的保护不足以防止第三方的使用或盗用，我们的品牌及其他无形资产的价值可能减损，且竞争对手可能能够更有效地模仿我们的模型、平台及应用以及经营方法。此外，由于知识产权诉讼需要进行大量证据开示，我们的保密信息可能因在诉讼期间被披露而遭到泄露。上述任何事件均将会对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们未来的成功和竞争地位在一定程度上取决于我们获得或维持我们的模型、平台及应用中所使用的若干知识产权的能力。尽管我们已获授专利并有专利申请正在审查中，但我们可能无法就我们专利申请所涵盖的技术获得专利保护。此外，我们无法确保任何专利申请将获得授权，亦无法确保任何已授权专利中获准的权利要求的范围足以保护我们的技术或模型、平台及应用并为我们提供竞争优势。此外，任何已授权专利均可能遭到第三方的质疑、宣告无效或规避。

美国的许多专利申请在提交后的一段时间内可能不会公开，且由于科学或专利文献中对发现的公布往往比实际发现滞后数月，我们无法确定我们将是我们提出的任何专利申请所涵盖发明的第一创造者，亦无法确定我们将是第一个就该等发明提交专利申请的人。由于部分专利申请在一段时间内可能不会公开，我们还面临在不知晓某项正在审查的专利申请的情况下采用某项技术的风险，而一旦该专利获得授权，该项技术将会侵犯第三方专利。

我们还依赖未获专利的专有技术。他人有可能独立开发出相同或类似的技术，或以其他方式获得我们未获专利的技术。为保护我们的商业秘密及其他专有信息，我们的政策要求员工、顾问和独立承包商签订保密协议。我们无法保证在发生任何未经授权使用、盗用或披露商业秘密、专有技术诀窍或其他专有信息的情况下，该等协议将为我们的商业秘密、专有技术诀窍或其他专有信息提供充分保护，亦无法保证员工、顾问或独立承包商不会违反其与我们订立的保密协议。如果我们无法维持我们技术的专有性，我们的业务可能受到不利影响。

我们还依赖我们的商标、商号和品牌名称将我们的模型、平台及应用与竞争对手的产品区分开来，并已在美国及美国以外的若干国家注册或申请注册了其中许多商标。然而，第三方曾偶尔就同样面向与我们类似市场的产品或解决方案注册并取得相同或类似标识的普通法权利（且未来可能注册或取得该等权利），并曾试图执行该等权利。由于我们在一定程度上依赖品牌名称和商标保护来执行我们的知识产权，第三方限制我们使用品牌名称或商标的行为，以及各国在品牌名称和商标注册方面存在的障碍，均可能限制我们在主要市场推广和维持统一品牌的能力。亦无法保证正在审查或未来提交的美国或非美国商标申请将及时获得批准或最终获得批准，或该等注册将有效保护我们的品牌名称和商标。此外，第三方曾经且未来可能对我们的商标申请提出异议，或以其他方式质疑我们对商标的使用。如果我们的商标被成功质疑，我们可能被迫对我们的模型、平台及应用进行品牌重塑，这将导致品牌认知度的丧失，并将要求我们投入资源为新品牌进行广告和营销。尽管我们采取措施保护我们的财产，但如果我们无法防止我们的知识产权被窃取或被利用，我们的投资价值可能受损，且我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们在我们的模型、平台及应用中纳入了开源软件，这可能使我们面临诉讼或其他要求，上述每一项均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们在我们的模型、平台及应用中使用的部分技术纳入了开源软件，且我们未来可能在我们的模型、平台及应用中纳入开源软件。使用第三方开源软件的公司不时面临质疑其对该等开源软件的使用及其遵守适用开源许可条款情况的索赔。我们可能面临有关方提起的诉讼，该等方声称对我们认为属于开源软件的软件拥有所有权，或声称我们未遵守适用的开源许可条款。某些开源许可要求通过网络分发或提供包含开源软件之软件的最终用户免费提供该等软件的全部或部分（其中可能包括有价值的专有代码），或按照特定开源许可的条款许可该等软件。尽管我们采用了旨在帮助确保我们遵守第三方开源软件许可并保护我们有价值的专有源代码的做法，但我们可能在无意中以某种方式使用第三方开源软件，使我们面临未遵守该等许可适用条款的索赔，包括知识产权侵权索赔或违约索赔。我们在软件开发流程中使用我们自身的AI工具（包括Claude Code），可能加剧上述风险，因为AI生成的代码可能纳入或复制开源软件，导致相关许可义务（包括要求披露或许可专有源代码的著佐权（copyleft）要求）在我们不知情的情况下适用于我们。对AI生成代码的类似担忧也可能导致企业客户限制其对我们产品的使用。此外，开源软件许可类型日益增多，其中几乎没有任何一种经过法庭检验，导致关于此类许可类型的正确法律解释缺乏司法指引。如果第三方对我们提出索赔，指控我们未遵守适用开源许可的条件，我们可能为抗辩该等指控而产生大量法律费用，耗费大量时间和资源对我们的部分或全部软件进行重新设计，并可能被判支付巨额损害赔偿、被禁止销售包含该开源软件的我们的模型、平台及应用，以及被要求遵守开源许可的条件（其中可能包括公开发布我们专有源代码的某些部分），上述每一项均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

除与许可要求相关的风险外，使用开源软件可能比使用第三方商业软件带来更大的风险，因为开源许可方通常不就盗用、滥用、侵权、所有权、错误署名或其他违规行为、代码质量或开源软件的来源提供保证或其他合同保护。与使用开源软件相关的许多风险无法消除，并可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。例如，开源软件由我们无法控制的程序员开发，可能存在我们可能未察觉的安全漏洞、缺陷或错误。即使我们察觉到任何此类漏洞、缺陷或错误，我们或相关程序员可能需要大量时间才能解决该等漏洞、缺陷或错误。此类延迟可能对我们的模型、平台及应用造成负面影响，包括对市场对我们的模型、平台及应用的看法产生不利影响、损害我们的模型、平台及应用的功能，或延迟在我们的模型、平台及应用上推出新特性或功能，上述任何一项均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们目前且未来可能从第三方获得技术许可，用于我们的模型、平台及应用，而我们若无法维持该等许可，可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响，且我们对此类第三方技术的使用可能使我们面临诉讼。

我们目前在我们的模型、平台及应用中整合了我们从第三方获得许可的技术，并且未来可能继续整合此类技术。如果我们无法以合理条款获取或继续使用或许可此类技术，或者此类技术变得不可靠、无法获得或无法正常运行，我们可能无法及时或根本无法取得适当的替代方案，而我们提供我们的模型、平台及应用以及在市场中保持竞争力的能力将会受到损害。此外，从第三方获得技术许可使我们面临更高的风险，可能成为知识产权侵权索赔的对象并面临安全漏洞，原因除其他外包括我们对此类技术的开发过程以及为防范风险所采取的审慎措施的了解程度较低。我们无法确定我们的许可方目前没有或将来不会侵犯第三方的知识产权，也无法确定我们的许可方在我们可能销售或提供我们的模型、平台及应用的所有司法管辖区内对许可技术或相关知识产权拥有或将拥有充分的权利。我们与许可方订立的部分协议可能被许可方终止，或以其他方式规定了有限的期限。如果由于第三方针对我们的许可方或我们提出知识产权侵权索赔而导致我们无法继续获得技术许可，或者如果我们无法延续我们的许可协议或无法以商业上合理的条款订立新的许可，我们开发和销售包含或依赖该技术的我们的模型、平台及应用的能力将会受到限制，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

此外，如果我们无法从第三方获得技术许可，我们可能被迫收购或开发替代技术，而我们可能无法以商业上可行的方式或根本无法做到这一点，并且可能需要我们使用质量或性能标准较低的替代技术。这可能限制或延迟我们提供新的或具有竞争力的产品与服务的能力，并增加我们的成本。我们所依赖的第三方软件可能更新不频繁、不再获得支持，或包含可能无法及时解决的错误或漏洞，其中任何一项均可能导致我们自身的模型、平台及应用出现错误，或使我们的模型、平台及应用暴露于漏洞之中。上述技术的任何损害或我们与此类第三方关系的任何损害，均可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。

我们开发用于替代或减少对第三方供应商依赖的解决方案，可能使我们面临诉讼及其他纠纷。

我们开发并部署专有及基于合作伙伴的解决方案，用以替代、弃用或减少我们对第三方供应商的依赖，包括历史上曾提供支持我们业务的软件、服务或基础设施的供应商。此类供应商可能认为我们的行为对其商业利益造成不利影响，并可能对我们提出索赔，包括违约、知识产权侵权（包括专利、版权或商业秘密）、滥用保密或专有信息、侵权性干预或不正当竞争等索赔。

无论此类索赔是否具有法律依据，均可能被提出，并可能导致代价高昂的诉讼、和解、禁令，或对我们部署或扩展我们的模型、平台及应用的能力施加限制。针对此类索赔进行抗辩可能分散管理层及关键人员的注意力和资源，需要大量法律开支，并对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们可能面临指控我们或我们的员工盗用其他公司知识产权的索赔，尤其是在我们从其他AI及科技公司招聘员工的情况下。

我们的成功部分取决于我们吸引和留住高技能员工的能力，包括具有AI和机器学习经验的工程师、数据科学家和研究人员。随着AI人才竞争持续加剧，我们已经并且未来可能聘用曾任职于竞争对手或在相关技术领域经营的公司、或曾以其他方式与之存在关联的员工，而我们的若干员工已经离职、其他员工也可能离职前往此类竞争对手处工作。

此类员工可能曾接触其前雇主的专有或保密信息，包括商业秘密。尽管我们要求员工遵守保密及知识产权义务，但我们仍可能面临指控我们或我们的员工盗用或不当使用竞争对手或其他公司的商业秘密或其他知识产权的索赔。即使我们认为此类索赔缺乏依据，并且即使不存在任何故意不当行为，此类索赔仍可能被提出。

针对此类索赔进行抗辩可能代价高昂、耗时且具有干扰性，并可能使管理层的注意力和资源从我们的业务中分散。此外，此类纠纷可能导致损害赔偿、和解、禁令救济、对我们使用若干技术的能力施加限制、对若干员工的职责施加限制或声誉损害。上述任何情况均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

与法律及监管事项相关的风险

我们面临索赔、诉讼、调查、行政命令、行政机关命令及指令、其他监管行动以及各类诉讼和程序，并面临潜在责任、法律索赔费用以及对我们业务的损害。

我们面临索赔、诉讼、仲裁程序、政府问询及调查、行政命令、行政机关命令及指令，以及其他法律、监管和行政行动及程序，包括涉及知识产权纠纷、监管要求合规、政府批准及授权、劳动与雇佣、反歧视、商业纠纷、竞争、隐私、消费者保护、客户投诉、广告以及与我们的技术、模型、平台及应用相关的其他事项的行动及程序；随着我们的业务增长以及我们部署新的技术、模型、平台及应用，我们可能面临更多类型的索赔、诉讼、仲裁程序、政府问询及调查、行政命令、行政机关命令及指令，以及其他法律、监管和行政行动及程序。特别是，随着我们的模型、平台及应用越来越多地包含能够采取产生现实后果的自主行动的智能体AI系统，我们可能面临新颖的法律责任理论，包括知识产权侵权、产品责任、代理及过失索赔，这些理论尚未在自主AI系统的背景下经过检验，且我们潜在风险敞口的范围尚不确定。此外，随着我们扩展医疗保健及生命科学类产品与服务，监管机构可能认定我们的若干产品或我们的客户对这些产品的使用须受医疗保健监管或其他规管医疗保健及健康信息的法律约束，这可能要求我们取得授权、修改或限制我们的产品与服务，或产生重大合规成本。在此类情形下，我们的模型产生的错误或其他不良输出可能在一定程度上导致患者受到伤害、研究受损或我们的客户出现监管违规，并可能使我们面临来自客户、患者及其他第三方的索赔以及监管问询和执法行动。

我们还面临反垄断及竞争法风险，此类风险源于我们就AI安全及AI发展的负责任节奏进行的公开倡导，以及我们参与行业团体、安全合作及标准制定倡议。开发前沿AI模型的公司之间的沟通、倡导或合作，或被指称反映此类公司之间协调行为的行为，可能被定性为受反垄断及竞争法（包括《谢尔曼法》第1条以及类似的州法律和美国境外法律）规管的协同行为，即使该等行为系出于安全目的、公开进行或旨在倡导政府行动或行业标准。2026年9月，一项针对我们及其他前沿AI模型开发者的拟议集体诉讼在美国加利福尼亚州北区联邦地区法院提起，指控我们及其他被告达成协议，通过放慢我们各自开发和改进AI模型的节奏来限制竞争，涉嫌违反《谢尔曼法》第1条。起诉书代表由被告付费消费者订阅服务的购买者组成的所称集体，寻求三倍损害赔偿、禁令救济及其他救济。我们不认同上述主张，并拟积极就该事项进行抗辩，但该诉讼及任何类似程序的结果本质上具有不确定性。

反垄断诉讼可能复杂、旷日持久、具有干扰性且代价高昂，不利结果可能导致三倍损害赔偿及禁令救济。我们还可能面临更多私人诉讼，或面临美国司法部、FTC、州总检察长或美国境外竞争主管机构的调查或执法行动。我们曾提议开展公开努力，与美国政府及其他前沿AI模型开发者合作制定安全标准，包括就能力发展的节奏制定安全标准，并曾提出此类合作可能有理由获得反垄断法的狭义豁免或安全港。这些提议已遭到政界领导人的公开反对，其中部分人士将此类努力定性为反竞争行为，无论该豁免或安全港的目的为何。无法保证任何此类豁免或安全港将会获得采纳。我们对此类豁免的倡导，以及在缺乏此类豁免的情况下我们与其他前沿AI开发者共同推行的任何安全承诺，均可能使我们面临额外的监管、诉讼及其他风险。这些风险可能导致我们限制或调整我们的公开倡导、我们对行业安全及标准制定倡议的参与以及我们与其他前沿AI开发者的沟通，这可能对我们推行我们认为对我们的使命至关重要的AI安全合作方式的能力产生不利影响。

任何此类索赔、诉讼、仲裁程序、政府问询及调查、行政命令、行政机关命令及指令，或其他法律、监管和行政行动及程序的结果均无法以任何程度的确定性加以预测。针对我们的任何索赔、诉讼、调查、命令、指令、监管行动或程序，无论是否具有法律依据，均可能对我们的收入产生不利影响，导致潜在客户暂停销售洽谈，导致现有客户推迟、暂停或取消合同或寻求修改其合同，削弱我们争取未来合同的能力，损害我们与合作伙伴及客户的关系，对我们的机构地位产生不利影响，削弱投资者信心，限制我们在若干行业销售我们的模型、平台及应用的能力，导致代价高昂的诉讼或监管或其他抗辩，对我们的声誉产生不利影响，需要管理层投入大量注意力，耗费大量时间，并分散大量资源。

为我们未决诉讼或其他纠纷确定准备金是一个复杂且高度依赖事实的过程，需要作出重大主观判断和推测。一项或多项此类程序的解决可能导致巨额损害赔偿、和解费用、罚款及罚金，从而可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。由于诉讼或其他纠纷解决程序存在潜在风险、费用及不确定性，即使我们拥有具有法律依据的主张或抗辩，我们也可能不时通过订立和解协议来解决纠纷，例如我们在Bartz案中即是如此。此外，与Bartz案的情况一样，保险可能无法全额覆盖此类索赔，无法提供足以覆盖解决一项或多项此类索赔所需全部费用的赔付，或可能无法继续以我们可接受的条款获得。针对我们提出的未投保或保额不足的索赔可能导致预期之外的成本。这些程序还可能导致对我们的声誉和品牌的损害、制裁、同意令、禁令或其他要求我们改变业务做法的命令。此外，在若干情况下，我们负有合同义务及其他法律义务，须对我们的业务及商业合作伙伴以及现任和前任董事及高级职员作出赔偿，并代其承担法律费用。上述任何后果均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们须遵守反腐败及反贿赂法律、反洗钱法律及类似法律。

我们须遵守美国《1977年反海外腐败法》、英国《2010年反贿赂法》，以及我们开展运营和业务所在的美国及美国境外国家的其他反腐败及反贿赂法律、反洗钱法律及类似法律。反腐败及反贿赂法律一直受到积极执行并被作宽泛解释，除其他外，禁止公司及其员工、代理人、中间人及其他第三方向政府官员以及公共和私营部门的其他人员承诺、授权、支付或提供不正当款项或其他利益。

我们利用第三方（包括中间人和代理人）开展业务、销售我们的模型、平台及应用，以及从事游说及其他活动。我们及此类第三方过去曾经并且未来可能与政府机构（包括国有或国家关联实体）的官员和雇员进行直接或间接的往来，即使我们未明确授权第三方商业合作伙伴及中间人、我们的员工、代表、承包商、合作伙伴、代理人及其他第三方的活动，我们仍可能须对其腐败或其他违法活动承担责任。

我们无法确保我们为遵守这些反腐败及反洗钱法律而制定的政策和程序将会有效，也无法确保我们的所有员工、代表、承包商、合作伙伴、代理人、中间人或其他第三方未曾或将不会采取违反这些法律的行为，而我们最终可能须对此类行为承担责任。

随着我们增加美国境外的销售和业务，我们违反这些法律的风险可能会增加。不遵守适用的反腐败及反贿赂法律、反洗钱法律及类似法律，可能使我们受到刑事或民事制裁、和解、起诉、丧失出口特权、被暂停或禁止参与美国政府合同、其他执法行动、利润追缴、巨额罚款、损害赔偿、其他民事和刑事处罚或禁令、举报人投诉、负面媒体报道以及其他后果。任何调查、行动或制裁均可能对我们的声誉、业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。应对任何调查或行动可能导致管理层的注意力和资源被大量分散，并产生重大的抗辩费用及其他专业服务费用。

政府贸易管制（包括进出口管制、制裁、海关要求及相关制度）可能使我们承担责任或丧失订约资格，或限制我们在若干市场的竞争能力。

我们的模型、平台及应用受美国出口管制的约束，并且我们当前或未来的模型、平台及应用可能受美国商务部管理的《出口管理条例》管制，或在较有限的情况下受美国国务院管理的《国际武器贩运条例》（“ITAR”）管制。由于我们AI模型的能力目前正通过持续训练和频繁的模型开发快速演进，且相关法律下对AI技术的出口管制处理方式仍在发展之中，我们的模型、平台、应用及技术在这些制度下的分类及相关管制本质上具有不确定性，并且很可能随时间推移而变化。我们的若干模型、平台及应用，以及与我们的模型、平台及应用相关的底层技术和源代码，在出口、再出口或境内转让时可能需要获得授权，并且某些国籍的个人访问此类技术或源代码时（包括在美国境内）也可能需要获得授权。

特别是，我们的核心模型、平台及应用利用加密技术进行数据保护，而我们未来的部分模型、平台及应用可能能够生成受出口管制的软件，这可能使此类模型、平台及应用的出口、再出口及转让须遵守出口授权要求。

我们商业上可获得的模型、平台及应用一般无需出口许可证即可出口。然而，某些出口可能需要我们获得主管政府机构的授权。在某些情形下，提供我们的模型、平台及应用可能构成受ITAR管制的国防物品或国防服务的出口，只有在我们获得所需的出口许可证或其他政府授权后方可出口。遵守适用的出口管制可能延迟我们的模型、平台及应用在美国境外的推出或销售，限制我们的客户在全球部署我们的模型、平台及应用的能力，妨碍我们从事若干研发活动的能力，限制我们的模型、平台及应用的性能，或完全禁止向某些司法管辖区出口。此类限制已对我们的产品与服务造成直接影响。例如，2026年6月，美国商务部对我们的Fable 5和Mythos 5模型实施了全球范围的出口限制。为确保合规，我们对所有客户停用了Fable 5和Mythos 5；我们其他模型的访问未受影响。在我们与美国政府及行业合作伙伴协调更新了我们的安全保障措施之后，并在美国商务部解除其限制后，我们重新部署了Fable 5和Mythos 5模型。类似的出口管制可能再次出现，可能持续更长时间，或可能扩展至更多模型或能力。此外，未来对我们的安全保障措施的更新或其他补救措施可能不足以使我们获得此类限制的解除，或者解除可能无法在类似的时间内获得，甚至根本无法获得。2026年6月实施的限制以及未来可能实施的限制，还可能限制我们招募人才、充分利用现有员工、持续改进我们的模型以及在国际上提供我们产品的能力。任何此类限制均可能对我们的财务业绩产生不利影响，损害我们的模型所代表的研究、算力及开发投资，并导致我们流失客户、合作伙伴及市场份额，包括流失给不受类似限制的竞争对手。

此外，我们的活动受美国及其他国家管理的经济、金融及贸易制裁的约束。经济、金融及贸易制裁限制或禁止向受此类制裁针对或作为此类制裁对象的个人、实体、组织、政府、地区及国家提供某些服务或与其进行某些交易或其他活动或往来。这些限制以及其他适用的国际贸易规则可能在几乎没有或完全没有事先通知的情况下发生变化。此外，美国法律日益授权美国政府限制或审查源自其认定为敌对国家的国家或与该等国家存在关联的硬件、软件及服务的使用，包括被纳入我们所依赖的数据中心及算力基础设施供应链中的此类技术。此类限制可能缩小我们对供应商的选择范围、延迟我们的基础设施项目或增加我们的成本，而任何不合规行为均可能导致处罚、丧失订约资格或声誉损害。

我们采取多种措施以遵守适用的出口管制及制裁，包括：维持全球贸易政策及支持地区政策，实施基于IP的地理封锁控制以限制若干司法管辖区访问我们的模型、平台及应用，对若干客户及供应商进行受限方筛查，以及在我们的客户服务条款及供应商协议中纳入制裁及出口合规条款。然而，我们无法保证我们所采取的合规措施及内部控制将防止违反适用的出口管制及制裁。我们的合规措施及内部控制过去并非始终完全有效，未来也可能并非始终完全有效，并且我们过去曾经并且未来可能向相关主管机构自愿披露不合规情况。我们无法保证我们的措施将防止未来的违规行为，或能够跟上出口管制及制裁在实质内容、适用及解释方面的变化。此外，第三方过去曾经并且未来可能采取行动规避我们的合规措施及控制，以获取我们的产品和服务。

如果我们对某项产品或服务进行错误分类，在违反适用的出口管制或制裁的情况下出口、再出口、转让产品或提供产品访问权限，或提供服务，或以其他方式未能遵守适用的出口管制或制裁，我们可能受到刑事或民事制裁、和解、起诉、丧失出口特权、被暂停或禁止参与美国政府合同、其他执法行动、利润追缴、巨额罚款、损害赔偿、其他民事和刑事处罚或禁令、举报人投诉、负面媒体报道以及其他后果。任何调查、行动或制裁均可能对我们的声誉、业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。应对任何调查或行动可能导致管理层的注意力和资源被大量分散，并产生重大的抗辩费用及其他专业服务费用。

美国境外客户对我们的模型、平台及应用的使用减少，或我们向美国境外的客户及其他方出口、提供访问或销售我们的模型、平台及应用的能力受到限制，可能导致我们来自此类不受支持司法管辖区的收入下降，并以其他方式对我们的业务和财务状况产生不利影响。

如果我们或我们的业务合作伙伴或交易对手方（包括许可方和被许可方、总承包商、分包商、分许可方、供应商、客户或承包商）违反出口管制或制裁，包括未能取得适当的进口、出口或再出口许可证或许可，或者如果我们未能从此类各方取得此类合同承诺，我们还可能因声誉损害以及其他负面后果（包括政府调查或处罚）而受到不利影响。

因违反或涉嫌违反出口管制或制裁而产生的负面后果可能包括丧失向美国政府或其他美国或美国境外公共机构销售我们的模型、平台及应用或服务的权利，或我们争取涉及政府机构或其他公共机构的此类销售机会的能力下降。此外，确保我们遵守适用的出口管制及制裁法规可能耗费大量时间，并可能导致与特定交易相关的销售机会延迟或丧失。

此外，除美国以外，多个国家对某些加密技术及其他技术的进出口实施监管，并已颁布可能限制我们在这些国家分发我们的模型、平台及应用的能力或可能限制我们的客户在这些国家实施我们的模型、平台及应用的能力的法律。例如，在俄罗斯入侵乌克兰之后，美国及其他国家对俄罗斯、白俄罗斯及乌克兰若干地区实施了金融及贸易制裁和出口管制，并且如果冲突进一步升级，美国及其他国家可能实施更广泛的制裁和出口限制并采取其他行动。任何新的出口限制、新的立法、制裁的变化，或者现行法规在执行方式或范围上的转变，或者受此类法规针对或约束的个人、实体、政府、地区、国家或技术的变化，均可能导致美国境外现有客户对我们的模型、平台及应用的使用减少、拥有美国境外业务的新客户对我们的模型、平台及应用的采用减少、进入新市场的扩张受限以及收入下降。

为持续发展业务，我们需要继续进行国际扩张，而我们的美国境外业务以及对美国境外客户的销售使我们面临国际扩张、销售及运营所固有的风险。

我们是一家总部位于美国的公司，在美国拥有广泛的业务，并在其他若干国家和地区（包括英国、欧盟、加拿大及亚太地区）设有子公司和业务，我们预计我们未来的增长将部分取决于在更多司法管辖区扩展我们的业务、客户群及市场影响力。在美国境外市场开展经营需要大量资源和管理层的关注，并使我们面临与美国不同的监管、经济及政治风险。随着我们继续进行国际扩张，我们已经并将继续面临在国际上开展业务的风险，这些风险可能对我们的业务产生不利影响，包括：

• 需要针对特定国家对我们的模型、平台及应用进行本地化和调整，包括翻译成外语及相关费用；

• 隐私法律、出口管制、制裁及其他国家安全法规，这些法规就个人数据的处理方式施加不同且可能相互冲突的义务，或要求客户数据存储于指定地区；

• 某些司法管辖区的法律可能强制要求我们的人员、供应商或设施运营商向政府主管机构提供对我们的系统、数据或其他信息的访问权限，在某些情况下无需通知我们且我们的追索手段有限；

• 出于国家安全考虑的数据安全法规。例如，美国司法部发布了一项于2025年4月生效的最终规则，对向位于中国或与中国（及其他指定国家）存在其他特定关联的合作伙伴、服务提供商及供应商、员工和投资者转移某些受管辖数据施加限制，在某些情况下予以禁止。我们可能需要重新审查现有合同，或与协助我们代为处理数据或以其他方式可访问受管辖数据的第三方进行新的合同谈判。这些规则还可能广泛要求我们取得其他第三方服务提供商的承诺，即其不会将我们与其共享的数据进一步转移给与受关注国家存在关联的各方；

• 进口法规，包括美国及美国境外政府的限制性贸易政策、海关税费及其他类似法规、关税及反制措施；

• 快速演变的AI、数据相关、网络安全及数字服务法律法规（例如欧盟《人工智能法》、NIS2、欧盟《数字服务法》、英国《2023年在线安全法》及欧盟《数据法》），这些法律法规需要持续监控以确保始终保持合规成熟度，并且通常规定在违规情况下处以巨额罚款；

• 在人员配置和管理美国境外业务方面的困难，包括采用地域分散的各类名义雇主安排的复杂性，以及此类安排或未能及时设立当地雇佣实体可能不符合当地雇佣、劳动或税务法律的风险，从而使我们面临罚款、处罚、身份重新分类或补缴款项索赔；

• 在不同司法管辖区维持我们的文化的困难；

• 设立美国境外业务过程中的监管及其他延误和困难，包括在设立、注册当地子公司及为其取得政府批准方面的延误，在建立当地银行、薪资及福利安排方面的延误，以及与人员和信息安全相关的困难，其中任何一项均可能延误当地招聘工作；

• 美国政府或美国境外政府可能需要对与美国境外实体进行的某些交易进行审查；

• 不同的定价环境、更长的销售周期、更长的应收账款回款周期以及收款问题；

• 新的和不同的竞争来源；

• 与美国国内可获得的保护相比，美国境外对知识产权及其他法律权利的保护较弱，且在执行方面存在实际困难；

• 偏向当地竞争对手的法律和商业惯例；

• 与多项相互冲突且不断变化的政府法律法规（包括版权、雇佣、税务、隐私及数据保护法律法规、出口管制及制裁）的复杂性相关的合规挑战；

• 美国境外各方试图规避制裁和出口管制；

• 财务会计及报告负担和复杂性增加；

• 在不同司法管辖区建立基础设施的成本增加；

• 外币相对于美元的贬值；

• 对资金转移的限制；

• 潜在的不利税务后果；

• 任何索赔或诉讼的成本及潜在结果；

• 未来的会计公告以及会计政策的变更；

• 税收法律或税收法规的变化；以及

• 地区和当地的经济与政治状况。

与非美国实体或个人进行若干交易可能须遵守政府法规并接受审查，包括美国或非美国政府实体就拟进行或过往的外国直接投资（“FDI”）所进行的审查。近年来，世界各地许多国家已采用FDI监管制度，旨在审查非本国主体对本国公司的投资及收购，并赋予政府广泛的酌情权，以审查拟进行及过往的投资和收购交易。该等FDI制度可能限制我们吸引投资的能力、投资或资助在美国境外为我们建设或运营数据中心或供应基础设施的合作伙伴的能力，或在世界各国收购有前景的新技术、公司及人才的能力，从而可能限制我们执行业务战略的能力。

更广泛而言，日益加剧的地缘政治紧张局势、不断变化的国家安全优先事项，以及不断演变的以技术为重点的贸易、出口管制、投资和数据治理制度，可能导致我们在某些司法管辖区或与某些交易对手开展经营、销售产品、与客户合作或部署我们的模型的能力受到限制、更严格的审查或其他局限。各国政府可能采纳或扩大旨在保护本国技术生态系统、限制数据跨境流动或限制访问AI系统的政策，这可能缩小我们的潜在市场、增加合规成本或要求我们作出运营调整。特别是，美国政府日益审查AI公司与中国国家行为者之间的关联风险，未来的行政命令、立法或监管行动可能限制我们为与中国有关联的客户或用户提供服务的能力、施加新的合规义务、促使我们实施反滥用机制或其他技术性访问限制，或以缩小我们潜在市场的方式限制我们模型的部署。美中紧张局势的任何升级、任何一方政府的报复措施，或我们未能或被认为未能防止非美国国家行为者访问或滥用我们的技术，均可能使我们遭受监管行动、声誉损害，并对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

随着我们继续在全球范围内拓展业务，我们的成功将在很大程度上取决于我们预见并有效管理该等风险的能力。该等因素及其他因素可能对我们增加非美国收入的能力产生不利影响，并因此可能对我们的业务产生重大影响。扩展我们现有的非美国业务以及进入更多非美国市场，将需要管理层投入大量精力和财务资源。若我们未能成功、有效地管理我们的非美国业务及相关风险，可能限制我们业务的未来增长。

全球法规、我们的投资者、客户及员工对环境、社会及治理（ESG）方面日益严格的审查和不断变化的期望，可能导致额外的合规风险和成本，并可能影响我们的声誉和业务。

在美国及国际上，众多行业的公司正面临与其环境、社会及治理（“ESG”）实践和报告相关的日益严格的审查。例如，与ESG事项（包括环境可持续性和气候变化）相关的新的美国及非美国法律法规正在审议、采纳或被撤销或修订，这可能影响我们须作出的披露并增加合规成本。此外，人们尤其关注与AI及其对社会和环境的影响相关的问题，包括该行业的高耗能特性、公众对高耗水量的关切，以及芯片制造对关键矿产和稀有元素的依赖。部分投资者可能利用该等非财务绩效因素指导其投资策略，在某些情况下，若其认为我们与ESG相关的政策和行动不充分，可能选择不投资于我们。

我们的可持续发展举措、目标或承诺可能难以实现或实施成本高昂。此外，遵守近期采纳及未来可能出台的ESG要求（包括要求作出各类气候相关披露的加利福尼亚州立法、欧盟《企业可持续发展报告指令》和《企业可持续发展尽职调查指令》，以及英国《简化能源与碳排放报告框架》）将需要投入大量时间和资源。与此同时，反ESG情绪已在美国各地（尤其是联邦层面）积聚势头，联邦政府及某些州政府已颁布或提出“反ESG”政策或立法，或已发布相关法律意见。该等政策、立法、举措及审查可能使我们所采取的任何可持续发展、雇佣、治理或其他公司实践面临诉讼、联邦或州当局的反垄断调查或质疑的风险，并导致禁令、处罚及声誉损害。

此外，若我们竞争对手的企业社会责任表现被认为优于我们，潜在或现有投资者可能选择转而投资于我们的竞争对手。我们的业务可能面临与该等活动及我们相关披露有关的更严格审查，包括来自投资界及我们经营所在地社区的审查；若我们未能及时或根本未能在该等领域取得进展，或未能应对动态变化且有时相互冲突的公众情绪和法律环境，可能对我们的声誉、业务及财务状况产生不利影响。此外，我们可能遭到不认同我们实际或被认为的立场，或不认同我们在社会、环境、治理、政治、公共政策、经济、地缘政治或其他敏感问题上缺乏立场的客户、政府实体、倡导团体、员工或其他利益相关者的强烈反对。在该等事项上任何被认为缺乏透明度的情况，均可能对我们的品牌和声誉、员工的敬业度和留任以及客户和合作伙伴与我们开展业务的意愿产生不利影响。ESG相关事项的支持者和反对者均日益诉诸各种形式的激进行动（包括媒体宣传活动和诉讼）来推进其观点。若我们成为该等激进行动的对象，可能需要我们承担成本，或以其他方式对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。

若我们或我们的支付处理合作伙伴未能管理与我们的支付处理活动相关的风险，我们可能遭受罚款、监管审查、业务中断或声誉损害。

我们的部分客户授权我们通过第三方支付处理合作伙伴从其信用卡账户中扣收我们付费订阅的费用。我们已经遭遇并预计将继续遭遇欺诈活动，包括使用虚假身份创建账户，以及使用被盗或以其他方式未经授权的支付凭证，这已经导致并可能在未来导致损失，包括支付处理费、退单费以及我们的支付处理商或卡组织施加的罚款和处罚，而我们可能无法就此获得补偿。我们设有欺诈检测和身份验证措施，但该等措施过去未能且可能无法识别所有此类活动。此外，我们的客户在线向我们提供信用卡账单信息，而我们不核实持卡人的实际身份，也不在在线收集的信息之外进行额外验证，这增加了我们面临欺诈活动的风险。

当客户或发卡机构声称某笔交易未经授权或存在其他不当情形时，我们亦会产生退单。若退单量变得过高，我们可能须支付更高的处理费、额外罚款，须遵守欺诈缓解要求，或被终止或暂停通过一家或多家支付处理商接受某些支付方式（包括信用卡）的能力。

此外，支付处理商、卡组织及金融机构会定期修订使用其服务所不时须遵守的规则、标准和惯例（包括数据保护和文件标准）。我们遵守该等不断变化的要求，以及我们的第三方支付处理合作伙伴持续遵守该等要求，可能需要额外的运营资源和费用。若我们或我们的支付处理合作伙伴未能遵守适用标准，可能导致罚款、更严格的审查、我们的业务以及我们为智能服务处理付款的能力受到干扰，或声誉损害。

与税务及会计事项相关的风险

税收法律或法规的变更可能获颁布，或现行税收法律或法规可能以增加我们的模型、平台及应用成本的方式适用于我们或我们的客户，并对我们的业务产生不利影响。

我们在多个司法管辖区经营，须遵守美国联邦、州和地方政府及非美国政府的税收法律法规。所得税、销售税、使用税或其他税收法律、成文法、规则、法规或条例可能随时被颁布或修订（可能具有追溯效力），并可能专门或不成比例地适用于通过互联网提供的模型、平台及应用。该等颁布或修订可能因相关税收所带来的固有成本增加而减少我们的销售活动，并最终损害我们的经营业绩和现金流。此外，美国联邦、州、地方及非美国税收法律对以电子方式提供的服务的适用尚不明确且不断演变。现行税收法律、成文法、规则、法规或条例可能以对我们不利的方式被解释或适用（可能具有追溯效力），这可能要求我们或我们的客户就过往金额缴纳额外税款以及罚款或处罚和利息。若我们未能成功向客户收取该等应缴税款，我们将会被认定须承担该等成本，从而对我们的经营业绩产生不利影响并损害我们的业务。

随着我们扩大非美国业务活动的规模，美国或非美国对该等活动的税收待遇的任何变化，均可能提高我们的全球实际税率，并损害我们的业务、财务状况及经营业绩。我们可能须在世界各地多个司法管辖区纳税，而这些司法管辖区的税收法律日益复杂，其适用可能存在不确定性。此外，我们在非美国司法管辖区招聘人员和聘用第三方名义雇主服务提供商，以及我们在美国境外的数据中心和其他基础设施活动，已经并可能在未来在该等司法管辖区构成常设机构或其他应税存在，这可能使我们须缴纳额外的所得税、预提税和间接税，以及利息、罚款，并承担额外的合规义务。在设立当地经营实体并获得相关批准之前，我们已通过与现有实体的过渡性签约安排，就我们的国际算力及基础设施活动订立意向书、租赁及其他协议，并预计将订立更多此类协议，而我们可能无法及时或根本无法将该等安排转移至当地实体。任何对该等过渡性安排的长期依赖，或未能将其迁移至当地实体，均可能增加我们被认定构成常设机构或其他应税存在的风险，并可能导致不可抵扣的增值税或类似间接税，而该等税款在某些司法管辖区可能属重大。尽管迄今为止，除在某些司法管辖区缴纳的非重大金额外，我们尚未被要求缴纳所得税，但由于适用税收原则的变化（包括税率提高、新税法出台，或对现行税法及先例的解释修订），我们在该等司法管辖区缴纳的税款金额可能大幅增加，这可能对我们的流动性和经营业绩产生不利影响。例如，若干国家和组织，如经济合作与发展组织（“OECD”），已提出可能影响我们纳税义务的对现行税法的修改或新的法律，包括一项征收15%全球最低税的框架，该框架已被纳入欧盟部分司法管辖区及其他司法管辖区的国内法，并正被其他国家考虑实施。2026年1月5日，OECD宣布了一项“并行”选择性安全港规则，对选择适用该规则的美国母公司跨国实体，在2026年1月1日或之后开始的财政年度豁免适用全球最低税的若干规定。此外，该等司法管辖区的主管机关可能审查我们的纳税申报表并征收额外税款、利息和罚款，主管机关亦可能主张各项预提要求适用于我们或我们的子公司，或主张我们或我们的子公司无法享受税收协定优惠，上述任何情况均将会损害我们及我们的经营业绩。

若我们须在过往未曾代收销售税或其他相关税款的司法管辖区，就我们的模型、平台及应用的订阅代收该等税款，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

我们在若干司法管辖区代收销售税。销售税、使用税、增值税、数字服务税及类似税收的法律和税率因司法管辖区而异。一个或多个州或国家可能寻求对我们施加增量或新的销售税、使用税或其他税款的代收义务。若某个州、国家或其他司法管辖区成功主张我们本应或应当代收额外的销售税、使用税或其他税款，除其他外，可能导致大额税款支付、给我们带来重大行政负担、因任何该等销售税或其他相关税款带来的增量成本而使潜在客户不愿订阅我们的模型、平台及应用，或以其他方式损害我们的业务、财务状况及经营业绩。此外，我们经营所在的某些司法管辖区已颁布数字服务税，该税通常是对来自位于该等司法管辖区的用户或客户所产生的总收入征收的税项，其他司法管辖区亦正考虑颁布类似法律。税务机关为迫使我们代收代缴销售税、使用税、增值税、数字服务税及类似税款而采取的任何成功行动（无论具有追溯效力、前瞻效力或两者兼具），均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们使用净经营亏损结转及若干其他税收属性的能力可能受到限制。

我们在历史上产生了大量净经营亏损（“NOL”）。一般而言，根据经修订的《1986年国内税收法典》（“《税收法典》”）第382条及第383条，发生“所有权变更”的公司，在利用其变更前的美国联邦NOL结转及若干其他税收属性（包括税收抵免结转）抵减其未来应纳税所得额或纳税义务的能力方面，须受到年度限制。就此而言，若一名或多名“5%股东”持有的公司股票（按价值计算）比例在滚动三年期内增加超过50个百分点，一般即发生所有权变更。我们过去曾经发生所有权变更，未来亦可能发生所有权变更，包括由于本次发行或我们股票所有权的后续变动而发生，其中部分可能超出我们的控制范围。我们已收购公司的NOL及其他税收属性受到、以及我们可能收购的公司的NOL及其他税收属性可能受到类似限制。州税法的类似规定以及非美国司法管辖区的税法亦可能限制我们利用州及非美国NOL结转及其他税收属性的能力。此外，包括加利福尼亚州在内的某些州已暂停或以其他方式限制NOL结转及其他税收属性的使用，这可能加速或永久性增加我们的州所得税纳税义务。另外，根据现行法律，在2017年12月31日之后开始的纳税年度产生的美国联邦NOL，在任何年度仅可用于抵减应纳税所得额的80%，无论是否发生所有权变更。基于上述原因，即使我们实现盈利，我们可能无法使用全部或重大部分的NOL及其他税收属性，这可能对我们未来的现金流和经营业绩产生不利影响。

我们的公司架构和公司间安排须遵守多个司法管辖区的税收法律，我们可能须缴纳额外税款，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

随着我们继续扩展非美国业务，我们须并可能日益须根据我们在世界各地各司法管辖区的业务活动，在该等司法管辖区申报应纳税所得。我们的公司架构及相关转让定价政策反映了参与我们公司间交易的各实体的职能、风险和资产。然而，我们的税务状况面临各种风险，包括税率提高、新的或修订的税收法律（可能具有追溯效力），以及税务机关或法院对现行税收法律和政策作出的新解释，其中任何一项均可能增加我们的整体纳税义务。

我们的公司间交易须遵守我们经营所在司法管辖区的税务机关所执行的复杂转让定价规则，其中许多司法管辖区适用不同且有时相互冲突的法律标准。税务机关可能就公平交易原则的适用、我们知识产权的定性或估值，或公司间服务及其他交易的定价采取不一致的立场。若某税务机关成功质疑我们的转让定价或收入与费用在各司法管辖区之间的分配，我们可能须重新分配收入或缴纳额外税款、利息和罚款。若收入被调出的司法管辖区不同意该调整，我们亦可能面临双重征税。此外，我们的若干跨境签约安排（包括在当地子公司设立之前由美国实体订立的基础设施相关协议）可能产生不可抵扣的增值税或类似间接税或其他税务成本，视司法管辖区而定，该等税款或成本可能属重大。

尽管我们认为我们的税务立场合理、我们的税务准备金充足，且我们的转让定价实践反映了公平交易条款，但税务机关可能不认同我们的假设、判断和估计。若税务机关成功主张我们的公司间安排不符合适用的转让定价要求，我们可能须缴纳超出我们准备金的额外税款、利息和罚款。该结果可能提高我们的实际税率、减少我们的现金流，并对我们实现和维持盈利的能力产生不利影响。

若我们与关键会计政策相关的判断或估计被证明不正确，我们的经营业绩可能受到不利影响。

按照GAAP编制财务报表，要求管理层在应用我们的会计政策时作出判断，并作出影响我们合并财务报表及随附附注中所报告金额的估计和假设。我们的估计部分基于历史经验、可获得的市场可观察输入值，以及我们认为在当时情况下属合理的各种其他假设，详见“管理层对财务状况及经营业绩的讨论与分析——关键会计估计”一节。编制我们合并财务报表时所使用的重大会计政策、估计和假设包括但不限于收入确认、股权激励、普通股估值、可转换票据、衍生负债及SAFE的公允价值、租赁、所得税及或有损失。此外，我们从事复杂且新颖的交易，并可能须将若干资产或实体纳入我们的财务报表合并范围，这可能涉及重大判断，并可能导致我们所报告的经营业绩出现波动。若我们的假设发生变化，或实际情况与我们的假设不同，我们的经营业绩可能受到不利影响，这可能导致我们的经营业绩低于证券分析师和投资者的预期，并导致我们A类普通股的市场价格下跌。

若我们未能维持有效的披露控制和财务报告内部控制体系，我们及时、准确编制财务报表或遵守适用法规的能力可能受损，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

作为一家上市公司，我们将须遵守《交易法》、《萨班斯-奥克斯利法案》的报告要求以及纳斯达克全球精选市场上市标准。除其他外，《萨班斯-奥克斯利法案》及相关《交易法》规则要求我们维持有效的披露控制和程序以及财务报告内部控制。我们正在继续制定和完善我们的披露控制和其他程序，该等程序旨在确保我们须在向SEC提交的报告中披露的信息在SEC规则和表格规定的期限内得到记录、处理、汇总和报告，并确保根据《交易法》须在报告中披露的信息得到积累并传达给管理层（包括我们的主要执行官和主要财务官），以便及时作出有关披露的决定。我们亦在继续改进我们的财务报告内部控制。我们已经投入并预计将继续投入大量资源，以维持和提高我们的披露控制和程序以及财务报告内部控制的有效性。

我们现有的控制以及我们制定的任何新控制可能因我们业务状况的变化而变得不充分。此外，未来可能发现我们的披露控制、程序或财务报告内部控制存在缺陷。任何未能制定或维持有效控制的情况，或在实施或改进控制过程中遇到的任何困难，均可能对我们的经营业绩产生不利影响，或导致我们未能履行报告义务，并可能导致我们对以前期间的财务报表进行重述。我们亦依赖分销合作伙伴及其他第三方服务提供商处理和存储我们财务报告所依据的数据。因此，我们维持有效内部控制的能力部分取决于该等第三方所维持控制的设计和运行有效性，而我们审计或纠正该等第三方控制环境中缺陷的能力有限。

任何未能实施和维持有效的财务报告内部控制的情况，亦可能对定期管理层评估的结果以及独立注册会计师事务所就我们财务报告内部控制有效性出具的年度鉴证报告产生不利影响，而我们最终将须在向SEC提交的定期报告中包含该等评估和报告。无效的披露控制和程序以及财务报告内部控制亦可能导致投资者对我们所报告的财务信息及其他信息失去信心，这很可能会对我们A类普通股的市场价格产生不利影响。此外，若我们无法继续满足该等要求，我们可能无法继续在纳斯达克全球精选市场上市。我们目前无须遵守实施《萨班斯-奥克斯利法案》第404条的SEC规则，因此无须为此目的对我们财务报告内部控制的有效性作出正式评估。作为一家上市公司，自我们的第二份表格10-K年度报告起，我们将须提供关于我们财务报告内部控制有效性的年度管理层报告。

我们面临利率和货币汇率波动的风险，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生负面影响。

我们持有大量现金、现金等价物及投资，其中相当大部分投资于浮动利率或基于市场利率的工具。因此，我们的投资收益对现行利率的变化较为敏感。利率下降可能减少我们从该等投资中获得的收益，这可能对我们的财务状况和经营业绩产生不利影响。此外，利率波动可能影响我们投资组合的公允价值，并可能影响我们的整体财务表现。

我们的销售目前以美元、欧元和英镑计价，未来很可能以其他货币计价。由于我们以美元报告经营业绩和收入，我们面临外币折算风险，并可能在未来面临额外的外币风险。例如，美元相对于该等外币走强可能提高我们的模型、平台及应用对非美国客户的实际成本，这可能减少对我们的模型、平台及应用的需求，并对我们的经营业绩产生不利影响。此外，随着我们非美国业务的扩展，我们越来越多的经营费用可能以外币计价，并因外币汇率变化而产生波动。若我们无法有效管理该等风险（包括通过任何套期活动），我们的财务状况和经营业绩可能受到不利影响。

与我们的治理结构相关的风险

我们的股本结构包含若干新颖或在其他多类别股份结构公司中并不常见的条款，可能实际上使A类普通股持有人丧失影响重要决策（包括控制权变更）的能力。

我们拥有一种新颖的资本及公司治理结构，在上市公司中并无直接先例。我们根据特拉华州法律注册成立为PBC。作为PBC，我们须平衡股东的金钱利益、受我们行为重大影响者的最佳利益以及我们经修订及重述的公司注册证书中所确定的公司宗旨。此外，LTBT拥有若干权利，旨在协助确保我们以负责任地平衡我们作为PBC之各项目标的方式进行管理。通过一种特别类别的普通股，即T类普通股，LTBT一般有权选举和罢免T类董事，T类董事合计将构成董事会法定成员的多数。更多信息，参见“我们的治理结构及其目标—长期利益信托—董事的选举与罢免”一节。LTBT拟作为由五名无财务利害关系的受托人组成的独立机构运作，且我们的T类普通股不具有任何经济权利。因此，LTBT的利益可能与您的利益不同，其行使权力的方式可能是您不同意的，或可能对您的利益不利。紧接本次发行完成前，我们亦将向Founder LLC发行一股F类普通股，F类普通股为我们普通股的一个特别类别。就一般提交股东表决的事项（包括选举T类董事以外的董事），我们的F类普通股将有权获得的总票数相当于截至适用股权登记日我们已发行股本股份总投票权的50.1%。本次发行完成时，我们亦将授权设立一种特别类别的普通股，即E类普通股，我们将向员工（不包括我们的联合创始人）发行该类股份。我们的E类普通股将仅有权就若干有限事项进行表决，且将不具有任何经济权利。在此治理结构下，我们预计在可预见的未来，LTBT和Founder LLC将共同有能力选举董事会全体成员，而Founder LLC将有能力决定一般提交股东表决的所有事项的结果。因此，我们A类普通股的持有人一般将无法影响任何提交股东表决的事项或董事选举的结果，无论其如何投票，除非留任创始人（定义见下文）中的多数无法就F类普通股的投票方式达成一致（在此情况下，我们的F类普通股一般将按照我们A类普通股就该事项所投票数的比例进行投票）。

我们的治理结构很可能产生降低非应邀合并提议、非应邀要约收购或为罢免董事而进行的代理权争夺发生可能性的效果。因此，我们的治理结构可能使更换我们的董事和管理层更为困难，并可能产生剥夺我们股东以较现行市场价格溢价的价格出售其股份的机会的效果。

我们无法预测我们的结构是否会导致对我们A类普通股的需求下降、波动性加大、负面宣传或其他不利后果。尤其是，由于缺乏解释该结构的司法先例，与治理相关的诉讼的风险及不可预测性有所增加，而法院可能以我们可能未预料到的方式解释我们结构中固有的义务。

在可预见的未来，我们的资本结构将使投票权集中于LTBT和Founder LLC，并导致LTBT和Founder LLC所拥有的投票权并非源自其在本公司的经济权益，亦与之不成比例。

我们的T类普通股一般将使LTBT有权选举和罢免T类董事，T类董事合计将构成董事会法定成员的多数。我们的T类普通股将无限期保持发行在外，但须受限于董事会及受托人或者A类普通股、E类普通股及F类普通股的特定多数持有人修订或终止LTBT条款或T类普通股权利或者赎回T类普通股的权利（不再有任何T类普通股发行在外之时，称为“T类日落时点”）。在获得修订、终止或赎回T类普通股所需的相同批准后，T类普通股亦可不受限制地转让。我们有意以此方式设计T类普通股，以便在情况发生变化时保持长期灵活性。如果T类普通股被转让予与LTBT无关联或在其他方面亦无须考虑公司宗旨的个人或实体，则只要我们仍为PBC，我们的全体董事（无论以何种方式选出）将会继续有义务按照特拉华州法律以及我们当时有效的公司注册证书、章程细则和其他治理文件（包括与我们的公共利益目的相关的条款）行事。信托协议（定义见下文）将受托人薪酬限于由受托人每年确定的合理现金金额。受托人薪酬将不会随本公司的利润或本公司的任何作为或不作为而变动，亦不以其为条件。LTBT的政策禁止受托人直接购买或持有我们的任何证券。

就一般提交股东表决的事项（包括选举T类董事以外的董事），我们的F类普通股将使Founder LLC有权获得的总票数相当于截至适用股权登记日我们已发行股本股份总投票权的50.1%。我们的F类普通股将保持发行在外，直至以下两者中较早者发生为止：(i)F类过渡期（定义见下文）结束，F类过渡期将于留任创始人（不包括任何属于Founder LLC有限责任公司协议（“Founder LLC协议”）所定义的“不合格成员”的继任成员）少于三名的情形持续连续90个日历日时开始；及(ii)不再有任何F类普通股发行在外之时，包括因留任创始人的绝对多数（定义见下文）同意赎回F类普通股或因Founder LLC解散而导致者（“F类日落时点”）。本次发行完成时，就一般提交股东表决的事项，我们的联合创始人将合计持有(i)约____%的已发行股本总投票权（不包括通过其在Founder LLC中的权益持有者），及(ii)约____%的已发行股本总投票权（包括通过其在Founder LLC中的权益持有者）。

LTBT和Founder LLC的投票权并非源自在本公司的经济权益，亦与之不成比例，且将不会因增发A类普通股（包括因任何N类普通股转换而发行）或我们任何其他股本股份而被摊薄或丧失权利。此外，LTBT、Founder LLC及我们的个人联合创始人的利益可能与您的利益不同，其投票方式可能是您不同意的，并可能对您的利益不利。例如，尽管LTBT、Founder LLC及我们的联合创始人共同长期致力于我们的使命，这可能使认同我们公共利益目标的股东受益，但投票权与经济权益的分离可能导致上述人士在行使其影响力时，优先考虑他们认为符合公司宗旨及受我们行为重大影响者的最佳利益的行动或结果，而非我们其他股东的金钱利益。投票权与在本公司的经济权益之间的这种背离很可能在可预见的未来持续存在，且将不会因我们增发股本而被摊薄，亦不会因我们的个人联合创始人出售或处置我们的股本而减少。有关我们的T类普通股和F类普通股可能被赎回的情形的更多信息，参见“股本说明—普通股—赎回”一节。

我们的治理结构以及我们采纳经修订及重述的公司注册证书，可能对若干机构投资者购买或持有我们A类普通股股份的决定产生负面影响。

我们治理结构的某些方面（例如我们的多类别股本结构）可能因若干机构投资者的投资政策而限制其投资于我们的能力，或可能降低此类投资对若干机构投资者的投资组合经理的吸引力。

此外，我们的多类别股本结构可能使我们不符合纳入指数的资格，因此，试图被动跟踪这些指数的共同基金、交易所交易基金及其他投资工具将不会投资于我们的股票。这些政策可能导致我们的估值低于能够被纳入此类指数的其他类似公司的估值。

根据纳斯达克全球精选市场公司治理要求，我们被视为“受控公司”，因此我们符合资格并且目前依赖若干公司治理要求的豁免。

根据纳斯达克全球精选市场公司治理要求，我们被视为“受控公司”，原因是LTBT作为我们T类普通股的唯一持有人，一般有权选举董事会法定成员的多数。因此，我们可能选择不遵守若干公司治理要求，包括：

• 董事会多数成员须为独立董事的要求；

• 董事会须设立完全由独立董事组成的提名及公司治理委员会，并制定说明该委员会宗旨及职责的书面章程的要求；及

• 我们须设立完全由独立董事组成的薪酬委员会，并制定说明该委员会宗旨及职责的书面章程的要求。

如果我们选择不遵守若干要求，您将无法享有向须遵守纳斯达克全球精选市场全部公司治理要求的公司的股东所提供的同等保护。尽管我们符合“受控公司”的资格，但除就我们的提名及公司治理委员会（NGC）而言外，我们预计不会依赖该豁免，NGC将不会完全由独立董事组成。我们的董事会目前由多数独立董事组成，且我们的审计委员会和薪酬委员会目前完全由独立董事组成。如果我们不再是“受控公司”，而我们的A类普通股继续在纳斯达克全球精选市场上市，我们将须在适用的过渡期内遵守NGC须完全由独立董事组成的规定。

我们以特拉华州公益公司形式经营。作为公益公司，我们无法保证我们将实现公司宗旨。

作为PBC，我们旨在产生一项或多项公共利益，并以负责任及可持续的方式经营，平衡股东的金钱利益、受我们行为重大影响者的最佳利益以及我们经修订及重述的公司注册证书中所确定的公司宗旨。我们无法向您保证我们将实现公司宗旨，或成为PBC所预期的积极影响将会实现，而这可能对我们的声誉、业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。作为PBC，根据《特拉华州普通公司法》（“DGCL”）第366条以及我们经修订及重述的章程细则，我们须至少每两年向股东披露一份报告，内容涉及我们在促进经修订及重述的公司注册证书中所确定的公共利益以及受我们行为重大影响者的最佳利益方面的整体表现，以及我们对在实现公司宗旨和促进上述利益方面所取得成功的评估。如果我们未能及时或无法提供该报告，或者该报告未获与我们有业务往来的各方、监管机构、审查我们资质的其他人士或其他利益相关者（包括我们A类普通股的持有人）的正面评价，我们作为PBC的声誉可能受到不利影响。

作为PBC，我们注重本公司的长期最佳利益，且我们的董事有义务平衡股东的金钱利益、受我们行为重大影响的利益相关者的最佳利益以及我们的公司宗旨，这可能与短期、中期或长期的财务利益及业务表现相冲突，从而可能对我们A类普通股的价值产生负面影响。

我们过去已作出、且未来可能作出我们认为能够平衡股东的金钱利益、受我们行为重大影响者的最佳利益以及我们经修订及重述的公司注册证书中所规定的公司宗旨的决策，即使此类决策可能对我们的业务、财务状况及经营业绩的短期、中期或长期表现或者我们A类普通股的短期、中期或长期表现产生负面影响。这可能影响我们A类普通股的价值，并降低持有我们A类普通股对注重回报的投资者的吸引力。我们为追求长期成功而作出的决策和采取的行动可能无法带来我们预期的长期利益，而这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩以及我们A类普通股的市场价格产生不利影响。此类决策和行动可能包括：变更我们的模型、平台及应用；限制我们的模型、平台及应用的某些用途；出于安全相关原因放缓我们模型的开发步伐；调整新产品与服务的推出时间；改变我们提供客户支持的方式；投资于我们与合作伙伴及员工的关系；投资及推出新的模型、平台及应用；投资于与我们公共利益目标相一致的社会影响举措；以及改变我们就规范我们业务的法律法规与地方或国家司法管辖区合作的方式。

我们的政策（包括有关使用的政策）目前禁止、或未来可能经修订以禁止某些使用或其他行为，这可能对我们产生不利的商业后果。例如，我们的使用政策禁止使用我们的模型、平台及应用开发或操作完全自主武器或进行大规模监控（包括大规模国内监控），且我们已基于公司宗旨拒绝允许此类用途，尽管该等或类似用途可能产生收入。维持这些限制已经并且可能继续产生不利的商业和财务后果。我们亦出于安全原因限制或推迟了某些能力的提供。例如，我们最初仅通过Project Glasswing以受限访问的研究预览版形式发布Mythos模型，而非向公众广泛开放。同样，我们选择不开发某些具有商业吸引力的产品与服务（例如图像和视频生成模型），以便将我们的算力投向我们的研究及安全优先事项。我们的公开倡导，以及我们出于安全相关原因而作出的放缓AI发展步伐、推迟或限制模型或功能的发布或者放弃商业机会的决策，可能无法实现股东价值最大化，可能对我们A类普通股的价值产生负面影响，并可能引发诉讼。上述每一项决策均反映了我们的董事对股东的金钱利益、受我们行为重大影响者的最佳利益以及公司宗旨所作的平衡。

尽管我们认为这些决策符合公司宗旨，但由于这些决策，我们可能放弃一家仅以股东价值最大化为目标进行管理的公司可能会追求的收入、客户或增长机会。

此外，传统公司的董事通常负有专注于股东价值最大化的信义义务，而PBC的董事则有义务不仅考虑股东的财务利益，亦须考虑公司的特定公共利益宗旨以及受公司行为重大影响的利益相关者的最佳利益。因此，我们的董事不仅获准、而且有义务考虑我们的公司宗旨及其他利益相关者的利益。根据特拉华州法律，如果董事作出知情且无利害关系、并服务于合理目的的决策，则其可免于承担违反上述义务的责任。如果我们股东的利益、我们的公司宗旨或我们其他利益相关者的利益之间发生冲突，我们的董事仅须作出知情且无利害关系、并服务于合理目的的决策；因此，我们无法保证此类冲突将会以有利于我们股东金钱利益的方式解决，而这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响，并导致我们A类普通股的市场价格下跌。此外，解释特拉华州法律下适用于PBC的平衡要求的司法先例非常有限，尤其是针对具有重大规模或知名度、或公益公司宗旨范围与我们类似的公司。因此，董事义务的范围、审查其决策可能适用的标准，以及与所指称未能负责任地平衡上述利益相关的股东救济的性质及可获得性仍不确定。未来对这些条款的司法解释可能比我们目前预期的更为宽泛，并可能导致诉讼风险增加、董事会决策受到更严格的审视，或产生与我们预期不同的结果。

此外，作为PBC，我们较传统公司更不易受到非应邀收购行动的影响，因此，您通过收购变现投资的能力可能受到限制。我们亦可能不会成为维权投资者或对冲基金投资者有吸引力的目标，原因是新任董事必须考虑股东的金钱利益、受我们行为重大影响者的最佳利益以及我们的公司宗旨，并给予其适当权重，且股东可能能够通过诉讼强制执行该项义务。此外，特拉华州法律要求我们的董事会考虑其他利益相关者及我们的公司宗旨，而不仅仅是股东价值最大化，这可能使我们的董事会更容易拒绝敌意收购要约，即使接受该要约将为投资者带来最大的短期财务收益。

此外，我们拟将相当一部分资源投向我们的公益举措，其中可能包括向非营利组织、研究机构、服务不足的社区以及其他原本可能无法获得前沿AI能力的第三方作出捐赠。这些举措（包括首次公益发行及未来的公益发行）过去规模庞大，并且可能继续规模庞大，我们预计将随着时间推移大幅扩大这些工作。此类支出的效益可能难以或无法以财务方式衡量，并可能不会为我们的业务或股东带来任何直接或可衡量的利益。投向这些举措的资源数额在任何特定期间均可能减少我们的收入、增加我们的费用，并可能以其他方式影响我们的经营业绩。

作为特拉华州公益公司，我们可能面临更多有关董事会平衡股东的金钱利益、受我们行为重大影响者的最佳利益以及我们的公司宗旨之义务的诉讼，而此类诉讼的发生可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

DGCL第367条规定，股份在全国性证券交易所上市的特拉华州PBC的股东，仅在其单独或合计持有截至提起诉讼之日至少占该公司已发行股份百分之二的股份或市值至少为2,000,000美元的该公司股份（以两者中较低者为准），且在派生诉讼的情况下，该等股东满足适用于提起派生诉讼的任何其他条件时，方可提起诉讼以强制执行DGCL对董事会施加的法定平衡要求。传统公司并不存在此种因强制执行法定平衡要求而产生的潜在责任。因此，我们可能面临诉讼增加的可能性，这将会需要我们管理层投入精力，因而可能对我们管理层有效执行我们战略的能力产生不利影响。此类平衡诉讼的司法先例有限，这可能使我们董事义务的范围或股东可获得的救济存在不确定性。此外，任何此类诉讼的成本可能高昂，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

我们经修订及重述的章程细则将指定位于特拉华州境内的州法院或联邦法院作为我们与股东之间几乎全部争议的专属管辖法院，并规定联邦地区法院将作为解决任何主张根据经修订的《1933年证券法》产生的诉因的起诉的专属管辖法院，上述各项规定均可能限制我们的股东就与我们或我们的董事、高级职员、股东或员工之间的争议选择司法管辖法院的能力。

我们经修订及重述的章程细则将于紧接本次发行完成前生效，并将规定，除非我们书面同意选择其他法院，否则在法律允许的最大范围内，特拉华州衡平法院（或者，如果特拉华州衡平法院不具有管辖权，则为特拉华州的其他州法院或特拉华州联邦地区法院）将作为以下诉讼的唯一及专属管辖法院：(i)代表我们提起的任何派生诉讼或程序；(ii)主张我们任何现任或前任董事、股东、高级职员或其他员工违反其对我们或我们股东所负信义义务的任何诉讼；(iii)根据DGCL任何条款产生的、或DGCL赋予特拉华州衡平法院管辖权的任何诉讼；(iv)根据我们经修订及重述的公司注册证书或经修订及重述的章程细则产生的、或为解释、适用、执行该等文件或确定其有效性而提起的任何诉讼；或(v)主张受内部事务原则管辖的索赔的任何诉讼；但在所有情况下，如果该法院认定存在不受该法院管辖的必要当事人（且该必要当事人在作出该认定后10日内不同意接受该法院的属人管辖），则相关索赔除外。

经修订的《1933年证券法》（“《证券法》”）第22条规定联邦法院和州法院对《证券法》项下的索赔拥有共同管辖权。因此，州法院和联邦法院均有权审理此类索赔。为避免须在多个司法管辖区进行诉讼以及不同法院作出不一致或相反裁决的风险，并基于其他考虑，我们经修订及重述的章程细则亦将规定，除非我们书面同意选择其他法院，否则在适用法律允许的最大范围内，美国联邦地区法院将作为解决就我们证券的任何发行而针对任何人士（包括但不限于任何审计师、承销商、专家、控制人或其他被告）提出的、主张根据《证券法》产生的一项或多项诉因的任何起诉的唯一及专属管辖法院。除非我们书面同意选择其他法院，否则在适用法律允许的最大范围内，美国特拉华州联邦地区法院将作为解决为强制执行《交易法》或其项下规则或条例所设定的任何义务或责任而提起的任何派生诉讼或程序的唯一及专属管辖法院。根据《交易法》产生的所有其他索赔可向任何具有管辖权的联邦法院提起。

任何购买、持有或以其他方式取得我们任何证券的任何权益的个人或实体，均应被视为已知悉并同意上述章程细则条款。尽管我们认为，这些专属管辖法院条款可在其各自适用的诉讼类型中提高特拉华州法律及联邦证券法适用的一致性，从而使我们受益，但专属管辖法院条款可能限制股东就与我们或我们现任或前任董事、高级职员、股东或其他员工之间的争议向其选择的司法管辖法院提出索赔的能力，这可能阻碍针对我们及我们现任和前任董事、高级职员、股东或其他员工提起与此类索赔相关的诉讼。我们的股东将不会因我们的专属管辖法院条款而被视为已放弃要求我们遵守联邦证券法及其项下规则和条例。

我们经修订及重述的公司注册证书及经修订及重述的章程细则中的条款可能使合并、要约收购、代理权争夺或其他重大公司交易难以进行，从而可能压低我们A类普通股的市场价格。

我们经修订及重述的公司注册证书及经修订及重述的章程细则将于紧接本次发行完成前生效，并将包含多项可能使收购本公司更为困难的条款。此类条款将包括：

• 多类别普通股结构，在可预见的未来，该结构将使LTBT和Founder LLC有能力选举董事会全体成员，并将使Founder LLC有能力决定一般提交股东表决的所有事项（包括批准任何需经股东批准的合并、出售本公司及其他重大公司交易）的结果；

• 在F类日落时点之前，任何非T类董事的空缺或新设的董事职位，可由董事会根据Founder LLC发出的通知填补，或由我们A类普通股和F类普通股的持有人共同投票或以书面同意方式填补；

• 在T类日落时点之前，构成董事会的董事人数仅可在获得董事会法定成员的80%（四舍五入至最接近的整数（恰为0.5的，向上取整））批准后设定；

• 股东特别大会仅可由以下人士召集：(i)根据董事会法定成员过半数通过的决议行事的董事会；(ii)董事会主席；(iii)首席执行官；(iv)总裁；(v)在F类日落时点之后，非T类董事的过半数董事；(vi)在F类日落时点之前，且仅就将要求E类普通股持有人对某项提案进行表决的股东特别大会而言，本公司秘书；或(vii)在F类日落时点之前，作为F类普通股持有人的Founder LLC；

• 在F类日落时点及T类日落时点之前，股东仅可就以下事项以书面同意方式行事：(i)提名、选举或罢免董事，或委任董事以填补任何空缺或新设董事职位的任何行动；(ii)为满足我们经修订及重述的公司注册证书中与F类普通股、T类普通股及E类普通股相关的若干赎回及保护性条款而采取的任何行动；及(iii)股东作为单一类别共同表决的任何事项，前提是该事项须首先经董事会批准或提请；而在F类日落时点及T类日落时点均已届至后，股东须采取或获准采取的任何行动均须在正式召集的股东年度大会或股东特别大会上进行，且不得以股东书面同意的方式进行；尽管有上述规定，E类普通股持有人须采取或获准采取的任何行动均须在正式召集的股东年度大会或股东特别大会上进行，且不得以该等股东书面同意的方式进行；

• A类股东提名董事候选人或向股东年度大会提出事项所须遵守的事先通知程序；

• 在F类日落时点之后，我们的董事会将转为分级董事会，由三类董事组成，实行交错的三年任期；

• 在F类日落时点之后，修订我们经修订及重述的公司注册证书及经修订及重述的章程细则中的若干条款，须获得A类普通股66 2/3%的投票权批准；

• 不实行累积投票；及

• 授权发行未指定优先股，其发行及条款可由董事会法定成员的80%（四舍五入至最接近的整数（恰为0.5时向上取整））确定，且在F类日落时点之前，须经作为F类普通股持有人的Founder LLC同意方可确定。

该等条款单独或共同可能阻碍、延迟或阻止涉及本公司控制权变更的交易。该等条款亦可能阻碍代理权争夺，使股东更难以选举其所选择的董事以及促使我们采取其所希望的其他公司行动，在某些情况下，上述任何一项均可能限制股东就其持有的A类普通股股份获得溢价的机会，并可能影响部分投资者愿意为A类普通股支付的价格。

与持有我们的A类普通股相关的风险

我们的A类普通股此前没有公开交易市场，本次发行后可能无法形成或维持活跃的交易市场。

我们已申请将A类普通股在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“ANT”。然而，在本次发行之前，我们的A类普通股并无公开交易市场。我们无法向您保证A类普通股将在该交易所或其他地方形成活跃的交易市场，亦无法保证任何已形成的市场将得以维持。我们A类普通股的首次公开发行价格将由我们、出售股东与承销商协商确定。该价格不一定反映本次发行后市场投资者愿意买卖A类普通股股份的价格。

我们A类普通股的市场价格可能大幅波动，您可能损失全部或部分投资。

我们无法预测A类普通股的交易价格。我们A类普通股的首次公开发行价格将由我们、出售股东与承销商协商确定。该价格不一定反映本次发行后市场投资者愿意买卖A类普通股股份的价格。本次发行后，A类普通股的市场价格可能大幅波动，取决于多种因素，其中许多因素超出我们的控制范围，且可能与我们的经营业绩无关。该等波动可能导致您损失对A类普通股的全部或部分投资。可能导致A类普通股市场价格波动的因素包括：

• 整体股票市场不时出现的价格及成交量波动，包括因整体经济不确定性或负面市场情绪而导致的波动；

• 科技股市场及其交易量的波动；

• 供应链限制（尤其是影响算力的供应链限制），以及新出台及不断演变的贸易法规和关税及反制措施；

• 其他科技公司（就整体而言，或尤其是本行业公司而言）的经营业绩及股票市场估值的变化；

• 我们或股东出售A类普通股股份，以及对锁定解除的预期；

• 涉及我们或本行业或相关行业其他公司的传闻及市场猜测；

• 证券分析师未能维持对我们的研究覆盖、跟踪本公司的证券分析师对财务预测作出的变更，或我们未能达到该等预测或投资者的预期；

• 涉及我们业务的实际或被认为的重大数据泄露事件；

• 我们可能向公众提供的财务或非财务预测、该等预测的任何变更，或我们未能实现该等预测；

• 第三方发布的有关我们或本行业其他公司的数据，无论该等数据是否准确；

• 我们或竞争对手发布新模型、新平台或新应用；

• 公众对我们的新闻稿、其他公开公告及向SEC提交的文件的反应；

• A类普通股股份交易量的波动或我们公众流通量规模的变化；

• 对A类普通股或相关衍生证券的卖空；

• 我们经营业绩的实际或预期的变化或波动；

• 我们的业务、竞争对手的业务或整体竞争格局的实际或预期的发展；

• 我们潜在市场的预期未来规模或增长率的变化；

• 我们发行A类普通股股份，包括因若干转让而导致N类普通股转换所产生的发行；

• 涉及我们、本行业或二者的诉讼或监管行动，或监管机构对我们或竞争对手的经营进行的调查；

• 与我们的知识产权或其他专有权利有关的进展或争议；

• 我们或竞争对手宣布或完成的业务或技术收购，或类似的战略交易；

• 适用于我们业务的新法律或法规，或对现行法律或法规的新解释；

• 影响我们的模型、平台及应用的监管执法行动或其他政府举措；

• 会计准则、政策、指引、解释或原则的变更；

• 重大灾难性事件，例如战争、恐怖主义事件、流行病，或对该等事件的应对措施；

• 创始人、董事会成员、管理层或关键人员的任何加入或离任；及

• 整体经济状况，以及我们所处市场的增长放缓或负增长。

此外，如果科技股市场或整体股票市场出现投资者信心丧失，A类普通股的市场价格可能因与我们的业务、财务状况或经营业绩无关的原因而下跌。即使影响本行业其他公司的事件并未直接影响我们，A类普通股的市场价格也可能因该等事件而下跌。因此，我们无法向您保证任何交易市场的流动性、您在需要时出售A类普通股股份的能力，或您出售A类普通股股份可能获得的价格。

过去，在股价波动期之后，股东曾对相关公司提起证券集体诉讼。如果A类普通股的市场价格波动，我们可能成为证券诉讼的对象。该等诉讼可能使我们承担巨额费用、分散资源及管理层的注意力，并对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

因融资、收购、投资、股权激励计划、发行在外的可转换本票转换、发行在外的N类普通股转换、我们的公益举措或其他原因而增发股票，将摊薄A类普通股持有人的权益。

我们将于紧接本次发行完成前生效的经修订及重述的公司注册证书授权我们发行最多合计300,000,000,000股A类普通股、100,000,000,000股N类普通股、一股T类普通股、一股F类普通股、30,000,000,000股E类普通股及30,000,000,000股优先股，该等优先股的权利、权力及优先权可由董事会确定（受限于我们将于紧接本次发行完成前生效的经修订及重述的公司注册证书中的限制或特拉华州法律规定的限制）。在遵守适用规则及法规的前提下，我们可能不时就融资、收购、投资、股权激励计划、发行在外的可转换本票转换、N类普通股转换、我们的公益举措（可能包括向非营利组织、研究机构或其他接受方等第三方发行股权）或其他原因，而发行股本股份或可转换为股本股份的证券，包括公益发行。任何该等发行均可能导致A类普通股持有人的权益被大幅摊薄，并导致A类普通股的市场价格下跌。有关N类普通股对A类普通股持有人的摊薄影响的讨论，参见题为“本次发行完成后，我们将有大量N类普通股发行在外，该等股份转换后将摊薄A类普通股持有人的投票权。”的风险因素。

此外，我们与若干NPA的交易对手订立的注册权协议赋予该等交易对手权利，可要求我们在本次发行后为以下股份办理转售注册：(i)该等票据所对应的普通股股份；(ii)票据转换所发行的N类普通股转换后可发行的A类普通股股份；及(iii)就与本次发行同时进行的私募配售相关的若干合同权利而发行的普通股股份。行使该等注册权可能便利大宗A类普通股在公开市场出售，从而可能压低A类普通股的市场价格或加剧其波动。

本次发行完成后，我们将有大量N类普通股发行在外，该等股份转换后将摊薄A类普通股持有人的投票权。

紧接本次发行完成前，在实施优先股转换及可转换票据转换后，我们将有____股N类普通股发行在外，约占本次发行前已发行股本的____%，约占本次发行完成后已发行股本的____%（在每种情况下均不包括T类普通股、F类普通股及E类普通股）。在实施优先股转换及可转换票据转换后，Amazon和Google将各自持有我们已发行股本的5%以上。尽管N类普通股无表决权，但其持股代表对本公司的重大经济利益，且由于N类普通股在转让予非关联第三方时将转换为A类普通股，因此在任何该等转让后，该等股份对A类普通股的投票权亦可能具有重要影响。紧接本次发行完成前，在实施优先股转换及可转换票据转换后，以及紧接本次发行后，Amazon将持有____股N类普通股，Google将持有____股N类普通股。本次发行后，剩余发行在外的可转换本票（全部由Amazon持有）转换后，将可额外发行合计____股N类普通股，该等可转换本票因转换将超过适用的持股上限而无法于紧接本次发行完成前转换。本次发行后，亦可能根据公益发行、票据购买协议项下的未来提款及相关发行或转换，以及若干合同权利而额外发行N类普通股股份。参见“未来可供出售的股份—N类普通股”“管理层对财务状况及经营业绩的讨论与分析—流动性及资本资源—可转换票据”及“业务—我们对公共利益的承诺”各节。

尽管N类普通股无权表决，但其享有与A类普通股同等的经济权利，包括与A类普通股按比例参与我们可能宣派的任何股息以及清算、解散或清盘时的分配的权利。因此，因优先股转换及可转换票据转换而于本次发行完成时发行的N类普通股股份，将摊薄A类普通股持有人的经济利益（包括任何股息及任何可供分配予股东的收益），且在计算每股有形账面净值时，该等股份与A类普通股一并计入。参见“摊薄”一节。

N类普通股股份在通过以下方式进行转让时，将自动转换为同等数量的A类普通股股份：(i)该等股份的注册发行或公开市场出售，或(ii)转让予非关联第三方，但须受“股本说明”一节所述的若干限制。在作为N类普通股持有期间，该等股份无表决权，因此不影响A类普通股持有人的投票权。然而，N类普通股股份转换为A类普通股后，由此产生的A类普通股股份将享有每股一票的表决权，且该等股份的发行将摊薄A类普通股现有持有人的投票权。我们未来发行的任何N类普通股股份将会产生相同的影响，即在发行在外期间摊薄A类普通股持有人的经济利益，并在转换为A类普通股时摊薄其投票权。

未来发行A类普通股及N类普通股将不会摊薄F类普通股的投票权。

未来发行A类普通股（包括因N类普通股转换而发行）及N类普通股将不会摊薄F类普通股的投票权，因为就一般提交股东表决的事项而言，F类普通股固定享有截至适用股权登记日我们已发行股本股份总投票权的50.1%。例如，如果我们额外发行1,000,000股A类普通股，F类普通股将自动获得足够数量的增量票数，使F类普通股的合计投票权等于截至适用股权登记日就一般提交股东表决的事项而言我们已发行股本股份总投票权的50.1%，即约增加1,004,008票。未来额外发行A类普通股股份（包括因N类普通股转换而发行）及N类普通股，除纳斯达克全球精选市场上市标准要求外，无须经股东批准。

未来在公开市场出售A类普通股可能导致A类普通股的市场价格下跌。

本次发行后，在市场上大量出售A类普通股股份可能导致A类普通股的市场价格下跌。该等出售发生的可能性亦可能压低A类普通股的市场价格。本次发行完成后，基于截至2026年9月30日发行在外的____股A类普通股及____股N类普通股（在实施优先股转换、可转换票据转换、首次公益发行及RSU结算后），我们将共有____股A类普通股及____股N类普通股发行在外。我们的董事、高级管理人员以及几乎全部股本及可转换为或可交换为股本的证券的持有人已与我们订立市场限售协议，或已与或将与代表承销商的Goldman Sachs & Co. LLC和Morgan Stanley & Co. LLC订立锁定协议，据此，该等人士同意在以下期间内，就其转让任何A类普通股或N类普通股股份，或可直接或间接转换为、交换为或行权认购A类普通股或N类普通股的证券的能力接受若干限制（受特定例外情况（包括特定提前到期条款）的约束），该期间截至：(i)就我们的联合创始人及本次发行前持有我们完全摊薄股份0.5%以上的若干股东而言，以下两者中较早者：(A)紧随我们公开发布截至2027年9月30日止财政季度的季度财务业绩后第二个完整交易日的美国东部时间上午6:00，及(B)本招股说明书日期后第365日当日交易收盘后即时；及(ii)就所有其他该等持有人而言，以下两者中较早者：(A)紧随我们公开发布截至2027年3月31日止财政季度的季度财务业绩后第二个完整交易日的美国东部时间上午6:00，及(B)本招股说明书日期后第180日当日交易收盘后即时。Goldman Sachs & Co. LLC和Morgan Stanley & Co. LLC可以在适用期间结束前解除股东的锁定协议，而我们一般仅在取得其同意后方可在适用期间结束前解除股东的市场限售协议。有关该等协议的进一步信息（包括特定提前到期条款），参见“承销”及“未来可供出售的股份—锁定协议及市场限售协议”各节。

由于该等协议以及我们日期为2026年5月28日的经修订及重述的投资者权利协议（“IRA”）的规定（详见“股本说明—注册权”一节），并在遵守《证券法》第144条规则或第701条规则规定的前提下，额外的A类普通股股份（包括N类普通股转换后可发行的股份）将于本次发行日期后的不同时间可在公开市场出售，最早自本招股说明书日期后的首个交易日起。更多信息参见“未来可供出售的股份”一节。

本次发行完成后，合计持有最多____股A类普通股（包括N类普通股转换后可发行的股份）的股东将有权根据IRA享有要求注册权。此外，我们拟提交一份注册声明，以注册根据我们的股权激励计划预留供未来发行的股份。该注册声明生效后，在满足适用行权期要求以及上述市场限售协议及锁定协议届满或获豁免的前提下，因行使尚未行使的股票期权或结算RSU而发行的股份将可立即在美国公开市场转售。

此外，我们的联合创始人均已承诺将其在Anthropic的个人股权的80%用于慈善事业。该等承诺是各联合创始人慈善意愿的自愿、可撤销的表达，不构成具有法律约束力的义务。为履行该承诺而进行的任何捐赠的时间、金额、接受方、结构及方式均不确定，并将取决于多种因素，包括各联合创始人的个人情况、税务及遗产规划考量、适用的转让限制、市场状况以及届时的慈善优先事项。联合创始人可通过多种方式逐步履行该承诺，包括向捐赠人建议基金、慈善组织、私人基金会或其他慈善载体进行捐赠，其中若干载体已与我们订立不可撤销投票委托协议，详见“若干关系及关联人交易—不可撤销投票委托协议”一节。为履行该承诺而捐赠A类普通股股份以及接受方随后的任何出售，在受上述锁定协议及市场限售协议和适用证券法律约束的前提下，可能导致大量股份在公开市场出售。由于任何该等捐赠及出售的时间和数量无法预测，任何该等出售或市场认为可能发生该等出售，均可能压低A类普通股的市场价格。该等承诺涉及联合创始人在A类普通股股份中的个人经济利益，不适用于F类普通股，亦不改变“我们的治理结构及其目标—创始人投票结构”一节所述的Founder LLC投票结构。因此，随着联合创始人为履行该承诺进行捐赠，其在本公司的个人经济利益将减少，而只要各联合创始人持续满足“股本说明—Founder LLC协议”一节所述继续作为Founder LLC成员的最低保留持股条件，其通过Founder LLC享有的投票控制权将保持不变，这可能降低联合创始人利益与其他股东利益之间的一致性，或导致该等利益出现分歧。

随着锁定限制结束或根据注册权，股东出售A类普通股可能使我们更难以在未来按我们认为适当的时间和价格出售股权证券。该等出售亦可能导致A类普通股的市场价格下跌，并使您更难以出售A类普通股股份。

由于我们预计在可预见的未来不会就股本支付任何现金股息，资本增值（如有）将是您唯一的收益来源。

我们预计在可预见的未来不会支付现金股息。我们目前拟保留未来盈利（如有），用于为业务的发展和增长提供资金。此外，A&R信贷协议包含、且我们未来获得的任何信贷融资或其他融资可能包含限制可就股本宣派或支付的现金股息金额的条款。未来任何支付现金股息的决定将由董事会酌情作出，并将取决于我们的财务状况、经营业绩、资本需求及适用的合同限制。因此，股东应依赖在价格上涨（如有）后出售其A类普通股或N类普通股，作为实现其投资任何未来收益的唯一途径。

如果证券分析师或行业分析师不发布有关我们、我们的业务或市场的研究报告，或发布不准确或不利的研究报告，或者如果其对A类普通股作出不利的评级调整，A类普通股的市场价格及交易量可能下跌。

A类普通股的市场价格及交易量将部分取决于证券分析师或行业分析师发布的有关我们、我们的业务、我们的市场或我们的竞争对手的研究和报告。分析师的估计基于其自身观点，且往往与我们的估计或预期不同。如果任何覆盖我们的分析师对A类普通股作出不利的评级调整、对我们的竞争对手给予相对更有利的推荐，或发布有关我们业务的不准确或不利的研究报告，我们证券的价格很可能会下跌。如果很少有证券分析师开始覆盖我们，或者如果一名或多名该等分析师停止覆盖我们或未能定期发布有关我们的报告，我们可能失去在金融市场中的关注度，对我们证券的需求可能减少，从而可能导致A类普通股的价格及交易量下跌。